航天电器（002025.SZ）加快培育新赛道，持续提升经营质量

报告笔记

• 公司：航天电器
• 股票代码：002025
• 报告日期：2025-08-26
• 券商：山西证券
• 评级：增持-A
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

受客户验收周期延长及原材料涨价拖累，2025H1业绩阶段性承压；随着防务订单修复及商业航天等新赛道放量，下半年业绩有望恢复高增长。

核心主线

• 防务业务需求持续好转叠加商业航天、低空经济、新能源、人工智能等战略新兴产业拓展，公司配套能力与市场份额提升，未来业绩有望恢复持续高增长。 (source / chunk:c35cae4f4f6d)

关键证据

• 2025H1实现营收29.35亿元（同比+0.47%），归母净利润0.87亿元（同比-77.49%），主因部分客户产品验收周期延长导致防务产业收入确认未达预期。 (source / chunk:c35cae4f4f6d)
• 主要产品所需贵金属材料价格上涨推升制造成本，叠加2021年定增募投项目转固后折旧增加，导致利润总额同比下滑77.59%。 (source / chunk:c35cae4f4f6d)
• 公司深化全面预算管理，2025H1管理费用同比下降12.18%，销售费用同比下降26.04%，防务、新能源及数据通信领域订单实现加快增长。 (source / chunk:c35cae4f4f6d)
• 预计2025-2027年EPS分别为1.05/1.46/2.03元，对应PE为50.2/36.2/25.9倍。 (source / chunk:0557fdfec69d)
• 预计2025-2027年营业收入分别为60.52/74.23/92.53亿元，同比增速分别为20.4%/22.6%/24.7%。 (source / chunk:4881edf74136)
• 毛利率预计维持在38.4%-38.5%区间，ROE预计由2025年的7.0%逐步提升至2027年的11.3%。 (source / chunk:bb299ea0c780)
• 截至2025H1，存货达21.71亿元（同比+48.96%），应收账款47.96亿元（同比+3.07%），负债合计47.07亿元（同比+17.60%）。 (source / chunk:c35cae4f4f6d)

风险信号

• 下游需求增长不及预期。 (source / chunk:0557fdfec69d)
• 募投项目进展不及预期。 (source / chunk:0557fdfec69d)

关联主题

• 军工电子
• 商业航天
• 低空经济
• 新能源
• 人工智能
• 数据中心
• 证券
• 同比
• 净利润
• 航天
• 投资建议
• ROE

原材料与上游线索

• 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索

• chunk:973879a2cbd1 index 0: 证券研究报告 **航天军工** # 航天电器（002025.SZ） **增持-A(维持)** ### 加快培育新赛道，持续提升经营质量 2025 年 8 月 26 日 公司研究/公司快报 **公司近一年市场表现**
• chunk:2c4d53202178 index 1: | 日期 | 航天电器 | 中小100 | | ----- | ---- | ----- | | 24/08 | 0 | 0 | | 24/10 | 20 | 15 | | 24/12 | 10 | 10 | | 25/02 | 15 | 5 | | 25/04 | 25 | 20 | | 25/06 | 35 | 45 |
• chunk:c35cae4f4f6d index 2: #### 事件描述 * 航天电器公司发布 2025 年中报。2025 年上半年公司营业收入为 29.35 亿元，同比增长 0.47%；归母净利润为 0.87 亿元，同比减少 77.49%；扣非归母净利润 0.73 亿元，同比减少 79.69%；负债合计 47.07 亿元，同比增长 17.60%；货币资金 22.73 亿元，同比减少 8.27%；应收账款 47.96 亿元，同比增长 3.07%；存货 21.71 亿元，同比增长 48.96%。 **市场数据：2025 年 8 月 25 日** * **收盘价（...
• chunk:0557fdfec69d index 3: 天、低空经济、新能源、人工智能等新质新域领域将迎来新一轮的增长高潮，公司持续大力拓展战略新兴产业市场，随着市场份额正持续的不断提升，配套能力不断增强，未来业绩有望恢复持续高增长。 **分析师** **骆志伟** 执业登记编码：S0760522050002 邮箱：luozhiwei@sxzq.com **李通** 执业登记编码：S0760521110001 电话：010-83496308 邮箱：litong@sxzq.com #### 投资建议 * 我们预计公司 2025-2027 年 EPS ...
• chunk:4881edf74136 index 4: | 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入(百万元) | 6,210 | 5,025 | 6,052 | 7,423 | 9,253 |
• chunk:bb299ea0c780 index 5: | YoY(%) | 3.2 | -19.1 | 20.4 | 22.6 | 24.7 | | --------- | ---- | ----- | ---- | ---- | ---- | | 净利润(百万元) | 750 | 347 | 478 | 664 | 927 | | YoY(%) | 35.1 | -53.8 | 37.7 | 38.8 | 39.6 | | 毛利率(%) | 38.0 | 38.3 | 38.4 | 38.4 | 38.5 | | EPS(摊薄/元) | 1.65 | 0.76 |...
• chunk:4d116c89cd3e index 6: 资料来源：最闻，山西证券研究所 # 财务报表预测和估值数据汇总 ## 资产负债表(百万元)
• chunk:6d9a17111b04 index 7: | 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 流动资产 | 9385 | 9832 | 11204 | 12590 | 15037 | | 现金 | 3408 | 2773 | 3339 | 3618 | 4364 | | 应收票据及应收账款 | 4675 | 4889 | 5457 | 6232 | 7476 | | 预付账款 | 49 | 57 |...
• chunk:84d196f01933 index 8: ## 利润表(百万元)
• chunk:0b4e06e41c73 index 9: | 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------- | ----- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入 | 6210 | 5025 | 6052 | 7423 | 9253 | | 营业成本 | 3851 | 3098 | 3729 | 4570 | 5693 | | 营业税金及附加 | 42 | 26 | 39 | 45 | 55 | | 营业费用 | 145 | 158 | 188 | 215 |...

技术溯源

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