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科创板高端装备系列之四：新光光电

报告笔记​

一句话结论​

公司深耕军用光电仿真与制导系统，受益于导弹产业链高景气及激光设备国产化，拟募资扩产，但需关注毛利率下行及客户集中风险。

核心主线​

  • 导弹产业链需求旺盛，国内军种装备升级与出口量跃升共同驱动行业规模扩张。 (source / chunk:24e9dbe7ce13)
  • 全球激光设备市场稳步增长，国产技术突破带动成本下降，下游应用持续拓宽。 (source / chunk:0955e2fffbe9)
  • 公司具备高技术壁垒与军工资质，与核心军工集团绑定深厚，募投项目落地将强化批产与研发能力。 (source / chunk:5a247e8b11c2)

关键证据​

  • 2016-2018年营业收入分别为1.59亿、1.82亿、2.08亿元，归母净利润分别为0.67亿、0.40亿、0.73亿元，业绩呈恢复性增长。 (source / chunk:60d506b197da)
  • 2018年与前五大客户销售收入占比达95.33%，客户集中度极高，主要依赖航天科工与航天科技集团。 (source / chunk:7a0baa222387)
  • 我国导弹出口量从2007-2011年的1,954枚增至2012-2016年的3,975枚，全球排名跃升至第4。 (source / chunk:f921710e381e)
  • 2013-2017年全球激光器行业收入规模由89.70亿美元增至124.30亿美元，CAGR达8.50%。 (source / chunk:ab1b0b521f77)
  • 2016-2018年综合毛利率分别为72.25%、65.29%、48.59%，受军品补价及产品结构变化影响逐年下滑。 (source / chunk:5a600a625f96)
  • 2016-2018年ROE分别为33.06%、13.04%、20.41%，盈利能力有所波动。 (source / chunk:e1460d12c7d8)
  • 2018年经营性净现金流为2,065.96万元，因军工客户回款周期长及预收款项减少，持续低于净利润。 (source / chunk:4c06f1324451)
  • 拟投入募集资金合计87,561.66万元用于产线升级、航天光电设备研发、研发中心建设及补充流动资金。 (source / chunk:ec36cff66d36)

风险信号​

  • 技术迭代迅速，存在技术落后及关键技术流失的风险。 (source / chunk:9d26a34b1f1f)
  • 客户集中度过高，若与军工集团合作生变或开拓不及预期，将对业绩产生重大不利影响。 (source / chunk:7a0baa222387)
  • 军品定价模式稳定但毛利率受补价及采购计划调整影响，存在盈利水平波动风险。 (source / chunk:52797846ec03)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 电力：公司结合自身光电领域研发优势及市场需求，针对森林防火、电力、铁路、安防等民用领域进行了探索，部分产品已完成试点应用，可提升国民经济相关行业信息化、智能化水平。 (source / chunk:cd991a6f45ab)
  • 工业原材料：从原材料供应来看，公司原材料主要包括光学原材料、金属原材料、电子元器件和结构件等，总体来看竞争较为充分、技术较为成熟、产品供应渠道较为充足，具备可替代性，报告期内价格变动较为稳定，未对本行业产生不利影响。 (source / chunk:5a247e8b11c2)

来源线索​

  • chunk:a0606d3a42c4 index 0: 2019年4月15日 # 科创板高端装备系列之四：新光光电 机械 ## 主要财务指标（单位：百万元）
  • chunk:60d506b197da index 1: | | 2016A | 2017A | 2018A | | -------- | ----- | ------- | ------ | | 营业收入 | 159 | 182 | 208 | | (+/-) | - | 14.81% | 14.48% | | 营业利润 | 78 | 47 | 84 | | (+/-) | - | -39.77% | 79.14% | | 归属母公司净利润 | 67 | 40 | 73 | | (+/-) | - | -39.86% | 80.80% | | EPS（元） | 0.8...
  • chunk:24e9dbe7ce13 index 2: 科创板已受理企业名单中，高端装备占据10席。截止4月12日，科创板已受理企业达65家，其中高端装备公司占10席，分别为：利元亨、江苏北人、天准科技、华兴源创、交控科技、新光光电、博众精工、中微公司、瀚川智能、铂力特。本期我们主要介绍新光光电，公司专注于提供光学目标与场景仿真、光学制导、光电专用测试和激光对抗等方向的高精尖组件、装置、系统和解决方案，并通过军用技术向民用领域转化，衍生出多类先进的智能光电产品。公司产品主要面向导弹产业链及激光应用领域。公司的主要客户包括中国航天科工集团等大型国防军工集团。 ● **...
  • chunk:f1a7ad9831f4 index 3: **风险提示：**1）技术落后的风险；2）关键技术流失的风险。 分析师：魏旭锟 执业证书编号：S1050518050001 电话：021-54967800 邮箱：weixk@cfsc.com.cn 华鑫证券有限责任公司 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号 邮编：200030 电话：（8621）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn # 目录 一、公司概况 4 1. 公司简介 4 2. 公司融资历程及股权构成情况 5 二、半导体设备市场需求前景广阔 6 1. 国防建设进入“补偿...
  • chunk:4dc7ca2897d6 index 4: 13 * 图表 16 公司经营性净现金流 13 * 图表 17 公司募投项目概况 13 * 图表 18 同类公司估值情况（以 2019 年 4 月 12 日收盘价为基准） 15 华鑫证券 CHINA FORTUNE SECURITIES 华鑫证券·行业研究 ## 一、公司概况 ### 1.公司简介 公司专注于提供光学目标与场景仿真、光学制导、光电专用测试和激光对抗等方向的高精尖组件、装置、系统和解决方案，并通过军用技术向民用领域转化，衍生出多类先进的智能光电产品。作为国防科技工业重要组成部分，其产业链涉...
  • chunk:747611e252a4 index 5: 系统和解决方案，其产品主要面向导弹产业链及激光应用领域。因此，其细分领域主要为导弹产业和激光应用行业等领域。公司的主要客户包括中国航天科工集团、中国航天科技集团、中国航空工业集团、中国电子科技集团等大型国防军工集团。 经过十余年的技术攻关，公司在像方扫描成像制导技术、大视场高速红外成像制导技术、多数字微镜阵列并联合束技术、短积分时间内红外动态景象生成技术、薄膜式波束合成技术和激光空间合束技术等关键技术方面完成重大突破，于2016年获得国防科技进步一等奖。自成立以来，公司作为联合承研单位承担了1项国家纵向课题的研...
  • chunk:cd991a6f45ab index 6: （2）国内先进的光学制导系统 公司具备研发多种型号可见光、红外、激光、多模复合光学制导系统的能力。公司实际控制人康为民先生在国内首次提出了基于像方扫描原理的光学成像制导新技术，并实现了工程化应用，解决了像空间的小范围扫描实现物空间的大视场成像问题。此外，公司多项关键技术有效支撑了多个重点型号导弹的研发、生产和装备。 #### （3）高效稳定的光电专用测试设备 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 4 公司光电专用测试设备可以为导弹定型、批产贮存和发射各环节提供测试技术支持和装备支撑，具备检测精度高...
  • chunk:f8f722703ceb index 7: | 产品/业务 | 光学目标与场景仿真系统 | 光学制导系统 | 光电专用测试设备 | 激光对抗系统 | | ------- | ---------------------------------------------------------------------------------- | ----------------------------------------------------------------------------------- | -----------------------...
  • chunk:ac8f34b5f152 index 8: 资料来源：公司招股说明书申报稿 ## 2.公司融资历程及股权构成情况 2007年11月公司公司前身新光有限由康立新、远光光电共同出资设立，注册资本为2,000.00万元。公司融资历程如下： 图表2公司融资历程
  • chunk:34a1735fe794 index 9: | 融资时间 | 参与机构与个人 | 融资金额（万元） | 公司估值（亿元） | 认购数量（万股） | 投后股份数（万股） | | ----------- | -------------- | -------- | -------- | -------- | --------- | | 2007 年 11 月 | 康立新、远光光电 | 2,000 | 0.20 | 2,000.00 | 2000 | | 2017 年 1 月 | 员工持股平台新龙飞、哈博永新 | 1,827 | 5.18 | 73.08 | 2,...

技术溯源​

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