航发控制（000738.SZ）2024 年三季报点评

报告笔记

• 公司：航发控制
• 股票代码：000738
• 报告日期：2024-10-29
• 券商：民生证券
• 评级：推荐
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

1~3Q24归母净利润同比增长5.5%，盈利能力稳健提升，维持“推荐”评级。

核心主线

• 公司主营航空发动机及燃气轮机控制系统，在细分领域处于行业领先地位，将持续受益于下游型号批产放量及维修后市场的稳定增长。 (source / chunk:10103956d7a7)
• 公司改革发展任务不断深化，提质增效成效显著，盈利能力总体呈提升态势。 (source / chunk:3079c79a6b4f)

关键证据

• 1~3Q24实现营收42.10亿元（YOY+2.7%），归母净利润6.29亿元（YOY+5.5%），扣非净利润6.11亿元（YOY+6.4%），业绩符合预期。 (source / chunk:3079c79a6b4f)
• 3Q24单季营收14.04亿元（YOY+2.8%），归母净利润1.59亿元（YOY+8.6%），扣非净利润1.54亿元（YOY+15.4%）。 (source / chunk:3079c79a6b4f)
• 1~3Q24毛利率同比提升0.4ppt至29.7%，净利率同比提升0.4ppt至15.0%；期间费用率同比减少0.7ppt至10.6%。 (source / chunk:3079c79a6b4f)
• 前三季度经营活动净现金流为-0.83亿元，主要系采购及税款等经营性支出增加；应收账款及票据达52.60亿元，较2Q24末增加15.0%，主要受客户回款节奏影响。 (source / chunk:10103956d7a7)
• 预计2024~2026年归母净利润分别为8.39亿、10.19亿、12.26亿元，对应PE分别为38x/31x/26x。 (source / chunk:10103956d7a7)
• 2019~2023年营收CAGR为14.5%，归母净利润CAGR为26.8%。 (source / chunk:3079c79a6b4f)
• 预计2024~2026年ROE分别为6.74%、7.71%、8.67%，毛利率维持在28%以上。 (source / chunk:969e9a38f8a1)

风险信号

• 下游需求不及预期。 (source / chunk:00a99252e572)
• 型号批产进度不及预期。 (source / chunk:00a99252e572)
• 产品价格波动。 (source / chunk:00a99252e572)

关联主题

• 航空发动机
• 燃气轮机
• 三季报
• 盈利能力
• 国企改革
• 低空经济
• 净利润
• 证券
• 同比
• 投资建议
• 金融
• CAGR

原材料与上游线索

• 天然气：航发发动机及燃气轮机控制系统批产产品及国际合作订单及交付增加，公司业绩稳定增长，我们综合点评如下： (source / chunk:3079c79a6b4f)

来源线索

• chunk:3079c79a6b4f index 0: # 航发控制（000738.SZ）2024 年三季报点评 # 13Q24 归母净利润增长 5%；深化改革提质增效 2024 年 10 月 29 日 ➢ **事件**：10 月 28 日，公司发布 2024 年三季报，13Q24 实现营收 42.10 亿元，YOY +2.7%；归母净利润 6.29 亿元，YOY +5.5%；扣非净利润 6.11 亿元，YOY +6.4%。业绩表现符合市场预期。航发发动机及燃气轮机控制系统批产产品及国际合作订单及交付增加，公司业绩稳定增长，我们综合点评如下： **推荐**...
• chunk:10103956d7a7 index 1: 至 2.7%；研发费用同比减少 13.7%至 1.12 亿元。2024 年前三季度，公司：1）资产减值损失：计提 1245.98 万元，YOY +4.6%；2）信用减值损失：计提 4772.36 万元，YOY +34.4%，主要系计提坏账准备增加所致。 ### 相关研究 1.航发控制（000738.SZ）2024 年中报点评：持续聚焦“两机”主业；提质增效发展稳健-2024/08/28 2.航发控制（000738.SZ）2024 年一季报点评：1Q24 业绩稳健增长；民机+低空经济打开成长空间-2024/0...
• chunk:00a99252e572 index 2: 2024~2026 年归母净利润分别为 8.39 亿、10.19 亿、12.26 亿元，对应 PE 分别为 38x/31x/26x。我们考虑到公司在航发控制领域的龙头地位，和国企改革的发展潜力，维持“推荐”评级。 ➢ **风险提示**：下游需求不及预期；型号批产进度不及预期；产品价格波动等。 ### 盈利预测与财务指标
• chunk:c1d84835160e index 3: | 项目/年度 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入（百万元） | 5,324 | 5,985 | 6,882 | 7,858 | | 增长率（%） | 7.7 | 12.4 | 15.0 | 14.2 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 727 | 839 | 1,019 | 1,226 | | 增长率（%） | 5.6 | 15.5 | 21.4 | 20...
• chunk:9eca19a4fa21 index 4: 资料来源：wind，ifind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 10 月 28 日收盘价） 航发控制(000738)/军工 ## 公司财务报表数据预测汇总 ### 利润表（百万元）
• chunk:6d8c9d6b406b index 5: | | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ----------------- | ----------- | ----------- | ------------- | ------------- | | \*\*营业总收入\*\* | 5,324 | 5,985 | 6,882 | 7,858 | | 营业成本 | 3,862 | 4,301 | 4,929 | 5,602 | | 营业税金及附加 | 38 | 33 | 38 | 43 | | 销售费用 | 63 | 78 |...
• chunk:94ca8d646454 index 6: ### 资产负债表（百万元）
• chunk:15f1427e28e3 index 7: | | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ----------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | | 货币资金 | 3,905 | 3,650 | 3,914 | 4,390 | | 应收账款及票据 | 4,035 | 4,506 | 4,616 | 5,185 | | 预付款项 | 74 | 77 | 86 | 96 | | 存货 | 1,446 | 1,37...
• chunk:f661db721c7a index 8: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 ### 主要财务指标
• chunk:969e9a38f8a1 index 9: | | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | \*\*成长能力（%）\*\* | | | | | | 营业收入增长率 | 7.74 | 12.41 | 14.99 | 14.18 | | EBIT 增长率 | 8.59 | 31.52 | 22.60 | 21.08 | | 净利润增长率 | 5.55 | 15.53 | 21.36 | 20.34 | | \*\*盈利能力...

技术溯源

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