向控股股东定增募资不超过 2.8 亿元，高温合金龙头成长空间广阔
报告笔记
- 公司：钢研高纳
- 股票代码：
300034 - 报告日期：2024-06-30
- 券商：中邮证券
- 评级：买入
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
公司拟向控股股东定增募资不超过2.8亿元补充流动资金以优化资本结构；作为高温合金龙头，航空航天基本盘稳固且跨领域应用拓展成效显著，盈利预测稳健，维持买入评级。
核心主线
- 向控股股东定增募资不超过2.8亿元补充流动资金，优化资本结构并夯实长期发展基础 (source /
chunk:479ccb177e93) - 航空航天产业需求旺盛叠加关键基础材料自主可控战略，公司作为高温合金龙头充分受益 (source /
chunk:61e6bfe44b5b) - 业务多元化与高温合金跨领域应用（燃机、核电、石化等）成效显著，未来3-5年转型打开成长天花板 (source /
chunk:61e6bfe44b5b)
关键证据
- 2023年公司实现收入34.08亿元（同比+18%），2024Q1收入7.99亿元（同比+29%），营收保持较快增长 (source /
chunk:61e6bfe44b5b) - 子公司新力通2023年实现收入12.01亿元（同比+39%），净利润1.81亿元（同比+251%），跨领域拓展贡献显著增量 (source /
chunk:61e6bfe44b5b) - 与航发动力合资成立西安钢研，2023年实现收入1.08亿元、净利润2085万元，多元化布局稳步推进 (source /
chunk:61e6bfe44b5b) - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.18、5.54、7.28亿元，对应当前股价PE分别为30、22、17倍 (source /
chunk:10d175ed4f41) - 2023年资产负债率为48.4%，定增补充流动资金后资本结构有望进一步优化 (source /
chunk:479ccb177e93) - 预计2024-2026年营业收入分别为42.30、51.82、63.00亿元，同比增速分别为24.1%、22.5%、21.6% (source /
chunk:f1bfea0e953a) - 预计2024-2026年毛利率稳定在29.0%-29.3%，净利率由9.9%提升至11.6%，ROE由11.1%提升至14.4% (source /
chunk:b2122ff7107b)
风险信号
- 国内高温合金自给率提升不及预期 (source /
chunk:10d175ed4f41) - 公司业务拓展不及预期 (source /
chunk:10d175ed4f41) - 原材料价格上涨及高温合金产品降价超出预期 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 钢材：| 日期 | 钢研高纳 | 国防军工 | (source /
chunk:b1a8957ba317) - 石油：公司针对燃机、玻璃制造、冶金、石油化工等领域积极推进高温合金跨领域应用技术研究、实现应用拓展，进一步打开航空航天以外市场规模。 (source /
chunk:61e6bfe44b5b) - 工业原材料：原材料价格上涨及高温合金产品降价超出预期等。 (source /
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来源线索
chunk:541c6a192fe7index 0: 2024 年 6 月 30 日 股票投资评级 ### 买入|维持 个股表现chunk:b1a8957ba317index 1: | 日期 | 钢研高纳 | 国防军工 | | ------- | ---- | ---- | | 2023-06 | 0 | 0 | | 2023-09 | -13 | -8 | | 2023-11 | -18 | -13 | | 2024-02 | -38 | -28 | | 2024-04 | -33 | -23 | | 2024-06 | -38 | -23 |chunk:479ccb177e93index 2: 资料来源：聚源，中邮证券研究所 # 钢研高纳(300034) ## 向控股股东定增募资不超过 2.8 亿元，高温合金龙头成长空间广阔 ### ⚫ 事件 6 月 29 日，钢研高纳公告 2024 年度向特定对象发行 A 股股票预案。公司拟向控股股东中国钢研科技集团有限公司定向发行股票，募集资金总额不超过 2.80 亿元，募集资金净额拟全部用于补充流动资金。本次定增股票发行价格 12.83 元/股（2023 年度利润分配方案实施完毕后）。 ### ⚫ 点评 **1、向控股股东定增募资不超过 2.8 亿元，...chunk:9afde893e8a3index 3: | 最新收盘价（元） | 15.89 | | ------------ | ------------- | | 总股本/流通股本（亿股） | 7.75 / 7.66 | | 总市值/流通市值（亿元） | 123 / 122 | | 52 周内最高/最低价 | 40.59 / 12.82 | | 资产负债率(%) | 48.4% | | 市盈率 | 38.27 | | 第一大股东 | 中国钢研科技集团有限公司 |chunk:61e6bfe44b5bindex 4: **2、航空航天业务基本盘稳固，公司充分受益于下游需求旺盛及基础材料自主可控水平的提升。**公司是国内高端和新型高温合金制品生产规模最大的企业之一，拥有年生产超千吨航空航天用高温合金母合金的能力以及航空航天发动机用精铸件、变形高温合金盘锻件、粉末高温合金和 ODS 合金生产能力。公司 60%以上的产品面向航空航天领域客户。随着航空航天产业持续、稳定发展，各类航空、航天主机厂在新型产品试验研制、转化批产方面需求旺盛。另一方面，近年来，国际地缘政治风险增加，提升关键基础材料自主可控水平是事关国家发展和安全的关键。公司...chunk:10d175ed4f41index 5: 年，公司将聚焦航空航天及燃机锻铸件军品市场，大力拓展核电、飞机、石化、船舶等民品市场，进一步开拓国际石化和国际航空锻铸件市场，协同研发市场开发新产品。 5、我们预计公司 2024-2026 年的归母净利润分别为 4.18、5.54、7.28 亿元，对应当前股价 PE 分别为 30、22、17 倍，维持“买入”评级。 ## ⚫ 风险提示 国内高温合金自给率提升不及预期；公司业务拓展不及预期；原材料价格上涨及高温合金产品降价超出预期等。 ## ◼ 盈利预测和财务指标chunk:f1bfea0e953aindex 6: | 项目\年度 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ------------------ | ------ | ------ | ------ | ------- | | 营业收入（百万元） | 3408 | 4230 | 5182 | 6300 | | 增长率(%) | 18.37 | 24.12 | 22.50 | 21.57 | | EBITDA（百万元） | 646.84 | 698.98 | 873.64 | 1092.89 | | 归属母公司净利润（百万元） | 3...chunk:b57c84d08f0eindex 7: | 项目\年度 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ------------------ | ------ | ------ | ------ | ------- | | 存货 | 1635 | 2006 | 2427 | 2913 | | \*\*流动资产合计\*\* | 5033 | 6136 | 7467 | 9111 | | 固定资产 | 1024 | 1040 | 1051 | 1057 | | 在建工程 | 105 | 105 | 105 | 105 | | 无形资...chunk:7a46304700d1index 8: 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 # 财务报表和主要财务比率chunk:b2122ff7107bindex 9: | 主要财务比率 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | -------------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | \*\*成长能力\*\* | | | | | | 营业收入 | 18.4% | 24.1% | 22.5% | 21.6% | | 营业利润 | 5.6% | 28.5% | 29.9% | 29.1% | | 归属于母公司净利润 | -5.2% | 30.8% | 32.6% | 31.4% | | \*\*获...
技术溯源
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