中航沈飞（600760.SH）：三季度业绩恢复增长，持续推进能力建设

报告笔记

• 公司：中航沈飞
• 股票代码：600760
• 报告日期：2025-11-03
• 券商：山西证券
• 评级：买入-A
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

2025年Q3营收与净利同比显著回升，新一代隐身战机与主力舰载机需求叠加产能扩建支撑中长期成长，维持买入评级。

核心主线

• 新一代隐身战机歼-35完成福建舰弹射起飞与着舰测试，内装与外贸需求空间广阔；歼-15系列作为多用途三代机仍为舰载机主力，具备持续增量需求。 (source / chunk:7982cc02066e)
• 公司稳步推进新厂区工程建设以拓展产能，2025年Q3在建工程较上年末增长73.32%，将推动航空防务装备科研生产制造能力持续提升。 (source / chunk:7982cc02066e)

关键证据

• 2025年Q3实现营收59.78亿元（同比+62.77%），归母净利润2.25亿元（同比+12.89%），扣非净利润2.27亿元（同比+14.58%），单季业绩恢复增长。 (source / chunk:7982cc02066e)
• 2025年前三季度累计营收206.07亿元（同比-18.54%），归母净利润13.62亿元（同比-25.10%），但Q3单季环比改善显著。 (source / chunk:7982cc02066e)
• 预计2025-2027年EPS分别为1.44/1.65/1.84元，对应PE为42.6/37.3/33.3倍。 (source / chunk:aa570af99ec3)
• 毛利率预计从2024年12.5%稳步提升至2027年13.9%，净利率从7.9%提升至9.6%。 (source / chunk:aa570af99ec3)
• ROE预计维持在15.3%-15.6%区间，资产负债率从2024年69.1%降至2027年60.2%。 (source / chunk:4aab30e50d99)
• 2025年前三季度应收账款203.70亿元（同比+31.29%），存货129.09亿元（同比+12.35%），货币资金97.09亿元（同比+8.59%）。 (source / chunk:7982cc02066e)

风险信号

• 主力机型列装进度不及预期。 (source / chunk:7982cc02066e)
• 生产交付节奏不及预期。 (source / chunk:7982cc02066e)

关联主题

• 军工
• 航空防务
• 舰载机
• 产能扩张
• 业绩修复
• 证券
• 同比
• 净利润
• 风险
• 投资建议
• ROE
• 估值

原材料与上游线索

• 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索

• chunk:976a1acfb5d7 index 0: # 信义山证 汇通天下 证券研究报告 ## 其他军工Ⅲ ## 中航沈飞（600760.SH） ## 买入-A(维持) ### 三季度业绩恢复增长，持续推进能力建设 2025 年 11 月 3 日 公司研究/公司快报 **公司近一年市场表现**
• chunk:d07a00442804 index 1: | 日期 | 中航沈飞 | 上证指数 | | ----- | ---- | ---- | | 24/11 | 0 | 0 | | 25/01 | -5 | -8 | | 25/03 | 5 | 2 | | 25/05 | 10 | 5 | | 25/07 | 20 | 8 | | 25/09 | 45 | 25 |
• chunk:7982cc02066e index 2: ### 事件描述 ⮚ 中航沈飞公司发布 2025 年三季报。2025 年前三季度公司营业收入为 206.07 亿元，同比减少 18.54%；归母净利润为 13.62 亿元，同比减少 25.10%；扣非后归母净利润为 13.01 亿元，同比减少 27.17%；负债合计 399.33 亿元，同比增长 11.64%；货币资金 97.09 亿元，同比增长 8.59%；应收账款 203.70 亿元，同比增长 31.29%；存货 129.09 亿元，同比增长 12.35%。 **市场数据：2025 年 11 月 3 日*...
• chunk:e185825ea594 index 3: 风险提示 ⮚ 主力机型列装不及预期；生产交付不及预期。 ### 分析师 - **骆志伟** - 执业登记编码：S0760522050002 - 邮箱：luozhiwei@sxzq.com - **李通** - 执业登记编码：S0760521110001 - 电话：010-83496308 - 邮箱：litong@sxzq.com ### 财务数据与估值
• chunk:aa570af99ec3 index 4: | 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入(百万元) | 46,248 | 42,837 | 47,247 | 50,851 | 54,181 | | YoY(%) | 11.2 | -7.4 | 10.3 | 7.6 | 6.5 | | 净利润(百万元) | 3,007 | 3,394 | 4,088 | 4,673 | 5,2...
• chunk:439345da230d index 5: 公司研究/公司快报 资料来源：最闻，山西证券研究所 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明 2 # 财务报表预测和估值数据汇总 ## 资产负债表(百万元)
• chunk:da79a21e9fbf index 6: | 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | ----- | | \*\*流动资产\*\* | 46599 | 50021 | 61990 | 70671 | 75893 | | 现金 | 15572 | 9892 | 17005 | 23290 | 26323 | | 应收票据及应收账款 | 9424 | 19846 | 16498 | 17516 | 18...
• chunk:f023d39cf029 index 7: ## 利润表(百万元)
• chunk:89082362db06 index 8: | 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | ----- | | \*\*营业收入\*\* | 46248 | 42837 | 47247 | 50851 | 54181 | | 营业成本 | 41184 | 37497 | 41132 | 44025 | 46648 | | 营业税金及附加 | 137 | 169 | 153 | 192 | 189 | |...
• chunk:16704102f2c9 index 9: ## 现金流量表(百万元)

技术溯源

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