新光光电（688011）2019 年报点评：毛利率显著增长，新型测温产品有望促进公司民品业务收入增长

报告笔记

• 公司：新光光电
• 股票代码：688011
• 报告日期：2020-04-20
• 券商：中航证券
• 评级：持有
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

2019年受军品退税波动影响表观业绩下滑，但高毛利批产产品占比提升驱动毛利率显著改善；公司深耕精确制导配套并向航空及民品测温领域拓展，2020年军品订单有望集中落地，新型测温设备将贡献民品增量。

核心主线

• 军品退税及补价波动导致表观营收利润下滑，但扣除后利润总额实际同比增长36.17%，核心业务盈利能力稳健。 (source / chunk:036c7bedb821)
• 产品结构优化，高毛利批产产品收入占比大幅提升，带动整体毛利率显著增长。 (source / chunk:036c7bedb821)
• 受益于实战化训练及导弹消耗属性，精确制导配套需求有望快速提升；多光谱测温产品契合公共卫生需求，将显著拉动2020年民品收入。 (source / chunk:15867b1a07ee)

关键证据

• 2019年营收1.92亿元（-8.04%），归母净利润0.60亿元（-16.76%）；扣除军品退税影响后利润总额同比增长36.17%。 (source / chunk:036c7bedb821)
• 2019年毛利率达60.03%（+11.44pcts），主要因毛利率69.75%的批产产品收入占比提升至46.81%。 (source / chunk:036c7bedb821)
• 光学制导系统收入0.79亿元（+53.54%），光电专用测试设备收入0.37亿元（+79.10%），均因型号配套需求增长及批产交付。 (source / chunk:dcf5a8945f05)
• 2020年1月研制多光谱人体温度自动检测设备，具备测温距离远、精度高特点，适用于火车站等公共场所。 (source / chunk:15867b1a07ee)
• 2019年毛利率60.03%（+11.44pcts），净利率31.57%（-3.28pcts）。 (source / chunk:036c7bedb821)
• 2019年研发费用占营收比例13.36%（+7.48pcts），研发人员增至149人（+37.96%）。 (source / chunk:036c7bedb821)
• 预计2020-2022年营收分别为2.08/2.47/3.20亿元，归母净利润分别为0.62/0.67/0.80亿元，对应PE为61/57/48倍。 (source / chunk:97b792b2776e)
• 2019年末应收账款较2018年末增长36.78%，经营活动现金流净额930.58万元（-54.96%）。 (source / chunk:036c7bedb821)

风险信号

• 军品研发进度不及预期。 (source / chunk:97b792b2776e)
• 民品市场拓展不及预期。 (source / chunk:97b792b2776e)
• 应收账款回款进程不及预期。 (source / chunk:97b792b2776e)
• 军品退税及补价取得存在时间延迟及金额波动性。 (source / chunk:97b792b2776e)
• 军工客户采购需求存在波动性。 (source / chunk:97b792b2776e)

关联主题

• 国防军工
• 精确制导
• 光学制导
• 光电测试
• 民品测温
• 毛利率提升
• 证券
• 金融
• 投资建议
• 毛利率
• 净利润
• 军工

原材料与上游线索

• 电力：民品业务是公司 2019 年新拓展的领域，报告期内实现收入 0.11 亿元，主要用于电力系统，尚处于市场开发和推广阶段，预计未来将不断深化该领域与公司自身光电方面优势，广泛应用于民用领域。 (source / chunk:dcf5a8945f05)

来源线索

• chunk:e6c941c0cca8 index 0: # 新光光电（688011）2019 年报点评：毛利率显著增长，新型测温产品有望促进公司民品业务收入增长 **中航证券金融研究所** **分析师：**张 超 **证券执业证书号：**S0640519070001 **分析师：**王菁菁 **证券执业证书号：**S0640518090001 **研究助理：**王宏涛 **证券执业证书号：**S0640118100010 **电话：**010-59562519 **邮箱：**wanght@avicsec.com **行业分类：**国防军工 **2020 年 4 月...
• chunk:59bf49c05cfa index 1: | 公司投资评级 | 持有 | | --------------- | ----- | | 当前股价(2020.4.17) | 38.11 |
• chunk:23ce52897eb2 index 2: ## 基础数据（2020.4.17）
• chunk:76ed4baab096 index 3: | 上证指数 | 2838.49 | | ---------- | ------- | | 总股本（亿股） | 1.00 | | 流通 A 股（亿股） | 0.24 | | 资产负债率 | 6.01% | | ROE | 4.94% | | PE（TTM） | 63.00 | | PB（LF） | 3.11 |
• chunk:036c7bedb821 index 4: ➢ **事件：**公司 4 月 17 日公告，2019 年营收 1.92 亿元（-8.04%），归母净利润 0.60 亿元（-16.76%），毛利率 60.03%（+11.44pcts），净利率 31.57%（-3.28pcts）。 ➢ **投资要点：** ⚫ **军品退税导致公司收入及利润出现波动，批产产品收入占比提升促使公司毛利率显著增长** 报告期内，受公司产品结构调整，公司营收为 1.92 亿元（-8.04%），利润总额为 0.70 亿元（-16.60%），扣除军品退税（2018 年为 0.37 亿...
• chunk:029b8fd7a8c2 index 5: | 日期 | 新光光电 (%) | 沪深300 (%) | | ----- | -------- | --------- | | 19-07 | 0 | 0 | | 19-08 | -10 | -5 | | 19-09 | -15 | 0 | | 19-10 | -25 | 2 | | 19-11 | -30 | 0 | | 19-12 | -35 | 5 | | 20-01 | -25 | 8 | | 20-02 | -35 | -5 | | 20-03 | -38 | 0 |
• chunk:dcf5a8945f05 index 6: 资料来源：wind，中航证券金融研究所 **股市有风险 入市须谨慎** 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航资本大厦中航证券有限公司 **公司网址：**www.avicsec.com **联系电话：**010-59562524 **传真：**010-59562637 [新光光电（688011）公司点评报告] 亿元，+79.10%）均出现显著增长，毛利率分别为 60.43%（+5.19pct）和 73.43%（+18.05pct），主要原因为公司光学制导系...
• chunk:15867b1a07ee index 7: 2019 年拓展至民用智能光电产品。 公司光学目标与场景仿真、光学制导、光电专用测试和激光对抗等业务产品均主要应用于以导弹为代表的精确制导类武器为主。在光学目标与场景仿真上，公司深耕航天领域模拟仿真业务的同时，开始向针对无人机、有人机光电载荷的模拟仿真进行拓展，开发航空领域的应用；光学制导系统业务上，公司近两年研发的红外、可见光、复合制导等光学制导系统及激光制导系统陆续完成试验验证，后续将进入小批量生产阶段，有望支撑公司该业务收入保持稳定增长；光电专用测试业务上，公司从主要针对光学制导武器的阵地检测模拟器、实验...
• chunk:97b792b2776e index 8: 2020 年公司民品业务收入增长产生显著的积极影响。 ➢ 投资建议 我们认为，公司深耕精确制导武器配套领域多年，是航天科技及航天科工等多家军工央企所属单位的合格供应商，2020 年作为“十三五”末年，公司军品订单有望实现集中落地；公司加大了对其它军工领域的拓展力度，有助于公司军品市场空间的拓展；公司在疫情期间开发出的多光谱测温产品，将有助于公司 2020 年民品业务收入增长；公司应收账款增长较快，建议对公司回款进程保持关注。 基于以上观点，我们预计公司 2020-2022 年的营业收入分别为 2.08 亿元...
• chunk:8c546eed2835 index 9: | 单位: 百万元 | 2018A | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入 | 208.41 | 191.65 | 208.12 | 247.33 | 320.35 | | 增长率 (%) | 14.48 | -8.04 | 8.60 | 18.84 | 29.53 | | 归属母公司股东净利润 | 72.68 | 60.49 | 62.32 | 66....

技术溯源

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