航天电器（002025.SZ）新增订单已至，业绩恢复在即
报告笔记
- 公司：航天电器
- 股票代码：
002025 - 报告日期：2025-04-24
- 券商：国金证券
- 评级：买入
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
Q1受交付周期及存货减值影响业绩短期承压，但新质新域及战略新兴产业订单大幅增长，产能建设稳步推进，预计25-27年业绩将迎高增修复，维持买入评级。
核心主线
- 新增订单已至，交付验收周期导致短期业绩承压，静待业绩修复 (source /
chunk:5a87aa9e3c23) - 公司立足军品并积极拓展商业航天、低空经济、信创及AI等民品市场，推进产能建设为未来发展储备 (source /
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关键证据
- 25Q1实现营收14.66亿元（同比-9.1%，环比+42.3%），归母净利润0.47亿元（同比-79.4%），主因新增订单交付及收入确认需周期，且计提存货减值损失1.46亿元 (source /
chunk:5a87aa9e3c23) - 25Q1合同负债1.29亿元，存货17.71亿元，订单逐步消化有望在Q2转化为收入 (source /
chunk:c45001181374) - 25Q1在建工程及其他非流动资产环比分别增长15.69%和77.7%，主要系预付设备采购款增加，产能建设持续推进 (source /
chunk:c45001181374) - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.0/10.1/12.1亿元，同比增速131%/26%/20%，对应PE为30/24/20倍 (source /
chunk:7033c2b239bc) - 25Q1毛利率31.4%（同比-8.9pct，环比+16.4pct），归母净利率3.2%（同比-10.8pct，环比+9.5pct） (source /
chunk:5a87aa9e3c23) - 25Q1期间费用率22.4%，其中研发费用率12.4%，公司严格控制费用支出 (source /
chunk:5a87aa9e3c23) - 2024年营收50.25亿元（同比-19.08%），归母净利润3.47亿元（同比-53.75%） (source /
chunk:d89230ed5acf) - 预计2025E营收64.86亿元（同比+29.08%），归母净利润8.03亿元（同比+131.47%），摊薄ROE 11.73% (source /
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风险信号
- 原材料价格和劳动力成本上升风险 (source /
chunk:7033c2b239bc) - 新品研发不及预期 (source /
chunk:7033c2b239bc) - 主要产品生产所需物料供货价格高位运行导致制造成本上升 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
来源线索
chunk:5a87aa9e3c23index 0: # 航天电器（002025.SZ） # 新增订单已至，业绩恢复在即 **军工组** **分析师：杨晨（执业 S1130522060001）** yangchen＠gjzq.com.cn ## 业绩简评 2025 年 4 月 24 日，公司发布 25 年一季报，25Q1 实现营收 14.66 亿（同比-9.1%，环比+42.3%），实现归母净利润 0.47 亿（同比-79.4%，环比-172.0%）。 ## 经营分析 **市价（人民币）：53.10 元** **交付与验收存在周期，静待业绩修复。**...chunk:cc25976c724dindex 1: | 日期 | 成交金额(百万元) | 航天电器(元) | 沪深300 | | ------ | --------- | ------- | ----- | | 240425 | 100 | 46 | 46 | | 240725 | 150 | 44 | 42 | | 241025 | 200 | 58 | 52 | | 250125 | 180 | 48 | 46 | | 250425 | 220 | 53 | 48 |chunk:c45001181374index 2: **推进产能建设，助力未来发展。**1）公司 25Q1 合同负债 1.29 亿，较 24Q4-6.5%；25Q1 存货 17.71 亿，较 24Q4-4.3%。订单逐步消化，有望在 Q2 确认为收入。2）25Q1 在建工程 5953 万，较 24Q4+15.69%；其他非流动资产 6775 万，较 24Q4+77.7%，主要系公司预付设备采购款增加。公司推进产能建设，为产业发展和新兴产业孵化做好储备。3）25Q1 计提资产减值 8347 万，包括信用减值 6816 万、资产减值 1531 万。 ### 公司基本...chunk:d89230ed5acfindex 3: | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------- | ------ | ------- | ------- | ------ | ------ | | 营业收入(百万元) | 6,210 | 5,025 | 6,486 | 7,804 | 9,036 | | 营业收入增长率 | 3.16% | -19.08% | 29.08% | 20.31% | 15.80% | | 归母净利润(百万元) | 750 | 347 | 803 | 1,00...chunk:7033c2b239bcindex 4: 来源：公司年报、国金证券研究所 ## 盈利预测、估值与评级 公司是航天防务连接器龙头，立足军品且积极拓展民品，预计公司 25-27 年归母净利润 8.0/10.1/12.1 亿，同比增长 131%、26%、20%，对应 PE 为 30/24/20 倍，维持“买入”评级。 ## 风险提示 原材料价格和劳动力成本上升风险、新品研发不及预期。 # 附录：三张报表预测摘要 ## 损益表（人民币百万元）chunk:3a7d4bdaab8dindex 5: | 损益表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | | \*\*主营业务收入\*\* | \*\*6,020\*\* | \*\*6,210\*\* | \*\*5,025\*\* | \*\*6,486\*...chunk:bc039b2650a9index 6: | 损益表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | | 公允价值变动收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 投资收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | %税前利润 ...chunk:3bef02bb0987index 7: ## 资产负债表（人民币百万元）chunk:44a390da4232index 8: | 资产负债表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------------- | ------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | | 货币资金 | 2,188 | 3,408 | 2,773 | 2,952 | 3,219 | 3,422 | | 应收款项 | 5,048 | ...chunk:55d5c76aeac1index 9: | 资产负债表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------------- | ------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | | \*\*负债\*\* | \*\*3,391\*\* | \*\*3,866\*\* | \*\*4,443\*\* | \*\*4,776\*...
技术溯源
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