海格通信（002465.SZ）2024 年年报及 2025 年一季报点评
报告笔记
- 公司：海格通信
- 股票代码：
002465 - 报告日期：2025-05-03
- 券商：民生证券
- 评级：推荐
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
25Q1业绩拐点确立，归母净利润同比转正；公司深度参与卫星互联网与低空经济，中长期成长逻辑清晰。
核心主线
- 24年受行业客户调整及新兴领域研发投入加大影响业绩承压，25年作为十四五收官年特种产品交付预计加快，25Q1归母净利润已实现反转。 (source /
chunk:494da5c3c3ac) - 深度参与国家卫星互联网重大工程，业务从芯片、终端向网络运营及运维服务延伸，并紧抓汽车直连卫星机遇开展车企上装测试。 (source /
chunk:0a608a0155de) - 作为无线通信与北斗导航龙头，军民属性兼备，将充分受益国防信息化推进与北三下游产品放量，中长期布局低空经济等创新领域。 (source /
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关键证据
- 25Q1实现营业收入10.40亿元（同比-9.15%），归母净利润0.46亿元（同比+7.25%），业绩出现拐点。 (source /
chunk:494da5c3c3ac) - 25Q1毛利率27.37%，环比提升2.46pct；净利率4.39%，成功扭转24Q4亏损局面。 (source /
chunk:494da5c3c3ac) - 24年研发费用逆势增至9.45亿元（同比+1.23%），研发费用率达19.22%，重点布局北斗、无人系统、卫星互联网、6G及人工智能等。 (source /
chunk:494da5c3c3ac) - 完成多款卫星产品在轨实验，中标用户首款产品化窄带数据终端，市场份额可期。 (source /
chunk:0a608a0155de) - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.56、6.94、8.19亿元，对应PE分别为46、37、31倍。 (source /
chunk:0a608a0155de) - 2024年营收49.20亿元（同比-23.17%），归母净利润0.53亿元（同比-92.44%），毛利率28.79%。 (source /
chunk:494da5c3c3ac) - 预测2025-2027年营收分别为67.40、83.33、99.45亿元，毛利率预计稳步提升至30.73%、31.12%、31.52%。 (source /
chunk:7f50d6f2645c) - 2025E ROE预计为4.28%，资产负债率预计为36.59%，经营现金流预计转正至0.79亿元。 (source /
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风险信号
- 下游客户拓展进度不及预期。 (source /
chunk:0a608a0155de) - 产品交付进度不及预期。 (source /
chunk:0a608a0155de) - 卫星发射进程不及预期。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 暂未抽取出明确原材料依赖。
来源线索
chunk:494da5c3c3acindex 0: # 海格通信（002465.SZ）2024 年年报及 2025 年一季报点评 # 25Q1 业绩出现拐点，重视研发深度参与卫星通导 2025 年 05 月 03 日 ➢ **事件**：公司发布 2025 年一季报，期间公司实现营业收入 10.40 亿元，同比减少 9.15%；实现归母净利润 0.46 亿元，同比增长 7.25%。公司 24 年实现营收 49.20 亿元，同比减少 23.17%，实现归母净利 0.53 亿元，同比减少 92.44%。 ➢ **公司 24 年业绩承压，25Q1 业绩有所好转**。...chunk:0a608a0155deindex 1: 1.23%，研发费用率达到 19.22%，同比增长 4.74pct。公司 24 年销售/管理/财务费用率为 3.44%/6.76%/-0.11%，同比+0.30%/+1.49%/+0.53%。 ➢ **卫星互联网公司深度参与国家卫星互联网重大工程，领先优势进一步巩固**。 公司完成多款产品的在轨实验，积累了丰富的终端研制经验；持续引领波形体制迭代，进一步将业务范围从芯片、应用终端、信关站扩大至网络运营及运维服务领域；紧跟产业落地步伐，中标用户首款产品化窄带数据终端，市场份额可期；紧抓“汽车直连卫星”大众化应用...chunk:7f50d6f2645cindex 2: | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入（百万元） | 4,920 | 6,740 | 8,333 | 9,945 | | 增长率（%） | -23.7 | 37.0 | 23.6 | 19.3 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 53 | 556 | 694 | 819 | | 增长率（%） | -92.4 | 947.2 | 24.8 | 17...chunk:b03e8875efceindex 3: 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 04 月 30 日收盘价） # 公司财务报表数据预测汇总chunk:d5485163a121index 4: | 利润表（百万元） | 利润表（百万元） 2024A | 利润表（百万元） 2025E | 利润表（百万元） 2026E | 利润表（百万元） 2027E | | --------- | ------------------ | ------------------ | ------------------ | ------------------ | | 营业总收入 | 4,920 | 6,740 | 8,333 | 9,945 | | 营业成本 | 3,504 | 4,668...chunk:a87dee90d2a9index 5: | 主要财务指标 | 主要财务指标 2024A | 主要财务指标 2025E | 主要财务指标 2026E | 主要财务指标 2027E | | ---------- | ---------------- | ---------------- | ---------------- | ---------------- | | 成长能力（%） | | | | | | 营业收入增长率 | -23.71 | 37.00 | 23.64 | 19.34 | | EBIT 增长率 | -96...chunk:c331b3035f84index 6: | 资产负债表（百万元） | 资产负债表（百万元） 2024A | 资产负债表（百万元） 2025E | 资产负债表（百万元） 2026E | 资产负债表（百万元） 2027E | | ---------- | -------------------- | -------------------- | -------------------- | -------------------- | | 货币资金 | 4,746 | 4,167 | 3,395 | 2,730 | | 应收...chunk:33f95025b34bindex 7: | 现金流量表（百万元） | 现金流量表（百万元） 2024A | 现金流量表（百万元） 2025E | 现金流量表（百万元） 2026E | 现金流量表（百万元） 2027E | | ---------- | -------------------- | -------------------- | -------------------- | -------------------- | | 净利润 | 107 | 580 | 724 | 854 | | 折旧和摊销 | 194...chunk:47417584ffdaindex 8: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 ## 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ## 评级说明chunk:11be1d21445eindex 9: | 投资建议评级标准 | | 评级 | 说明 | | --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- | ---- | ---- | ----------------- | | 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指...
技术溯源
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