跳到主要内容

应流股份（603308）2025 年中报点评：单 Q2 归母净利润同比 +57%，“两机”业务在手订单饱满

报告笔记​

  • 公司：应流股份
  • 股票代码：603308
  • 报告日期：2025-08-12
  • 券商：东吴证券
  • 评级：买入
  • LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论​

2025H1业绩稳健增长，单Q2归母净利润同比+57%；“两机”在手订单超15亿元，AI驱动燃机需求及低空/核能布局打开长期成长空间。

核心主线​

  • AI数据中心需求爆发带动燃气轮机供需失衡，公司切入全球头部客户供应链，“两机”业务在手订单饱满，构建核心增长极。 (source / chunk:4dd401394491)
  • 研发向批量化订单转化顺利，规模效应与可转债产能落地推动高毛利业务占比提升，盈利能力具备长期上行空间。 (source / chunk:54163d28fed9)

关键证据​

  • 2025H1实现营收13.8亿元（同比+9%），归母净利润1.9亿元（同比+24%）；单Q2营收7.2亿元（同比+19%），归母净利润1.0亿元（同比+57%）。 (source / chunk:4dd401394491)
  • 截至2025H1，“两机”在手订单超15亿元，合同负债达2.0亿元（同比+270%），业绩增量确定性高。 (source / chunk:4dd401394491)
  • 2025H1销售毛利率36.3%（同比+2.0pct），净利率12.2%（同比+1.1pct）；研发费用率降至9.2%（同比-3.5pct），反映小批量研发向批产转化顺利。 (source / chunk:54163d28fed9)
  • 预计2025-2027年归母净利润分别为4.15/6.05/8.05亿元，对应PE分别为45/31/23倍。 (source / chunk:7521a0f0e933)
  • 预计2025-2027年营收分别为30.96/38.71/47.29亿元，同比增速23.16%/25.05%/22.15%。 (source / chunk:7521a0f0e933)
  • 预计2025-2027年毛利率分别为35.90%/37.08%/37.55%，归母净利率分别为13.39%/15.62%/17.02%。 (source / chunk:081b7c67b4ca)

风险信号​

  • 资本开支不及预期 (source / chunk:5e762f482455)
  • 需求不及预期 (source / chunk:5e762f482455)
  • 国产化进程不及预期 (source / chunk:5e762f482455)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 钢材：分产品看，①高温合金产品及精密铸钢件产品：2025 年上半年实现收入 8.4 亿元，同比+6.4%，该业务核心为两机叶片，根据两机订单及交付周期推测，该板块有望于下半年实现较快收入环比增速； (source / chunk:4dd401394491)
  • 天然气：公司作为燃气轮机的叶片铸件供应商，充分受益于 AI 驱动下燃机需求增长。 (source / chunk:4dd401394491)

来源线索​

  • chunk:4d74ae9170d7 index 0: 证券研究报告·公司点评报告·通用设备 # 应流股份（603308） # 2025 年中报点评：单 Q2 归母净利润同比 +57%，“两机”业务在手订单饱满 2025 年 08 月 12 日 ### 买入（维持） **证券分析师**: 周尔双 **执业证书**: S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn **证券分析师**: 黄瑞 **执业证书**: S0600525070004 huangr@dwzq.com.cn
  • chunk:7521a0f0e933 index 1: | 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业总收入（百万元） | 2,412 | 2,513 | 3,096 | 3,871 | 4,729 | | 同比（%） | 9.75 | 4.21 | 23.16 | 25.05 | 22.15 | | 归母净利润（百万元） | 303.26 | 286.38 | 414.55 ...
  • chunk:aa32c0a07ed2 index 2: ### 股价走势
  • chunk:41254cab9e68 index 3: | Date | 应流股份 | 沪深300 | | ---------- | ---- | ----- | | 2024/8/12 | 0 | 0 | | 2024/12/11 | 14 | -2 | | 2025/4/11 | 30 | 14 | | 2025/8/10 | 126 | 14 |
  • chunk:4dd401394491 index 4: ### 投资要点 * **单 Q2 归母净利润同比+57%，“两机”业务在手订单饱满** 2025 年上半年公司实现营业总收入 13.8 亿元，同比+9%，归母净利润 1.9 亿元，同比+24%，扣非归母净利润 1.9 亿元，同比+26%；单 Q2 公司实现营业总收入 7.2 亿元，同比+19%，归母净利润 1.0 亿元，同比+57%，扣非归母净利润 1.0 亿元，同比+64%。分产品看，①高温合金产品及精密铸钢件产品：2025 年上半年实现收入 8.4 亿元，同比+6.4%，该业务核心为两机叶片，根据两机订...
  • chunk:c58a050c0687 index 5: | 收盘价(元) | 26.80 | | ------------- | ---------- | | 一年最低/最高价 | 9.37/29.50 | | 市净率(倍) | 3.78 | | 流通 A 股市值(百万元) | 18,198.18 | | 总市值(百万元) | 18,198.18 |
  • chunk:54163d28fed9 index 6: * **费控能力良好，看好公司盈利能力长期提升空间** 2025 上半年公司销售毛利率 36.3%，同比上升 2.0pct，销售净利率 12.2%，同比上升 1.1pct。费用端来看，2025 上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.4%/8.2%/9.2%/4.1%，同比分别-0.1/+1.4/-3.5/-0.6pct，费控能力优异，我们判断研发费用率下降主要系小批量研发订单向批量化订单转化顺利，研发效率大幅提升。展望未来，随着规模效应显现、可转债项目的产能落地与持续爬坡，公司高毛利的两机业务占比逐...
  • chunk:8c790e3e9c8c index 7: | 每股净资产(元,LF) | 7.08 | | ----------- | ------ | | 资产负债率(%,LF) | 58.47 | | 总股本(百万股) | 679.04 | | 流通 A 股(百万股) | 679.04 |
  • chunk:5e762f482455 index 8: * **“两机”业务构建新增长极，核能&低空打开长期成长空间** ①两机业务：2024 年以来全球 AI 需求爆发导致两机叶片行业供需失衡，公司借此机遇切入全球头部客户供应链并显著提高份额。2025 年上半年，继贝克休斯、安萨尔多、GE 航空航天等企业签署战略和长期框架协议之后，公司又分别与西门子能源、赛峰集团、罗罗集团等签订了战略合作协议，两机业务有望实现高速增长。基于行业高景气度带来的发展机会，公司投入 11.5 亿元用于叶片机匣加工涂层项目开发，叶片涂层工序壁垒&附加值较高，该项目将有效提高公司核心竞争力...
  • chunk:7c805df65033 index 9: | 应流股份三大财务预测表 \[Table\_Finance] 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------------------------------------------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | -------------- | ------ | ----- | ----- | ...

技术溯源​

  • Source table: document_chunks
  • Document id: 519e8bbe-d0b3-4219-89a7-93b30fdce562
  • Document type: stock_research_report
  • Content hash: 76432b6735d0
  • Generated at: 2026-05-13T09:15:18.609Z