Q3 计提商誉减值，业绩端承压——青松股份（300132）2022 年三季报点评
报告笔记
- 公司：青松股份
- 股票代码：
300132 - 报告日期：2022-10-12
- 券商：国元证券
- 评级：增持
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
Q3计提大额商誉减值致业绩短期承压，公司拟剥离松节油业务并引入新实控人聚焦化妆品ODM主业，静待盈利修复。
核心主线
- 剥离传统松节油深加工业务，战略聚焦化妆品ODM大消费主业，管理层变更与定增落地有望推动经营拐点。 (source /
chunk:5c93e34d8db5) - 作为国内化妆品ODM龙头，研发与产品创新能力领先，短期受原材料涨价及行业新规影响业绩承压，长期成长逻辑未变。 (source /
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关键证据
- 2022Q1-3营收21.42亿元（同比-19.61%），归母净亏损6.57亿元，主因Q3计提诺斯贝尔商誉减值4.52亿元，减值后商誉归零。 (source /
chunk:5c93e34d8db5) - 剔除商誉减值影响，Q3单季归母净亏损0.46亿元，实际经营亏损已呈现收窄趋势。 (source /
chunk:5c93e34d8db5) - 公司拟转让两家全资子公司剥离松节油业务，同时发布定增预案，林世达及其一致行动人将成为新控股股东及实控人。 (source /
chunk:5c93e34d8db5) - 预计2022-2024年归母净利润分别为-4.84/1.61/2.68亿元，对应EPS为-0.94/0.31/0.52元。 (source /
chunk:5c93e34d8db5) - 2022Q1-3销售毛利率降至4.94%（同比-11.85pct），净利率为-30.63%；预计2023-2024年毛利率将修复至17.77%/21.16%。 (source /
chunk:5c93e34d8db5) - 对应2023/2024年PE分别为20x/12x，估值处于合理区间。 (source /
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风险信号
- 原材料价格波动风险 (source /
chunk:5c93e34d8db5) - 化妆品业务市场需求波动风险 (source /
chunk:5c93e34d8db5) - 客户拓展不及预期风险 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
来源线索
chunk:5c93e34d8db5index 0: # Q3 计提商誉减值，业绩端承压 ## ——青松股份（300132）2022 年三季报点评 # 买入|维持 **事件：** 公司发布 2022 年三季度报告。 **报告要点：** ### ● Q3 业绩承压，商誉减值拉低利润 2022Q1-3，公司实现营业收入 21.42 亿元，同比下滑 19.61%；归母净亏损 6.57 亿元，同比下降 653.82%；扣非后归母净亏损 6.63 亿元，同比下降 680.83%。其中，公司单 Q3 实现营收 7.26 亿元，同比下滑 3.71%；归母净亏损 4.9...chunk:7c8bc8db5061index 1: 2022-2024 年实现归母净利润-4.84/1.61/2.68 亿元，EPS 为-0.94/0.31/0.52 元，对应 PE-7/20/12x，维持“增持”评级。 ### ● 风险提示 原材料价格波动风险，化妆品业务市场需求波动风险，客户拓展不及预期风险。 ### 基本数据 * **52 周最高/最低价（元）**: 12.31 / 5.08 * **A 股流通股（百万股）**: 492.02 * **A 股总股本（百万股）**: 516.58 * **流通市值（百万元）**: 2996.43 * **...chunk:0ee0fef3805eindex 2: | 日期 | 青松股份 | 沪深300 | | ----- | ---- | ----- | | 10/27 | 0 | 0 | | 1/26 | -32 | -14 | | 4/27 | -50 | -20 | | 7/27 | -32 | -14 | | 10/26 | -45 | -25 |chunk:cc9162c1adb6index 3: 资料来源：Wind ### 相关研究报告 * 《国元证券公司研究-青松股份（300132）公司事件点评：拟向特定对象发行股票，管理及战略有望聚焦》2022.10.12 * 《国元证券公司研究-青松股份（300132）2022 年半年度报告点评：上半年业绩承压，静待经营拐点》2022.09.01 ### 报告作者 * **分析师**: 李典 * **执业证书编号**: S0020516080001 * **电话**: 021-51097188-1866 * **邮箱**: lidian@gyzq.com.cn ...chunk:efc2c908cd64index 4: | 财务数据和估值 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | | ---------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 营业收入(百万元) | 3864.76 | 3693.25 | 3177.97 | 3413.85 | 3600.52 | | 收入同比(%) | 32.90 | -4.44 | -13.95 | 7.42 | 5.47 | | 归母净利润(百万元) | 460.80 | -91...chunk:c9e1d29302eeindex 5: 资料来源：Wind,国元证券研究所 # 财务预测表chunk:736c64b3575dindex 6: | 资产负债表 会计年度 | 资产负债表 2020A | 资产负债表 2021A | 单位:百万元 2022E | 单位:百万元 2023E | 单位:百万元 2024E | | -------------- | --------------- | --------------- | ---------------- | ---------------- | ---------------- | | 流动资产 | 2161.52 | 2628.93 | 2281.8...chunk:1d6227dacb63index 7: | 资产负债表 会计年度 | 资产负债表 2020A | 资产负债表 2021A | 单位:百万元 2022E | 单位:百万元 2023E | 单位:百万元 2024E | | -------------- | --------------- | --------------- | ---------------- | ---------------- | ---------------- | | 股本 | 516.58 | 516.58 | 516.58 | 5...chunk:72b2005f6cb1index 8: | 利润表 会计年度 | 利润表 2020A | 利润表 2021A | 单位:百万元 2022E | 单位:百万元 2023E | 单位:百万元 2024E | | ------------ | ------------- | ------------- | ---------------- | ---------------- | ---------------- | | 营业收入 | 3864.76 | 3693.25 | 3177.97 | 3413.85 ...chunk:37d04c54a14findex 9: | 现金流量表 会计年度 | 现金流量表 2020A | 现金流量表 2021A | 单位:百万元 2022E | 单位:百万元 2023E | 单位:百万元 2024E | | -------------- | --------------- | --------------- | ---------------- | ---------------- | ---------------- | | 经营活动现金流 | 805.84 | 44.20 | 691.22...
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