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中航机载（600372）2025年三季报点评：以“技术领先+产能扩张”双轮驱动，打造一流机载供应商

报告笔记​

  • 公司：中航机载
  • 股票代码：600372
  • 报告日期：2025-11-04
  • 券商：东吴证券
  • 评级：买入
  • LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论​

2025年前三季度营收微增、利润受信用减值拖累下滑，但毛利率改善与现金流大幅收窄彰显主业韧性，技术高投入与产能稳健扩张支撑长期发展，维持买入评级。

核心主线​

  • 以“技术领先+产能扩张”双轮驱动，产品结构优化与成本控制初见成效，主业盈利可持续性具备基础。 (source / chunk:42c8a66fc12a)
  • 资产结构整体稳健，债务期限结构优化，营运资金管理效率提升带动现金流边际修复。 (source / chunk:81f9be9f2420)

关键证据​

  • 2025年前三季度营收167.74亿元（同比+1.25%），归母净利润9.90亿元（同比-17.73%），利润下滑主因信用减值损失扩大至1.71亿元。 (source / chunk:c287eab52aa9)
  • 销售毛利率提升至27.94%，研发费用同比增长14.50%至15.74亿元，销售费用大幅下降39.69%，费用结构趋优。 (source / chunk:c287eab52aa9)
  • 资产负债率升至50.63%，短期借款及一年内到期负债合计超116亿元，但长期借款同比降45.62%至19.77亿元；应收账款277.69亿元（+6.39%），存货177.37亿元（+14.17%）。 (source / chunk:81f9be9f2420)
  • 经营活动现金流净额-13.77亿元，同比大幅收窄62.29%；自由现金流-25.14亿元，营运资金占用压力减轻，现金状况逐步修复。 (source / chunk:a0995073e0b3)
  • 预计2025-2027年归母净利润分别为11.52/13.37/15.80亿元，对应PE为51/44/37倍。 (source / chunk:7002301cb55d)
  • 2025E营业总收入249.47亿元（同比+4.47%），毛利率28.84%，归母净利率4.62%，ROE（摊薄）3.01%。 (source / chunk:ea784c6f0f05)
  • 当前股价12.15元，总市值587.93亿元，市净率1.53倍。 (source / chunk:d15cdbe375a0)

风险信号​

  • 市场竞争风险 (source / chunk:7002301cb55d)
  • 科技创新风险 (source / chunk:7002301cb55d)
  • 改革与业务转型风险 (source / chunk:7002301cb55d)
  • 现金流风险 (source / chunk:7002301cb55d)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索​

  • chunk:42c8a66fc12a index 0: 证券研究报告·公司点评报告·航空装备Ⅱ # 中航机载（600372） # 2025 年三季报点评：以“技术领先+产能扩张”双轮驱动，打造一流机载供应商 2025 年 11 月 04 日 ### 买入（维持） **证券分析师**：苏立赞 执业证书：S0600521110001 sulz@dwzq.com.cn **证券分析师**：许牧 执业证书：S0600523060002 xumu@dwzq.com.cn **证券分析师**：高正泰 执业证书：S0600525060001 gaozht@dwzq.c...
  • chunk:ea784c6f0f05 index 1: | 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------ | ------- | ------ | ------ | ------ | | 营业总收入（百万元） | 29,007 | 23,880 | 24,947 | 27,465 | 30,104 | | 同比 | 4.63 | (17.68) | 4.47 | 10.09 | 9.61 | | 归母净利润（百万元） | 1,886 | 1,041 | 1,152 ...
  • chunk:b4409a5e04ae index 2: ### 股价走势
  • chunk:a13317bab56c index 3: | Date | 中航机载 | 沪深300 | | --------- | ---- | ----- | | 2024/11/4 | 0 | 0 | | 2025/3/5 | -10 | -2 | | 2025/7/4 | -6 | 10 | | 2025/11/2 | -2 | 14 |
  • chunk:c287eab52aa9 index 4: **事件**：公司发布 2025 年三季报。公司 2025 年前三季度实现营业收入 167.74 亿元，同比去年+1.25%；归母净利润 9.90 亿元，同比去年-17.73%。 ### 投资要点 * **盈利质量稳中有压，利润结构体现主业韧性**。截至 2025 年前三季度，中航机载实现营业总收入 167.74 亿元，同比增长 1.25%；归属于母公司股东的净利润为 9.90 亿元，同比下降 17.73%。尽管营收微增，但利润下滑主要受非经常性损益减少及信用减值损失扩大影响——信用减值损失达 1.71 亿元...
  • chunk:d15cdbe375a0 index 5: | 收盘价(元) | 12.15 | | ------------- | ---------- | | 一年最低/最高价 | 9.98/14.10 | | 市净率(倍) | 1.53 | | 流通 A 股市值(百万元) | 58,792.59 | | 总市值(百万元) | 58,792.59 |
  • chunk:81f9be9f2420 index 6: * **资产结构稳健，负债端短期承压但整体风险可控**。截至 2025 年三季度末，公司资产负债率为 50.63%，较去年同期上升 5.50 个百分点，杠杆水平温和抬升。有息负债方面，短期借款 93.01 亿元、一年内到期的非流动负债 23.30 亿元，短期偿债压力有所加大，但长期借款同比大幅下降 45.62%至 19.77 亿元，显示公司正优化债务期限结构。应收账款为 277.69 亿元，同比增长 6.39%，略快于营收增速，回款效率需关注。存货 177.37 亿元，同比增长 14.17%，虽有所累积，但结合合...
  • chunk:9bfe7512e788 index 7: | 每股净资产(元,LF) | 7.92 | | ----------- | -------- | | 资产负债率(%,LF) | 50.63 | | 总股本(百万股) | 4,838.90 | | 流通 A 股(百万股) | 4,838.90 |
  • chunk:a0995073e0b3 index 8: * **现金流表现改善，盈利变现能力边际修复**。2025 年前三季度，公司经营活动现金流量净额为-13.77 亿元，虽仍为净流出，但同比大幅收窄 62.29%，反映营运资金管理效率提升。以净利润 11.62 亿元测算，利润现金含量为-1.19，尚未转正，但趋势向好，主因应收账款与存货增幅放缓，对现金流的占用压力减轻。自由现金流为-25.14 亿元，虽仍为负，但同比改善明显，企业可支配现金状况正逐步修复，为后续经营提供缓冲空间。 ### 相关研究
  • chunk:0717f7cc49ff index 9: | 《中航机载(600372)：2025 年中报点评：持续增强技术优势，推动先进科技向新质生产力转化》 | 2025-09-02 | | ------------------------------------------------- | ---------- | | 《中航机载(600372)：2024 年三季报点评：预期关联交易增长，业绩有望稳健增长》 | 2024-10-30 |

技术溯源​

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  • Document type: stock_research_report
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  • Generated at: 2026-05-13T09:15:18.609Z