智明达（688636.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评
报告笔记
- 公司：智明达
- 股票代码：
688636 - 报告日期：2025-04-25
- 券商：民生证券
- 评级：推荐
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
1Q25在手订单同比大增174%，AI技术落地及无人机/商业航天拓展驱动业绩反转，维持推荐评级。
核心主线
- 公司作为特种行业嵌入式计算机模块核心供应商，在深耕机载、弹载基础上拓展无人机、低空经济及商业航天，早期布局的AI技术于2025年贡献营收，订单高增驱动业绩进入反转周期。 (source /
chunk:fa6ef229ee3c)
关键证据
- 截至1Q25末在手订单达7.5亿元，同比大增174%，其中弹载/机载/商业航天/无人机类订单增幅分别为760%/140%/46%/59%。 (source /
chunk:174d58c3dfc9) - 2024年无人机/商业航天营收同比分别增长88.5%/89.5%，AI技术已落地于视觉着陆、导引头图像处理等领域，1Q25实现相关产品小批交付。 (source /
chunk:ece8cd5e91a3) - 2024年期间费用率因营收下滑被动提升至39.0%，但经营现金流改善至0.6亿元，存货较年初增加42.9%反映备货积极。 (source /
chunk:ece8cd5e91a3) - 2024年实现营收4.38亿元（YOY -33.9%），归母净利润0.19亿元（YOY -79.8%）；毛利率同比提升1.3ppt至44.8%。 (source /
chunk:174d58c3dfc9) - 1Q25实现营收0.8亿元（YOY +64.7%），归母净利润0.1亿元同比扭亏。 (source /
chunk:174d58c3dfc9) - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.20/1.79/2.38亿元，对应PE为36x/24x/18x。 (source /
chunk:fa6ef229ee3c) - 预计2025-2027年营收分别为7.97/11.67/14.48亿元，毛利率维持在48.6%-49.8%区间，ROE分别为9.97%/13.31%/15.39%。 (source /
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风险信号
关联主题
原材料与上游线索
- 暂未抽取出明确原材料依赖。
来源线索
chunk:174d58c3dfc9index 0: # 智明达（688636.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评 ## 1Q25 在手订单同比大幅增长；AI 技术落地贡献业绩 2025 年 04 月 25 日 **推荐** **维持评级** **当前价格：** **38.04 元** **事件：** 4 月 24 日，公司发布 2024 年报，全年实现营收 4.4 亿元，YOY -33.9%；归母净利润 0.2 亿元，YOY -79.8%。同时发布 2025 年一季报，1Q25 实现营收 0.8 亿元，YOY +64.7%；归母净利润 0.1...chunk:ece8cd5e91a3index 1: 尹会伟** **执业证书：** S0100521120005 **邮箱：** yinhuiwei@mszq.com **分析师 孔厚融** **执业证书：** S0100524020001 **邮箱：** konghourong@mszq.com **分析师 冯鑫** **执业证书：** S0100524090003 **邮箱：** fengxin_yj@mszq.com * **24 年无人机/商业航天营收增速较快；AI 产品实现交付。** 分产品看，2024 年，公司：1）机载：实现营收 2.8 亿元，...chunk:fa6ef229ee3cindex 2: 4.0ppt 至 22.6%。截至 1Q25 末，公司：1）应收账款及票据 8.3 亿元，较年初减少 1.1%；2）存货 3.3 亿元，较年初增加 42.9%。2024 年，公司经营活动净现金流为 0.6 亿元，2023 年为 0.1 亿元。 * **投资建议：** 作为特种行业嵌入式计算机模块产品的核心供应商。公司在深耕机载、弹载等领域的基础上，拓展了无人机、低空经济、商业航天等领域的应用；早期布局的 AI 技术也将在 2025 年贡献营收。我们预计，公司 2025~2027 年归母净利润分别是 1.20 亿...chunk:3aa39658b241index 3: | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入（百万元） | 438 | 797 | 1,167 | 1,448 | | 增长率（%） | -33.9 | 82.1 | 46.4 | 24.1 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 19 | 120 | 179 | 238 | | 增长率（%） | -79.8 | 514.4 | 50.0 | 32.9 |...chunk:f97644f44f5aindex 4: 资料来源：wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 04 月 24 日收盘价） 智明达(688636)/军工 # 公司财务报表数据预测汇总chunk:a9731d18b76cindex 5: | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业总收入 | 438 | 797 | 1,167 | 1,448 | | 营业成本 | 242 | 401 | 598 | 745 | | 营业税金及附加 | 4 | 7 | 10 | 12 | | 销售费用 | 24 | 41 | 58 | 70 | | 管理费用 | 45 | 77 | 112 | 138 | | 研发费用 ...chunk:89cb6ea70d89index 6: | 主要财务指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 成长能力（%） | | | | | | 营业收入增长率 | -33.95 | 82.05 | 46.42 | 24.06 | | EBIT 增长率 | -65.11 | 365.17 | 48.02 | 31.95 | | 净利润增长率 | -79.79 | 514.43 | 49.98 | 32.87 | | 盈利能力（%...chunk:1580c1c50975index 7: | 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 货币资金 | 58 | 167 | 336 | 521 | | 应收账款及票据 | 834 | 831 | 884 | 914 | | 预付款项 | 1 | 1 | 2 | 2 | | 存货 | 229 | 325 | 401 | 380 | | 其他流动资产 | 3 | 10 | 10 | 14 | | 流动资产合计 | ...chunk:39ec7db3a97bindex 8: | 现金流量表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 净利润 | 19 | 120 | 179 | 238 | | 折旧和摊销 | 22 | 44 | 52 | 56 | | 营运资金变动 | -7 | -21 | 33 | -6 | | 经营活动现金流 | 62 | 163 | 286 | 309 | | 资本开支 | -62 | -83 | -84 | -85 | | 投资...chunk:425855126585index 9: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 ## 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ## 评级说明
技术溯源
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