西部超导（688122）：三大业务板块全面增长，盈利能力稳步提升

报告笔记

• 公司：西部超导
• 股票代码：688122
• 报告日期：2025-08-31
• 券商：太平洋证券
• 评级：买入
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

2025H1三大主业全面高增，毛利率显著提升，超导/钛合金/高温合金技术突破与产能释放驱动业绩高景气，维持买入评级。

核心主线

• 超导、高端钛合金及高性能高温合金三大业务板块全面增长，技术突破与产能释放推动市占率提升及订单放量。 (source / chunk:920439f66299)

关键证据

• 2025H1营收27.23亿元（+34.76%），归母净利润5.46亿元（+56.72%），综合毛利率38.70%（同比+6.67pct）。 (source / chunk:920439f66299)
• 超导产品同比+65.75%，Bi系高温超导线材实现批量化制备（产能2000千米/年），完成国内首个DCT超导四级铁出口订单。 (source / chunk:920439f66299)
• 高端钛合金同比+22.06%，连轧设备投产；高温合金同比+56.68%，突破返回料处理技术并投产，通过“两机”及航天型号认证。 (source / chunk:920439f66299)
• 预计2025-2027年归母净利润分别为10.70/12.70/14.85亿元，对应EPS为1.65/1.95/2.29元，PE为38/32/27倍。 (source / chunk:3e2009c78a19)
• 2025H1基本每股收益0.84元，较上年同期增长56.73%。 (source / chunk:920439f66299)
• 2025E-2027E营业收入预计为57.66/69.19/81.64亿元，同比增速分别为25%/20%/18%。 (source / chunk:e9bdeebfb5bd)

风险信号

• 新产品研发进度不及预期。 (source / chunk:3e2009c78a19)
• 原材料价格波动风险。 (source / chunk:3e2009c78a19)

关联主题

• 国防军工
• 超导材料
• 高端钛合金
• 高温合金
• 新材料
• 证券
• 钛
• 净利润
• 投资建议
• 风险
• 金融
• 航空

原材料与上游线索

• 钢材：突破了航空结构件和紧固件用某高强钢各尺寸规格棒材稳定性控制技术，性能匹配良好、实现供货； (source / chunk:920439f66299)
• 铜：青铜法 Nb3Sn 超导线材取得进展，损耗(4.2K,±3T)降低至 200mJ/cm3 以下。 (source / chunk:5d5d64962428)
• 钛：报告期内，公司在超导产品、高端钛合金及高性能高温合金三大业务领域均取得优异成绩。 (source / chunk:920439f66299)
• 有色金属：2025 年 5 月，公司铌钛超导线材成果通过中国有色金属学会鉴定，认为该成果全部技术完全自主可控，整体达到国际领先水平。 (source / chunk:3e2009c78a19)

来源线索

• chunk:6685a67aac13 index 0: 2025-08-31 公司点评 买入/ 维持 # 西部超导（688122） **目标价**：75.00 **昨收盘**：62.36 国防军工 # 三大业务板块全面增长，盈利能力稳步提升 ■ 走势比较
• chunk:da6cde513c26 index 1: | Month | 西部超导 (%) | 沪深300 (%) | | ------ | -------- | --------- | | Aug/24 | 5 | 5 | | Sep/24 | 45 | 10 | | Oct/24 | 40 | 5 | | Nov/24 | 30 | 5 | | Dec/24 | 35 | 10 | | Jan/25 | 30 | 15 | | Feb/25 | 45 | 20 | | Mar/25 | 40 | 25 | | Apr/25 | 50 | 25 | | May/2...
• chunk:0e0a706448ca index 2: ■ 股票数据
• chunk:00a34567ae2b index 3: | 总股本/流通(亿股) | 6.50/6.50 | | ------------- | ------------- | | 总市值/流通(亿元) | 405.13/405.13 | | 12 个月最高/最低(元) | 63.20/39.51 |
• chunk:920439f66299 index 4: 相关研究报告 **事件**：公司发布 2025 年半年度报告，2025 年 1-6 月实现营业收入 27.23 亿元，较上年同期增长 34.76%；归属于上市公司股东的净利润 5.46 亿元，较上年同期增长 56.72%；基本每股收益 0.84 元，较上年同期增长 56.73%。 **三大业务板块全面增长，盈利能力稳步提升**。报告期内，公司在超导产品、高端钛合金及高性能高温合金三大业务领域均取得优异成绩。其中，超导产品较上年同期增长 65.75%，市场占有率不断提升，行业地位进一步巩固。公司围绕 Bi 系高...
• chunk:5d5d64962428 index 5: 38.70%，较上年同期增加 6.67 个百分点，整体盈利能力稳步提升。 **研发保持高水平投入，科技创新成果丰硕**。公司历来重视技术积累，在研发方面长期保持高水平投入。报告期内，公司在超导产品方面围绕 Bi 系高温超导线材的基础科学问题、关键制备技术和产业化试制方面开展了系统的研究工作，优化了前驱粉末喷雾热分解制备，实现了线材预高压+高压热处理，获得了完全自主知识产权的粉末装管法 Bi 系高温线材批量化制备技术，其中制备的 Bi2212 线材在 4.2K、20T 条件下，临界电流密度达到 3600A/mm2...
• chunk:3e2009c78a19 index 6: MRI 磁体设计与制造，正在进行性能测试；科 证券分析师：马浩然 电话：010-88321893 E-MAIL：mahr@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517120003 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 # 三大业务板块全面增长，盈利能力稳步提升 研磁体方面，交付了 6-1-1 矢量、9T、12T、14T 轻量化超导磁体，完成 9-1-1 矢量磁体研发，实现高场特种超导磁体在 PPMS 与稀释制冷机领域应用。在高端钛合金方...
• chunk:e9bdeebfb5bd index 7: | | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 营业收入（百万元） | 4612.47 | 5765.59 | 6918.71 | 8164.07 | | 营业收入增长率(%) | 10.91% | 25.00% | 20.00% | 18.00% | | 归母净利润（百万元） | 800.79 | 1069.83 | 1269.51 | 1485.17 | | 净利润增长率(%...
• chunk:2a89266709d0 index 8: 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 # 公司点评 P3 # 三大业务板块全面增长，盈利能力稳步提升
• chunk:e7daaffbb8a7 index 9: | 资产负债表（百万） | 资产负债表（百万） 2024 | 资产负债表（百万） 2025E | 资产负债表（百万） 2026E | 资产负债表（百万） 2027E | | --------- | ------------------ | ------------------- | ------------------- | ------------------- | | 货币资金 | 1512.86 | 2051.19 | 1444.38 | 1936.24 | | 交易性金融资...

技术溯源

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