青松股份(300132.SZ) 22 年报及 23 年一季报点评：23Q1 松节油业务已剥离出表，轻装上阵拐点可期
报告笔记
- 公司：青松股份
- 股票代码：
300132.SZ - 报告日期：2023-04-28
- 券商：信达证券
- 评级：买入
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
松节油化工业务剥离出表后公司轻装上阵，战略聚焦化妆品代工主业，伴随成本回落与线下消费复苏，2023年业绩拐点可期。
核心主线
- 松节油深加工业务已全面剥离出表，公司战略重心回归化妆品代工主业，后续利润表结构有望显著改善。 (source /
chunk:803fd537cc45) - 化妆品代工业务预计2023年逐步好转，受益于新规适应、线下场景恢复、航运及原材料成本回调，叠加新增大客户与新品放量。 (source /
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关键证据
- 2022年营收29.17亿元（-21.01%），归母净利-7.42亿元；23Q1营收3.97亿元（-42.22%），归母净利-0.48亿元，同比亏损收窄。 (source /
chunk:e9ff51807554) - 核心子公司诺斯贝尔2022年营收20.78亿元（-17.17%），毛利率降至4.39%（-6.05pct），主因疫情抑制需求、海外湿巾订单下滑、产线折旧增加及原材料涨价。 (source /
chunk:e9ff51807554) - 23Q1诺斯贝尔营收3.95亿元（-9.65%），净利润-0.44亿元（+9.61%），亏损收窄主要受高基数及代工业务短期承压影响。 (source /
chunk:e9ff51807554) - 预计2023-2024年归母净利润分别为1.43亿元和2.20亿元，对应PE为22倍和14倍。 (source /
chunk:803fd537cc45) - 2022年扣非归母净利润-7.59亿元（+17.05%），23Q1扣非归母净利润-0.50亿元（+17.85%）。 (source /
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风险信号
- 化妆品上游原材料成本大幅上涨。 (source /
chunk:803fd537cc45) - 国内消费需求持续疲软。 (source /
chunk:803fd537cc45) - 定增进度不及预期。 (source /
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原材料与上游线索
来源线索
chunk:e9ff51807554index 0: 信达证券 CINDA SECURITIES ## 证券研究报告 ### 公司研究 #### 点评报告 **青松股份 (300132. SZ)** 投资评级 上次评级 刘嘉仁 社零&美护首席分析师 执业编号：S1500522110002 联系电话：15000310173 邮箱：liujiaren@cindasc.com 王越 社零&美护分析师 执业编号：S1500522110002 联系电话：18701877193 邮箱：wangyue1@cindasc.com 林凌 研究助理 联系电话：1585...chunk:803fd537cc45index 1: 亿元/+9.61%。我们认为收入下滑主要源自：1）22Q1 受新冠疫情影响，湿巾业务收入基数较高；2）23 年 1 月受新冠疫情影响，代工业务承压。我们认为净利润承压主要源于生产线改扩建项目建成投产导致固定成本较高。 我们预计公司 23 年化妆品代工业务将逐步好转：1）随着化妆品功效测评供给增加、化妆品企业对新规逐步了解，以及疫情防控优化调整后线下消费场景恢复，公司订单情况有望好转；2）航运价格及上游原材料价格已有所回调，成本端压力有望缓解；3）新增大客户以及新品有望贡献增量收入。 23Q1 松节油业...chunk:e4a7c2ac8982index 2: 零售第1名、新浪财经金麒麟最佳分析师医美第1名/零售第2名/社服第3名、上证报最佳分析师批零社服第3名，2022年获新浪财经金麒麟最佳分析师医美第2名/社服第2名/零售第2名、医美行业白金分析师。 **王越**，美护&社服高级分析师。上海交通大学金融学硕士，南京大学经济学学士，2018年7月研究生毕业后加入兴业证券社会服务小组，2022年11月加入信达新消费团队。主要覆盖化妆品、医美、社会服务行业。 **周子莘**，美护分析师。南京大学经济学硕士，华中科技大学经济学学士，曾任兴业证券社会服务行业美护分析师，2...chunk:a3dbc5398c54index 3: | 区域 | 姓名 | 手机 | 邮箱 | | -------- | ---- | ----------- | --------------------------- | | 全国销售总监 | 韩秋月 | 13911026534 | | | 华北区销售总监 | 陈明真 | 15601850398 | | | 华北区销售副总监 | 阙嘉程 | 18506960410 | @cindasc.c...chunk:4e9228e43f0bindex 4: | 区域 | 姓名 | 手机 | 邮箱 | | -------- | ---- | ----------- | --------------------------- | | 华南区销售副总监 | 王雨霏 | 17727821880 | | | 华南区销售 | 刘韵 | 13620005606 | | | 华南区销售 | 胡洁颖 | 13794480158 | | | 华南区销...chunk:e78ad7c6ba90index 5: 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 # 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 # 免责声明 信达证券股份有限公司（以下简称“信达证券”）具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。...chunk:037bb0031d99index 6: 料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机...chunk:3d1d3d217f25index 7: | 投资建议的比较标准 | 股票投资评级 | 行业投资评级 | | --------------------------------------------------------- | ------------------- | --------------- | | 本报告采用的基准指数：沪深 300 指数（以下简称基准）； 时间段：报告发布之日起 6 个月内。 | 买入：股价相对强于基准 20%以上； | 看好：行业指数超越基准； | | | 增持：股价相对强于基准 5%～20%； | 中...chunk:b298361982e9index 8: # 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。
技术溯源
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