2024 年业绩稳健增长，民机、低空及国际市场前景广阔

报告笔记

• 公司：航材股份
• 股票代码：688563
• 报告日期：2025-05-19
• 券商：中邮证券
• 评级：买入
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

2024年业绩稳健增长，核心军工客户订单放量叠加海外长单落地，民机与低空经济布局打开长期空间，维持买入评级。

核心主线

• 核心军工客户订单持续增长，航空成品件及加工服务业务放量驱动业绩稳健增长。 (source / chunk:c51cd7ea765c)
• 积极拓展国际市场并签订长期框架合同，同时卡位民机适航认证与低空经济透明件市场，构筑第二增长曲线。 (source / chunk:c51cd7ea765c)

关键证据

• 2024年实现营收29.32亿元（+5%），归母净利润5.81亿元（+1%）；2025Q1营收6.53亿元（-4%），归母净利润1.35亿元（-9%）。 (source / chunk:c51cd7ea765c)
• 2024年对航空工业、中国航发、航天科工系统内客户销售收入分别同比增长9%、16%、29%。 (source / chunk:c51cd7ea765c)
• 产品结构优化：航空成品件收入13.51亿元（+9%），非航空成品件1.80亿元（+45%），加工服务1.59亿元（+97%）。 (source / chunk:c51cd7ea765c)
• 与国外客户签订2025-2030年长期框架合同，预计累计金额约21亿元；与沃飞合作拓展低空飞行器透明件市场。 (source / chunk:c51cd7ea765c)
• 2025年财务预算目标：营收29.90-32.20亿元（+2%-10%），净利润5.90-6.40亿元（+2%-10%）。 (source / chunk:c51cd7ea765c)
• 2024年销售毛利率29.64%（同比-1.91pcts），主要受产品结构变化影响；四费费率9.26%（+0.34pcts），研发费用率提升至8.26%。 (source / chunk:c51cd7ea765c)
• 预计2025-2027年归母净利润分别为6.38、7.39、8.67亿元，对应PE分别为38、33、28倍。 (source / chunk:647c57a35a7e)
• 资产负债率维持低位（11.7%），预计2025-2027年ROE分别为5.9%、6.6%、7.4%，盈利能力稳步回升。 (source / chunk:69369d60f2da)

风险信号

• 军品市场需求不及预期。 (source / chunk:647c57a35a7e)
• 民品市场拓展不及预期。 (source / chunk:647c57a35a7e)
• 产品或原材料价格波动超出预期。 (source / chunk:647c57a35a7e)

关联主题

• 航空材料
• 低空经济
• 民机
• 军工
• 证券
• 同比
• 净利润
• 金融
• 毛利率
• 航空
• 银行
• 营收

原材料与上游线索

• 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索

• chunk:5721eadd3d22 index 0: # 中邮证券 CHINA POST SECURITIES 发布时间：2025-05-19 ## 股票投资评级 ### 买入|维持 # 航材股份(688563) ## 2024 年业绩稳健增长，民机、低空及国际市场前景广阔 ## 个股表现
• chunk:31828c7a03f1 index 1: | Date | 航材股份 | 国防军工 | | ------- | ---- | ---- | | 2024-05 | 0 | 0 | | 2024-07 | -5 | -10 | | 2024-10 | 20 | 10 | | 2024-12 | 10 | 5 | | 2025-03 | 5 | -5 | | 2025-05 | 15 | 10 |
• chunk:e0cf353bcbfd index 2: 资料来源：聚源，中邮证券研究所 ## 公司基本情况
• chunk:5872e0eefc75 index 3: | 最新收盘价（元） | 54.00 | | ------------ | ------------- | | 总股本/流通股本（亿股） | 4.50 / 1.15 | | 总市值/流通市值（亿元） | 243 / 62 | | 52 周内最高/最低价 | 62.40 / 43.92 | | 资产负债率(%) | 11.7% | | 市盈率 | 41.86 | | 第一大股东 | 中国航发北京航空材料研究院 |
• chunk:c51cd7ea765c index 4: ### ⚫ 事件 3 月 31 日，航材股份发布 2024 年年报。2024 年，公司实现营收 29.32 亿元，同比增长 5%，实现归母净利润 5.81 亿元，同比增长 1%。4 月 30 日，航材股份发布 2025 年一季报。2025Q1，公司实现营收 6.53 亿元，同比减少 4%，实现归母净利润 1.35 亿元，同比减少 9%。 ### ⚫ 点评 1、2024 年，公司对主要客户销售收入实现较快增长。2024 年，公司对航空工业系统内客户销售收入 11.55 亿元，同比增长 9%，对中国航发系统内客...
• chunk:647c57a35a7e index 5: 亿元，同比增长 2%-10%；预计净利润 5.90-6.40 亿元，同比增长 2%-10%。 ## 研究所 **分析师**: 鲍学博 **SAC 登记编号**: :S1340523020002 **Email**: baoxuebo@cnpsec.com **分析师**: 马强 **SAC 登记编号**: :S1340523080002 **Email**: maqiang@cnpsec.com 5、我们预计公司 2025-2027 年的归母净利润分别为 6.38、7.39、8.67 亿元，对应当前股价 P...
• chunk:5cd425f73df6 index 6: | 项目\年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入（百万元） | 2932 | 3165 | 3695 | 4322 | | 增长率(%) | 4.62 | 7.93 | 16.77 | 16.96 | | EBITDA（百万元） | 619.17 | 752.95 | 864.19 | 997.87 | | 归属母公司净利润（百万元） | 581.04 | 6...
• chunk:cf87143a3a8b index 7: 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 # 财务报表和主要财务比率
• chunk:d57c545f699b index 8: | 财务报表(百万元) | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 利润表 | | | | | | 营业收入 | 2932 | 3165 | 3695 | 4322 | | 营业成本 | 2063 | 2225 | 2601 | 3047 | | 税金及附加 | 16 | 17 | 20 | 23 | | 销售费用 | 16 | 17 | 20 | 24 | | 管理费用 | 79 | 83 ...
• chunk:441898917eb8 index 9: | 财务报表(百万元) | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 股本 | 450 | 450 | 450 | 450 | | 资本公积金 | 8468 | 8468 | 8468 | 8468 | | 未分配利润 | 1259 | 1563 | 1915 | 2329 | | 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 其他 | 184 | 281 | 392 | 522 | |...

技术溯源

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