柴油机量价齐升，公司 1H24 利润高增
报告笔记
- 公司：中国动力
- 股票代码：未识别
- 报告日期：2024-07-09
- 券商：国金证券
- 评级：增持
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
受益造船周期上行与双燃料技术领先，公司柴油机业务量价齐升，叠加原材料钢价低位，1H24业绩高增，盈利改善趋势明确。
核心主线
- 造船周期上行带动柴油机订单量价齐升，叠加双燃料发动机渗透率提升及钢价低位运行，公司盈利能力有望持续改善。 (source /
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关键证据
- 1H24预计归母净利润4.59-5.16亿元，同比+60%-80%；扣非净利润3.83-4.37亿元，同比+180%-220%。 (source /
chunk:515f9b8ad22a) - 23年船用低速柴油机国内份额提升至78%，国际份额39%；新接订单560台，同比+42.5%。 (source /
chunk:515f9b8ad22a) - 截至6M24全球新造船价格指数达187.2（同比+9.55%），双燃料发动机价格较传统机型高20%以上。 (source /
chunk:d2f622a2f329) - 预计2024-2026年营收526.40/610.95/709.93亿元，归母净利润11.50/19.38/29.77亿元。 (source /
chunk:e8055460f788) - 对应PE分别为40/24/16倍，ROE（摊薄）预计由2023年2.12%提升至2026年7.38%。 (source /
chunk:81b4a5a56398) - 毛利率预计由2023年13.3%逐年提升至2026年17.0%。 (source /
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风险信号
- 原材料价格波动、人民币汇率波动、新订单增速不及预期、碳减排政策执行力度低于预期。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 钢材：**发动机价格提升+钢价维持低位，看好公司盈利能力持续提升。 (source /
chunk:d2f622a2f329) - 工业原材料：此外，柴油机等设备主要原材料为钢材，根据 iFind，钢材综合价格指数自 21 年 9 月以来呈现显著下滑趋势。 (source /
chunk:d2f622a2f329)
来源线索
chunk:515f9b8ad22aindex 0: # 柴油机量价齐升，公司 1H24 利润高增 **机械组** **分析师**：满在朋(执业S1130522030002） manzaipeng@gjzq.com.cn **联系人**：房灵聪 fanglingcong@gjzq.com.cn **市价（人民币）：21.15元** ## 业绩简评 7 月 9 日，公司发布 24 年中报业绩预告，1H24 公司预计实现归母净利润 4.59-5.16 亿元，较上年同期增加 1.72-2.30 亿元，同比提升 60%-80%；预计实现扣非后归母净利润 3.83-...chunk:a1e5673ea53findex 1: | 日期 | 中国动力(元) | 沪深300(元) | 成交金额(百万元) | | ------ | ------- | -------- | --------- | | 230710 | 22.00 | 18.50 | 600 | | 231010 | 18.50 | 17.50 | 400 | | 240110 | 18.00 | 16.50 | 300 | | 240410 | 21.50 | 18.00 | 800 |chunk:d2f622a2f329index 2: **发动机价格提升+钢价维持低位，看好公司盈利能力持续提升。**根据克拉克森，受益造船周期上行，近年来全球新造船价格持续上涨。截至 6M24，全球新造船价格指数达 187.2，同比+9.55%，造船价上行有望带动船舶发动机价格提升。根据国际船舶网，双燃料发动机价格比传统柴油发动机高 20%以上，双燃料发动机渗透率提升，有望推动公司发动机价格结构性提升。此外，柴油机等设备主要原材料为钢材，根据 iFind，钢材综合价格指数自 21 年 9 月以来呈现显著下滑趋势。随着原材料成本压力趋缓，叠加柴油机价格提升，看好公司...chunk:81b4a5a56398index 3: | 项目 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | -------------- | ------- | ------- | ------ | ------ | ------ | | 营业收入(百万元) | 38,298 | 45,103 | 52,640 | 61,095 | 70,993 | | 营业收入增长率 | 35.77% | 17.77% | 16.71% | 16.06% | 16.20% | | 归母净利润(百万元) | 333 | 779 | 1,150...chunk:e8055460f788index 4: 来源：公司年报、国金证券研究所 ## 盈利预测、估值与评级 我们预计 2024-2026 年公司营业收入为 526.40/610.95/709.93 亿元，归母净利润为 11.50/19.38/29.77 亿元，对应 PE 为 40/24/16X，维持“增持”评级。 ## 风险提示 原材料价格波动、人民币汇率波动、新订单增速不及预期、碳减排政策执行力度低于预期风险 # 附录：三张报表预测摘要chunk:858e5edd7a98index 5: | 损益表（人民币百万元） | 2021 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | ----------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 主营业务收入 | 28,209 | 38,298 | 45,103 | 52,640 | 61,095 | 70,993 | | 增长率 | | 35.8% | 17.8% | 16.7% | 16.1% | 16.2% | | 主营业务成...chunk:6cd852e9533bindex 6: | 损益表（人民币百万元） | 2021 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | ----------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | %税前利润 | 3.7% | 28.9% | 28.7% | 14.6% | 8.5% | 4.7% | | 营业利润 | 442 | 424 | 1,174 | 1,470 | 2,408 | 3,718 | | 营业利润率 | 1.6%...chunk:98499e41947dindex 7: | 现金流量表（人民币百万元） | 2021 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | ------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 净利润 | 639 | 370 | 1,058 | 1,391 | 2,289 | 3,476 | | 少数股东损益 | 26 | 37 | 279 | 241 | 352 | 499 | | 非现金支出 | 1,027 | 1,752 | 1...chunk:49a9e9597f71index 8: | 资产负债表（人民币百万元） | 2021 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | ------------- | ------ | ------ | ------ | ------- | ------- | ------- | | 货币资金 | 13,069 | 20,726 | 27,154 | 29,932 | 32,018 | 34,162 | | 应收款项 | 14,884 | 18,468 | 20,148 | 23,130 | 24,239 | 26,9...chunk:540c2e63ebe0index 9: | 资产负债表（人民币百万元） | 2021 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | ------------- | ------ | ------ | ------ | ------- | ------- | ------- | | 其中：股本 | 2,161 | 2,161 | 2,187 | 2,187 | 2,187 | 2,187 | | 未分配利润 | 6,546 | 6,692 | 7,350 | 8,040 | 9,203 | 10,989 | | 少数...
技术溯源
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