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上海机场(600009) 国际客流保持增长，业绩继续恢复

报告笔记​

  • 公司：上海机场
  • 股票代码：600009
  • 报告日期：2025-05-12
  • 券商：中邮证券
  • 评级：增持
  • LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论​

国际客流强劲复苏拉动航空性收入高增，叠加资产处置收益增厚利润，预计2025-2027年归母净利润稳步提升，维持增持评级。

核心主线​

  • 民航客货运需求持续增长，枢纽机场业务量上行趋势明确，国际及地区客流快速恢复是驱动业绩修复的核心逻辑。 (source / chunk:37b5e398ad86)

关键证据​

  • 2024年公司营收123.7亿元（+12.0%），归母净利润19.3亿元（+107.1%）；2025Q1营收31.7亿元（+4.7%），归母净利润5.19亿元（+34.5%），业绩延续改善态势。 (source / chunk:e1e0331e4efa)
  • 2024年浦东、虹桥两场国际及地区旅客吞吐量合计3501.6万人次，同比大增89.0%，直接拉动航空性收入达55.6亿元（+27.1%）。 (source / chunk:e1e0331e4efa)
  • 四季度确认房屋征收补偿处置收益6.55亿元，同比大幅增加6.58亿元，对全年利润形成显著增厚。 (source / chunk:e1e0331e4efa)
  • 非航业务分化：商业餐饮收入因转让权及免税租金下降同比下滑15.5%，但物流业务（+13.3%）及其他非航收入（+11.5%）保持增长。 (source / chunk:e1e0331e4efa)
  • 预计2025-2027年归母净利润分别为24.4亿元、29.4亿元、33.6亿元，对应同比增速26.2%、20.5%、14.1%。 (source / chunk:37b5e398ad86)
  • 毛利率与净利率预计持续修复，2025-2027年毛利率分别为27.5%、29.8%、31.2%，净利率分别为17.6%、19.6%、21.0%。 (source / chunk:50bf30d55941)
  • 估值方面，对应2025-2027年PE分别为32.70倍、27.14倍、23.78倍，ROE分别为5.7%、6.6%、7.3%。 (source / chunk:6d0a47719f59)

风险信号​

  • 宏观经济下滑风险。 (source / chunk:37b5e398ad86)
  • 机场吞吐量不及预期。 (source / chunk:37b5e398ad86)
  • 商业恢复不及预期。 (source / chunk:37b5e398ad86)
  • 大额资本开支压力。 (source / chunk:37b5e398ad86)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索​

  • chunk:90e0b21ed069 index 0: 证券研究报告：交通运输 | 公司点评报告 发布时间：2025-05-12 股票投资评级 ## 增持|维持 个股表现
  • chunk:d0ffa30492b1 index 1: | Date | 上海机场 | 交通运输 | | ------- | ---- | ---- | | 2024-05 | 0 | 0 | | 2024-07 | -6 | -3 | | 2024-10 | -3 | -6 | | 2024-12 | 3 | -3 | | 2025-02 | -6 | -9 | | 2025-05 | 0 | -6 |
  • chunk:53de5b31e188 index 2: 资料来源：聚源，中邮证券研究所 ### 公司基本情况
  • chunk:34061c6b88f2 index 3: | 最新收盘价（元） | 32.08 | | ------------ | ------------- | | 总股本/流通股本（亿股） | 24.88 / 19.19 | | 总市值/流通市值（亿元） | 798 / 616 | | 52 周内最高/最低价 | 38.93 / 30.24 | | 资产负债率(%) | 37.9% | | 市盈率 | 41.13 | | 第一大股东 | 上海机场(集团)有限公司 |
  • chunk:e1e0331e4efa index 4: ### 研究所 **分析师**: 曾凡喆 **SAC 登记编号**: S1340523100002 **Email**: zengfanzhe@cnpsec.com # 上海机场(600009) ## 国际客流保持增长，业绩继续恢复 * **上海机场披露 2024 年年报及 2025 年一季报** 上海机场披露 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 年公司营业收入 123.7 亿元，同比增长 12.0%，实现归母净利润 19.3 亿元，同比增长 107.1%，2024 年第四季度公司营业收入...
  • chunk:37b5e398ad86 index 5: 6.55 亿元，同比增长 6.58 亿元，进一步推高业绩表现。 * **一季度业务量保持增长势头，业绩同比明显改善** 2025 年一季度民航客运量保持增长，公司旗下虹浦两场业务量进一步提升，拉动单季度业绩同比明显改善。 * **投资建议** 民航客货运需求不断增长，枢纽机场业务量上行的趋势不改，预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 24.4 亿元、29.4 亿元、33.6 亿元，维持“增持”评级。 * **风险提示：** 宏观经济下滑，机场吞吐量不及预期，商业恢复不及预期，大额资本开支 ...
  • chunk:6d0a47719f59 index 6: | 项目\年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 营业收入（百万元） | 12369 | 13898 | 15007 | 15970 | | 增长率(%) | 11.97 | 12.36 | 7.98 | 6.42 | | EBITDA（百万元） | 4690.22 | 6811.20 | 7624.98 | 8264.12 | | 归属母公司净利润（百万元） ...
  • chunk:c30212abe86a index 7: 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 中邮证券 CHINA POST SECURITIES ## 财务报表和主要财务比率
  • chunk:21cd6ffabb85 index 8: | 财务报表(百万元) | 财务报表(百万元) | 财务报表(百万元) | 财务报表(百万元) | 财务报表(百万元) | | -------------- | --------- | --------- | --------- | --------- | | **利润表** | **2024A** | **2025E** | **2026E** | **2027E** | | 营业收入 | 12369 | 13898 | 15007 | 15970 | | 营业成本 | 9656 | 10076 | 10538...
  • chunk:5d264ecee96c index 9: | 财务报表(百万元) | 财务报表(百万元) | 财务报表(百万元) | 财务报表(百万元) | 财务报表(百万元) | | -------------- | --------- | --------- | --------- | --------- | | **流动负债合计** | **9434** | **9744** | **10127** | **12400** | | 其他 | 17082 | 17282 | 17482 | 19682 | | **非流动负债合计** | **17082** | **...

技术溯源​

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  • Document id: 453a11c1-6091-4355-b87a-00d92a0967e5
  • Document type: stock_research_report
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  • Generated at: 2026-05-13T09:15:18.609Z