国博电子（688375）2025年三季报点评：处于过渡的关键蓄力期，短期业绩扰动不改长期成长底色

报告笔记

• 公司：国博电子
• 股票代码：688375
• 报告日期：2025-10-30
• 券商：东吴证券
• 评级：买入
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

短期业绩受行业需求放缓及高基数影响承压，但毛利率逆势提升、资产负债结构优化且现金流基础扎实，长期成长逻辑稳固，维持买入评级。

核心主线

• 短期业绩受行业需求阶段性放缓及高基数效应影响，但降幅较2024年同期明显收窄，经营呈现边际改善趋势。 (source / chunk:a9025ea5ad34)
• 盈利质量整体稳健，毛利率提升与费用管控得当支撑主业韧性，资产负债率降至安全区间且无有息负债压力。 (source / chunk:a9025ea5ad34)

关键证据

• 2025年前三季度实现营收15.69亿元（同比-13.51%），归母净利润2.47亿元（同比-19.35%），业绩降幅收窄。 (source / chunk:a9025ea5ad34)
• 销售毛利率达38.12%（同比+1.73pct），销售净利率15.75%；研发费用1.99亿元（占营收12.68%），体现核心技术持续投入。 (source / chunk:a9025ea5ad34)
• 资产负债率降至20.88%，无短期及长期借款，有息负债极低；应收账款34.46亿元（同比+28.81%），回款风险整体可控。 (source / chunk:a9025ea5ad34)
• 经营现金流净额-0.35亿元主要受营运资金占用增加影响，但销售收现比高达96.01%，核心业务现金流基础扎实。 (source / chunk:00cabee89422)
• 下调盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为4.96/5.99/8.08亿元，对应PE为83/68/51倍。 (source / chunk:00cabee89422)
• 营收预测：2025-2027年预计分别为25.49/30.28/40.97亿元，同比增速分别为-1.61%/18.79%/35.28%。 (source / chunk:4c3c74e896ba)
• ROE（摊薄）预测：2025-2027年分别为7.43%/8.23%/9.98%，盈利能力随规模扩张逐步回升。 (source / chunk:646ecf926ee3)

风险信号

• 新产品研发不及预期风险。 (source / chunk:00cabee89422)
• 核心技术失密及核心技术人员流失风险。 (source / chunk:00cabee89422)
• 行业市场竞争加剧风险。 (source / chunk:00cabee89422)

关联主题

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• 有源相控阵雷达
• 商业航天
• 三季报点评
• 盈利预测下调
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• 同比
• 风险
• 净利润
• 估值
• 毛利率
• 营收

原材料与上游线索

• 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索

• chunk:a8aa5be6a292 index 0: # 国博电子（688375） # 2025 年三季报点评：处于过渡的关键蓄力期，短期业绩扰动不改长期成长底色 ## 买入（维持） **2025 年 10 月 30 日** **证券分析师 苏立赞** 执业证书：S0600521110001 sulz@dwzq.com.cn **证券分析师 许牧** 执业证书：S0600523060002 xumu@dwzq.com.cn **证券分析师 高正泰** 执业证书：S0600525060001 gaozht@dwzq.com.cn
• chunk:4c3c74e896ba index 1: | 盈利预测与估值 指标 | 盈利预测与估值 2023A | 盈利预测与估值 2024A | 盈利预测与估值 2025E | 盈利预测与估值 2026E | 盈利预测与估值 2027E | | -------------- | ----------------- | ----------------- | ----------------- | ----------------- | ----------------- | | 营业总收入（百万元） | 3,567 ...
• chunk:ed5e80792902 index 2: ### 股价走势
• chunk:233e89674359 index 3: | 日期 | 国博电子 | 沪深300 | | ---------- | ---- | ----- | | 2024/10/30 | 0 | 0 | | 2025/2/28 | -10 | 5 | | 2025/6/29 | 12 | 15 | | 2025/10/28 | 47 | 22 |
• chunk:a9025ea5ad34 index 4: **事件：**公司发布 2025 年三季报。2025 年前三季度实现营业收入 15.69 亿元，同比去年-13.51%；归母净利润 2.47 亿元，同比去年-19.35%。 ### 投资要点 * **盈利质量整体稳健，利润结构体现主业韧性但短期承压。**截至 2025 年前三季度，国博电子实现营业总收入 15.69 亿元，同比下降 13.51%；归母净利润为 2.47 亿元，同比下滑 19.35%。业绩下滑主要受行业需求阶段性放缓及高基数效应影响，但降幅较 2024 年同期明显收窄，显示经营边际改善。公司销售...
• chunk:00cabee89422 index 5: 0.02 亿元，预收款项微乎其微，未来收入能见度有限。 ### 基础数据 - **每股净资产(元,LF)**: 10.40 - **资产负债率(%,LF)**: 20.88 - **总股本(百万股)**: 596.01 - **流通 A 股(百万股)**: 596.01 * **现金流短期承压但结构健康，盈利变现能力有待修复。**2025 年前三季度，公司经营活动现金流量净额为-0.35 亿元，相比去年同期的 1.47 亿元明显回落，主要受应收账款增加及存货上升影响，导致“利润现金含量”为-0.14，短期盈...
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• chunk:83b94f31912e index 9: 免责及评级说明部分 ## 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所...

技术溯源

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