纳睿雷达（688522）2025 年三季报点评：技术驱动与订单放量双轮并进的高速成长期

报告笔记

• 公司：纳睿雷达
• 股票代码：688522
• 报告日期：2025-10-28
• 券商：东吴证券
• 评级：买入
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

公司前三季度营收与净利润同比高增，盈利质量与现金流显著改善，合同负债高增预示订单饱满，维持买入评级。

核心主线

• 技术驱动与订单放量双轮并进，雷达产品交付节奏加快及高毛利项目占比提升推动公司进入高速成长期。 (source / chunk:79f9b192428d)

关键证据

• 2025年前三季度实现营业收入2.54亿元（同比+86.50%），归母净利润0.73亿元（同比+181.28%），扣非净利润0.67亿元（同比+125.09%），内生增长动能强劲。 (source / chunk:7d14dd4f7d41)
• 销售净利率由19.10%提升至28.80%，期间费用管控成效显著；研发投入持续加码至0.70亿元，彰显技术创新重视度。 (source / chunk:7d14dd4f7d41)
• 合同负债达2.06亿元（同比+71.98%），预示未来订单饱满、收入能见度高。 (source / chunk:7d330c5e6124)
• 经营活动现金流净额0.77亿元（同比+470.44%），利润现金含量达105.48%，销售收现比154.79%，盈利变现能力极强。 (source / chunk:3761573662a9)
• 预计2025-2027年归母净利润分别为2.12/3.55/4.81亿元，对应PE分别为57/34/25倍。 (source / chunk:3761573662a9)
• 资产负债率仅13.57%，无有息负债，整体财务风险极低；应收账款1.96亿元（同比-27.80%），回款能力增强。 (source / chunk:7d330c5e6124)
• 存货余额2.80亿元（同比+16.19%），结合营收高增长判断处于合理备货区间，未见积压风险。 (source / chunk:7d330c5e6124)

风险信号

• 核心竞争力风险 (source / chunk:3761573662a9)
• 经营风险 (source / chunk:3761573662a9)
• 宏观环境风险 (source / chunk:3761573662a9)

关联主题

• 雷达产品交付
• 订单放量
• 盈利质量提升
• 现金流改善
• 低空经济
• 证券
• 同比
• 净利润
• 风险
• 工业原材料
• 投资建议
• 毛利率

原材料与上游线索

• 工业原材料：公司销售毛利率为 70.06%，虽较去年同期 76.08%略有回落，但仍维持在较高水平，主要受原材料成本阶段性上行影响； (source / chunk:7d14dd4f7d41)

来源线索

• chunk:79f9b192428d index 0: # 纳睿雷达（688522） ## 2025 年三季报点评：技术驱动与订单放量双轮并进的高速成长期 2025 年 10 月 28 日 ### 买入（维持） **证券分析师 苏立赞** 执业证书：S0600521110001 sulz@dwzq.com.cn **证券分析师 许牧** 执业证书：S0600523060002 xumu@dwzq.com.cn **证券分析师 高正泰** 执业证书：S0600525060001 gaozht@dwzq.com.cn
• chunk:a15cb368907e index 1: | 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------- | ------ | ------ | ------ | -------- | | 营业总收入（百万元） | 212.49 | 345.28 | 613.42 | 958.94 | 1,323.45 | | 同比 | 1.18 | 62.49 | 77.66 | 56.33 | 38.01 | | 归母净利润（百万元） | 63.30 | 76.61 | 21...
• chunk:6f63dfcdf3d1 index 2: ### 股价走势
• chunk:ef9f5f68ee40 index 3: | 日期 | 纳睿雷达 | 沪深300 | | ---------- | ---- | ----- | | 2024/10/28 | 0 | 0 | | 2025/2/26 | 10 | 6 | | 2025/6/27 | 18 | 10 | | 2025/10/26 | 2 | 14 |
• chunk:7d14dd4f7d41 index 4: **事件：**公司发布 2025 年三季报。公司 2025 年前三季度实现营业收入 2.54 亿元，同比去年 86.50%；归母净利润 7315.67 万元，同比去年 181.28%。 ### 投资要点 * **盈利质量显著提升，利润结构更趋健康。**截至 2025 年前三季度，纳睿雷达实现营业总收入 2.54 亿元，同比增长 86.50%；归属于母公司股东的净利润达 0.73 亿元，同比大幅增长 181.28%，扣非后净利润 0.67 亿元，同比增长 125.09%，显示出强劲的内生增长动能。业绩高增主要受...
• chunk:a437448482d7 index 5: | 收盘价(元) | 40.20 | | ------------- | ----------- | | 一年最低/最高价 | 37.77/75.48 | | 市净率(倍) | 5.36 | | 流通 A 股市值(百万元) | 4,864.60 | | 总市值(百万元) | 12,180.42 |
• chunk:7d330c5e6124 index 6: * **资产结构稳健优化，负债水平可控。**截至 2025 年三季度末，公司资产负债率为 13.57%，较去年同期 10.60%小幅上升，仍处于极低杠杆区间，整体财务风险极低。公司无短期借款及长期借款，有息负债几乎为零，偿债压力微乎其微。应收账款为 1.96 亿元，同比下降 27.80%，显示回款能力明显增强，信用风险有效收敛。存货余额 2.80 亿元，同比增长 16.19%，但结合营收高增长来看，库存处于合理备货区间，未见积压风险。尤为亮眼的是合同负债达 2.06 亿元，同比激增 71.98%，预示未来订单饱满...
• chunk:56de07ead927 index 7: | 每股净资产(元,LF) | 7.50 | | ----------- | ------ | | 资产负债率(%,LF) | 13.57 | | 总股本(百万股) | 303.00 | | 流通 A 股(百万股) | 121.01 |
• chunk:3761573662a9 index 8: * **现金流表现强劲，盈利变现能力显著增强。**2025 年前三季度，公司经营活动现金流量净额达 0.77 亿元，同比大增 470.44%，远超同期净利润 0.73 亿元，“利润现金含量”高达 105.48%，充分验证盈利质量扎实。这一改善主要得益于应收账款回收加快及合同负债预收增加，有效转化为真金白银。销售商品、提供劳务收到的现金为 3.93 亿元，是营业收入的 154.79%，收入“含现量”极高。投资活动现金流净额为 0.32 亿元，其中购建固定资产等支付 1.04 亿元，资本开支节奏稳健。综合来看，公司不...
• chunk:4e29b2065855 index 9: | 纳睿雷达三大财务预测表 \[Table\_Finance] 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------------------------------------------------- | ------- | ----- | ----- | ----- | -------------- | ------ | ------ | ----- | -...

技术溯源

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