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西部超导（688122.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评

报告笔记​

  • 公司：西部超导
  • 股票代码：688122
  • 报告日期：2025-04-23
  • 券商：民生证券
  • 评级：推荐
  • LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论​

超导业务持续快速放量，高端钛合金业务加速修复，原材料价格下行叠加工艺优化推动毛利率提升，募投项目投产打开长期成长空间，维持推荐评级。

核心主线​

  • 超导产品商业化应用顺利，高性能超导线材产能大幅提升，核聚变及半导体磁体交付取得突破，订单持续增加。 (source / chunk:3c33b920377a)
  • 高端钛合金在航空、舰船、兵器等领域应用深化，C919方向业务稳中向好，供应主导地位稳固。 (source / chunk:3c33b920377a)
  • 高温合金二期熔炼线投产及返回料处理技术突破，叠加定增项目加码，产能逐步释放，业务增长可期。 (source / chunk:3c33b920377a)

关键证据​

  • 2024年营收46.12亿元（同比+10.91%），归母净利润8.01亿元（同比+6.44%）；2025Q1营收10.74亿元（同比+35.31%），归母净利润1.70亿元（同比+53.85%），业绩加速兑现。 (source / chunk:c22a7d0deba7)
  • 2024年超导产品营收13.04亿元（同比+32.41%），销量2343.82吨；钛合金营收27.52亿元（同比+9.87%），销量7909.63吨；高温合金受军工需求放缓影响营收3.27亿元（同比-31.02%）。 (source / chunk:c22a7d0deba7)
  • 2024年综合毛利率33.55%（同比+1.68pct），2025Q1毛利率升至35.29%（同比+6.83pct）。钛合金毛利率38.67%（+4.26pct），高温合金毛利率22.25%（+6.39pct）。 (source / chunk:f6f3b2520953)
  • 2024年度现金分红总额4.87亿元，占归母净利润比例达60.85%，积极回报股东。 (source / chunk:f6f3b2520953)
  • 预计2025-2027年归母净利润分别为10.10/12.04/14.54亿元，对应PE为31/26/21倍。 (source / chunk:3c33b920377a)
  • 2024年ROE为11.98%，预计2025-2027年ROE将提升至13.23%/13.75%/14.38%。 (source / chunk:2e9b737f9517)
  • 资产负债率持续优化，2024年为46.60%，预计2025-2027年降至41.53%/36.31%/33.28%。 (source / chunk:2e9b737f9517)

风险信号​

  • 下游需求不及预期风险。 (source / chunk:3c33b920377a)
  • 原材料价格波动风险。 (source / chunk:3c33b920377a)
  • 项目进展不及预期风险。 (source / chunk:3c33b920377a)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 天然气：高端钛材在直升机、商用飞机、商用航空发动机、燃气轮机等方面的推广应用取得了显著进展，获得了多个型号的供货资格，为公司扩大产品应用领域和新市场奠定了良好基础。 (source / chunk:3c33b920377a)
  • 镍：镍均价约 13.34 万元/吨，同比-23.34%。 (source / chunk:f6f3b2520953)
  • 钛：➢ **超导产品持续快速增长，钛合金业务修复态势显著。 (source / chunk:c22a7d0deba7)
  • 工业原材料：➢ **价：海绵钛等原材料价格同比下行，公司毛利率同比提升。 (source / chunk:f6f3b2520953)

来源线索​

  • chunk:c22a7d0deba7 index 0: # 西部超导（688122.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评 ## 超导业务持续快速放量，高端钛合金业务加速修复 2025 年 04 月 23 日 **推荐** **维持评级** **当前价格：** **47.90 元** ➢ **事件：公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报。** 2024 年，公司实现营业收入 46.12 亿元，同比+10.91%，归母净利润 8.01 亿元，同比+6.44%，扣非归母净利润 7.13 亿元，同比+12.94%。2024Q4，公司实现营业收入 ...
  • chunk:f6f3b2520953 index 1: 年高温合金实现营收 3.27 亿元，同比-31.02%，销量 1198.46 吨，同比-27.81%。 **分析师 邱祖学** 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com **分析师 李挺** 执业证书： S0100523090006 邮箱： liting@mszq.com ➢ **价：海绵钛等原材料价格同比下行，公司毛利率同比提升。** 2024 年毛利率为 33.55%，同比+1.68pct；2024Q4，公司毛利率为 32.56%，环比-4.65pct，同比+4...
  • chunk:3c33b920377a index 2: 2024 年年报公司拟派发现金红利 4.22 亿元（含税），同时公司 2024 年前三季度派发现金红利 6497 万元，综合来看 2024 年度公司现金分红（含中期已分配的现金红利）总额为 4.87 亿元，占公司 2024 年度归属于上市公司股东净利润的 60.85%。 ➢ **核心看点：** 1）超导产品市场开拓顺利，全年超导业务订单持续增加。随着高性能超导线材产业化项目建设完成，公司超导线材产能得到了大幅提升，交付的产品得到了客户的一致好评，同时公司完成国内核聚变 CRAFT 项目用超导线材的交付任务，并开...
  • chunk:efbe93d81775 index 3: | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入（百万元） | 4,612 | 5,433 | 6,433 | 7,658 | | 增长率（%） | 10.9 | 17.8 | 18.4 | 19.0 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 801 | 1,010 | 1,204 | 1,454 | | 增长率（%） | 6.4 | 26.1 | 19.2 |...
  • chunk:5839288b9221 index 4: 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 23 日收盘价） 民生证券 MINSHENG SECURITIES 西部超导(688122.SH)/金属 ## 公司财务报表数据预测汇总 ### 利润表（百万元）
  • chunk:07a2814748d8 index 5: | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | | \*\*营业总收入\*\* | \*\*4,612\*\* | \*\*5,433\*\* | \*\*6,433\*\* | \*\*7,658\*\* | | 营业成本 | 3,065 | 3,634 | 4,300 | 5,119 | | 营业税金及附加 | 31...
  • chunk:18ee9b304b1b index 6: ### 主要财务指标
  • chunk:2e9b737f9517 index 7: | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | \*\*成长能力（%）\*\* | | | | | | 营业收入增长率 | 10.91 | 17.78 | 18.41 | 19.04 | | EBIT 增长率 | 15.84 | 21.83 | 19.16 | 20.12 | | 净利润增长率 | 6.44 | 26.10 | 19.22 | 20.78 | | \*\*盈利...
  • chunk:640bd81c265c index 8: ### 资产负债表（百万元）
  • chunk:590bb96bfd42 index 9: | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | | 货币资金 | 1,513 | 889 | 1,104 | 2,150 | | 应收账款及票据 | 4,197 | 4,879 | 5,287 | 5,455 | | 预付款项 | 52 | 91 | 108 | 107 | | 存货 | 3,860 | 3,95...

技术溯源​

  • Source table: document_chunks
  • Document id: 3e0c81c3-8f31-47a7-8980-b8609faaf71a
  • Document type: stock_research_report
  • Content hash: 24361353aec3
  • Generated at: 2026-05-13T09:15:18.609Z