跳到主要内容

南方航空 (600029.SH) ——经营效率提升见效，“三大航”中率先扭亏为盈

报告笔记​

  • 公司：南方航空
  • 股票代码：600029.SH
  • 报告日期：2026-04-01
  • 券商：华源证券
  • 评级：买入
  • LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论​

经营效率提升与国际航线拓展驱动业绩扭亏，油价下行与汇兑收益进一步增厚利润，维持买入评级。

核心主线​

  • 经营效率提升与国际航线拓展成为增长主引擎，带动核心运营指标全面向好。 (source / chunk:541daa0b4847)
  • 成本端受油价下行与汇率升值双重利好，叠加机队增速预期放缓，盈利具备充分上行空间。 (source / chunk:eac5c724cfcd)

关键证据​

  • 2025年实现营收1822.56亿元（同比+4.61%），归母净利润8.57亿元（同比减亏增盈25.53亿元），Q4归母净利润亏损14.5亿元（同比减亏22.11亿元）。 (source / chunk:541daa0b4847)
  • 飞机日利用率达9.79小时（同比+0.17小时），客座率85.74%（同比+1.36pct），国际旅客运输量同比大幅增长19.53%。 (source / chunk:541daa0b4847)
  • 航油成本同比-4.48%带动营业成本仅增2.64%；人民币升值产生汇兑收益3.45亿元（同比减亏增盈12.57亿元）。 (source / chunk:541daa0b4847)
  • 预计2026-2028年归母净利润分别为40.18/68.11/90.65亿元，对应PE为25/15/11倍。 (source / chunk:eac5c724cfcd)
  • 2025年毛利率10.14%，净利率1.47%，ROE为2.41%。 (source / chunk:1764df37e1cc)
  • 预计2026-2028年营收同比增速分别为6.76%/6.78%/8.51%，归母净利润同比增速分别为368.89%/69.50%/33.10%。 (source / chunk:6d3e10fd4d14)
  • 截至2026年3月31日，资产负债率84.27%，每股净资产1.96元。 (source / chunk:9067cc96bcb9)

风险信号​

  • 油价波动风险。 (source / chunk:eac5c724cfcd)
  • 地缘政治风险。 (source / chunk:eac5c724cfcd)
  • 出行需求不及预期。 (source / chunk:eac5c724cfcd)
  • 人民币汇率波动风险。 (source / chunk:eac5c724cfcd)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 石油：得益于 2025 油价降低，航油成本同比-4.48%，致营业成本扩张有限，同比+2.64%、小于收入增幅，带动盈利大幅改善。 (source / chunk:541daa0b4847)

来源线索​

  • chunk:541daa0b4847 index 0: 证券研究报告 交通运输 | 航空机场 非金融|公司点评报告 2026 年 04 月 01 日 # 南方航空 (600029. SH) ## ——经营效率提升见效，“三大航”中率先扭亏为盈 **投资评级**： 买入（维持） ### 投资要点： **证券分析师** **孙延** SAC：S1350524050003 sunyan01@huayuanstock.com **曾智星** SAC：S1350524120008 zengzhixing@huayuanstock.com **王惠武** SAC...
  • chunk:eac5c724cfcd index 1: 2025 油价降低，航油成本同比-4.48%，致营业成本扩张有限，同比+2.64%、小于收入增幅，带动盈利大幅改善。此外，人民币升值使公司产生汇兑收益 3.45 亿元，同比减亏增盈 12.57 亿元。 * **盈利预测与评级**：我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 40.18/68.11/90.65 亿元，同比增速分别为 369%/70%/33%，当前股价对应的 PE 分别为 25/15/11 倍。鉴于公司强大的资源禀赋优势、有望充分受益于国内出行需求的持续增长及出入境景气度，随着经营效率提升...
  • chunk:7d1a09634210 index 2: | Date | 南方航空 | 沪深300 | | ------- | ---- | ----- | | 2025/3 | 0 | 0 | | 2025/6 | -2 | -5 | | 2025/8 | 10 | 5 | | 2025/11 | 20 | 15 | | 2026/1 | 40 | 18 | | 2026/3 | 5 | 10 |
  • chunk:1d2d1097affe index 3: **基本数据** 2026 年 03 月 31 日
  • chunk:9067cc96bcb9 index 4: | 收盘价（元） | 5.65 | | ----------- | ---------- | | 一年内最高/最低（元） | 8.46/5.35 | | 总市值（百万元） | 102,383.22 | | 流通市值（百万元） | 102,383.22 | | 总股本（百万股） | 18,120.92 | | 资产负债率（%） | 84.27 | | 每股净资产（元/股） | 1.96 |
  • chunk:07455f245696 index 5: 资料来源：聚源数据 **盈利预测与估值（人民币）**
  • chunk:6d3e10fd4d14 index 6: | | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | ---------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 营业收入（百万元） | 174,224 | 182,256 | 194,581 | 207,765 | 225,456 | | 同比增长率（%） | 8.94% | 4.61% | 6.76% | 6.78% | 8.51% | | 归母净利润（百万元） | -1,696 | 857 | 4,018...
  • chunk:758032f29bfe index 7: 资料来源：公司公告，华源证券研究所预测 # 附录：财务预测摘要 ## 资产负债表（百万元）
  • chunk:3f3bea98b98d index 8: | 会计年度 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | --------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 货币资金 | 16,973 | 18,536 | 28,528 | 38,003 | | 应收票据及账款 | 3,954 | 4,044 | 4,318 | 4,686 | | 预付账款 | 803 | 873 | 932 | 1,011 | | 其他应收款 | 3,817 | 3,176 | 3,391 | 3,680 |...
  • chunk:ae74ed032d13 index 9: | 会计年度 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | --------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 负债和股东权益合计 | 349,814 | 352,350 | 366,399 | 379,205 |

技术溯源​

  • Source table: document_chunks
  • Document id: b9af06f8-c6b8-4b74-966e-d0b5032edb6d
  • Document type: stock_research_report
  • Content hash: 73abe462fd7c
  • Generated at: 2026-05-13T09:15:18.609Z