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2022年中报点评：远程制导弹药国内高精度惯性导航系统领先者，下游需求提升空间大

报告笔记​

  • 公司：理工导航
  • 股票代码：688282
  • 报告日期：2022-08-24
  • 券商：中航证券
  • 评级：买入
  • LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论​

作为国内高精度惯导系统领先者，公司受益于精确制导弹药需求增长及年底产能释放，业绩有望持续稳定增长，首次覆盖给予买入评级。

核心主线​

  • 公司惯导产品配套多型远程制导弹药，已定型型号为唯一供应商，将充分受益于弹药消耗性补充与新型号定型量产，军品业绩有望持续稳定增长。 (source / chunk:5f73d25eb241)
  • 募投项目（惯导扩产及光纤陀螺仪自产）预计2022年底投产，将有效缓解产能瓶颈，实现核心部件全自产以降低成本并提升盈利空间。 (source / chunk:5f73d25eb241)

关键证据​

  • 2022H1实现营收1.36亿元（-6.96%），归母净利润3536.18万元（+11.16%），毛利率37.71%（+8.27pcts）。Q1业绩高增，Q2受疫情影响交货延迟导致收入下滑。 (source / chunk:11607313cc1e)
  • 公司正积极开发低成本惯导系统，以适应未来大量传统弹药精确化升级及新型炮弹制导化需求，市场空间广阔。 (source / chunk:888a4140e12c)
  • 2020年10月以第一名中标军方某型改进惯性定位导航装置项目，未来定型后将带来较大新增需求。 (source / chunk:888a4140e12c)
  • 预计2022-2024年营业收入分别为4.00/5.34/7.04亿元，归母净利润分别为0.88/1.18/1.49亿元，对应EPS为1.00/1.34/1.70元。 (source / chunk:5f73d25eb241)
  • 给予目标价60.30元，对应2022-2024年PE分别为60/45/35倍。 (source / chunk:5f73d25eb241)
  • 2022H1期间费用率12.69%（同比+3.26pcts），主要受上市审计评估等中介费用及奖金发放影响；研发投入达0.98亿元（+3.30%）。 (source / chunk:11607313cc1e)

风险信号​

  • 募投项目建设及生产产能不及预期。 (source / chunk:5f73d25eb241)
  • 特种装备订单波动。 (source / chunk:5f73d25eb241)
  • 客户和供应商集中度较高。 (source / chunk:5f73d25eb241)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索​

  • chunk:11607313cc1e index 0: 2022年08月24日 证券研究报告|公司研究|军工|公司点评 # 理工导航 (688282) **投资评级：买入** # 2022年中报点评：远程制导弹药国内高精度惯性导航系统领先者，下游需求提升空间大 **首次覆盖** **2022年08月23日** **收盘价(元):** 46.79 **目标价(元):** 63.30 ### 报告摘要 ◆ **事件：** 公司 8 月 22 日公告，2022 年上半年实现营收 1.36 亿元（-6.96%），归母净利润 3536.18 万元（+11.16%）...
  • chunk:af32ac270ac8 index 1: | 总股本(百万股) | 88.00 | | ----------- | ----------- | | 总市值(百万) | 4,117.52 | | 流通股本(百万股) | 19.98 | | 流通市值(百万) | 934.95 | | 12最高/最低价(元) | 62.75/32.93 | | 资产负债率(%) | 17.23 | | 每股净资产(元) | 0.00 | | 市盈率(TTM) | 40.35 | | 市净率(PB) | ∞ | | 净资产收益率(%) | 2.37 |
  • chunk:111b99fbb6a1 index 2: ### 股价走势图
  • chunk:f96a53e6db74 index 3: | 日期 | 理工导航 | 航天装备II | 沪深300 | | ----- | ---- | ------ | ----- | | 22-03 | 0 | 0 | 0 | | 22-04 | -30 | -15 | -10 | | 22-05 | -25 | -10 | -8 | | 22-06 | -15 | 0 | 0 | | 22-07 | -10 | 5 | -5 | | 22-08 | -12 | 2 | -8 |
  • chunk:888a4140e12c index 4: ### 作者 **张超** 分析师 SAC执业证书：S0640519070001 联系电话：010-59219568 邮箱：zhangchao@avicsec.com **王菁菁** 分析师 SAC执业证书：S0640518090001 联系电话：010-59219570 邮箱：wangjj@avicsec.com **王宏涛** 分析师 SAC执业证书：S0640520110001 联系电话：010-59562525 股市有风险入市需谨慎 请务必阅读正文之后的免责声明部分 足军工的同时逐步向民用领域拓...
  • chunk:009ec469d82e index 5: | 序号 | 项目名称 | 项目投资金额 (万元) | 实施主体 | 达到预定可使用状态日期 | 产能情况 | | -- | ------------ | ----------- | ---- | ----------- | ---------------------------------- | | 1 | 惯性导航装置扩产建设项目 | 8006.01 | 理工导航 | 2022 年 12 月 | 2500 套惯导装置 | | 2 | 光纤陀螺仪生产建设项目 | 28748.25 | 七星导航 | 2022 年...
  • chunk:5f73d25eb241 index 6: **资料来源**：公司公告、中航证券研究所 ### ◆ 投资建议 我们认为，1）公司惯性导航产品配套于多型远程制导弹药，已定型的\*\*51、\*\*51A 和\*\*51B 型惯性导航系统均为相关配套装备的唯一供应商，随着军方对精确制导弹药需求的增长，配套弹种预计将持续增多。同时根据军品配套定型较为稳定的特点， 公司将充分受益于弹药“成熟型号装备的消耗性补充”与“新型号装备的定型量产”两方面带动，公司军品产品业绩有望持续稳定增长，产能高点或在“十四五”中后期实现 ； 中航证券 AVI...
  • chunk:f5f7cc9a1b76 index 7: | 财务数据与估值 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | | ------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入（百万元） | 318.22 | 400.26 | 533.51 | 703.65 | | 增长率（%） | 4.01% | 25.78% | 33.29% | 31.89% | | 归母净利润（百万元） | 73.07 | 87.83 | 117.67 | 149.48 | | 增长率（%） | 2.55%...
  • chunk:35a032e3d4a3 index 8: 资料来源：iFind，中航证券研究所 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3 # ⚫ 2017-2022年中报公司主要财务数据 图1 公司营业收入及增速（单位：亿元；%）
  • chunk:83f746ba917b index 9: | 年份 | 营业收入(亿元) | 同比增长(%) | | ------ | -------- | ------- | | 2017年 | 0.01 | | | 2018年 | 0.91 | 637.96 | | 2019年 | 2.22 | 143.84 | | 2020年 | 3.01 | 35.38 | | 2021年 | 3.13 | 4.01 | | 2022H1 | 1.36 | -6.96 |

技术溯源​

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  • Document type: stock_research_report
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