国科军工（688543）公司点评

报告笔记

• 公司：国科军工
• 股票代码：688543
• 报告日期：2025-03-30
• 券商：华安证券
• 评级：买入
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

2024年归母净利润同比高增41.25%，弹药与导弹动力模块业务放量叠加研发投入加大，盈利预测上调，维持买入评级。

核心主线

• 弹药装备板块通过精益管理与质控体系优化实现降本增效，导弹（火箭）固体发动机动力模块凭借技术优势获取新订单，交付量大幅增长。 (source / chunk:4411c4d69309)
• 公司持续加大研发投入（2024年同比+25.95%），多项专利积累为产品迭代与新客户拓展提供技术支撑，驱动长期业务增长。 (source / chunk:4411c4d69309)

关键证据

• 2024年实现营业收入12.04亿元（同比+15.78%），归母净利润1.99亿元（同比+41.25%）。 (source / chunk:4411c4d69309)
• 上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为2.45、2.97、3.60亿元，同比增速分别为23.1%、21.4%、21.2%。 (source / chunk:4411c4d69309)
• 毛利率与ROE稳步提升：2024A毛利率34.4%、ROE 8.7%，预计2025-2027年毛利率维持在34.5%-35.0%，ROE逐年升至9.7%-11.3%。 (source / chunk:f12905981728)
• 估值水平：对应2025-2027年PE分别为36.00、29.65、24.47倍，P/B分别为3.49、3.12、2.77倍。 (source / chunk:f12905981728)
• 现金流改善预期：2024年经营活动现金流净额为-1.05亿元，预计2025年大幅转正至7.14亿元。 (source / chunk:9a0bbc48b52c)

风险信号

• 下游需求不及预期及项目进展不及预期。 (source / chunk:4411c4d69309)
• 存货及应收账款减值风险。 (source / chunk:4411c4d69309)
• 国际贸易政策变化、核心人员变动及管理层合规处罚风险。 (source / chunk:4411c4d69309)

关联主题

• 军工
• 弹药装备
• 导弹动力模块
• 研发投入
• 业绩增长
• 估值
• 证券
• 净利润
• 同比
• 风险
• 投资建议
• ROE

原材料与上游线索

• 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索

• chunk:10888d686eba index 0: # 国科军工（688543） 公司点评 # 归母净利润同比增长，研发投入推动业务发展 ## 投资评级：买入（维持） **报告日期：** 2025-03-30 **收盘价（元）**: 50.13 **近 12 个月最高/最低（元）**: 62.95/34.92 **总股本（百万股）**: 176 **流通股本（百万股）**: 88 **流通股比例（%）**: 50.23 **总市值（亿元）**: 88 **流通市值（亿元）**: 44 ### 公司价格与沪深 300 走势比较
• chunk:35a63078603c index 1: | Date | 国科军工 | 沪深300 | | ----- | ---- | ----- | | 4/24 | 0 | 0 | | 7/24 | -5 | -8 | | 10/24 | 25 | 15 | | 1/25 | 20 | 12 |
• chunk:4411c4d69309 index 2: **分析师：邓承佯** **执业证书号：** S0010523030002 **邮箱：** ### 主要观点： #### ⚫ 事件描述 3 月 26 日，公司发布 2024 年年度报告，披露公司 2024 年实现营业收入 12.04 亿元，同比增长 15.78%，归母净利润 1.99 亿元，同比增长 41.25%。 #### ⚫ 主营业务收入持续增长，研发仍是公司投入重点 2024 年，弹药装备作为公司的传统优势业务板块，公司通过对生产流程的精益化管理和质量控制体系...
• chunk:f12905981728 index 3: | 主要财务指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入 | 1204 | 1503 | 1846 | 2228 | | 收入同比（%） | 15.8% | 24.8% | 22.8% | 20.7% | | 归属母公司净利润 | 199 | 245 | 297 | 360 | | 净利润同比（%） | 41.3% | 23.1% | 21.4% | 21.2% | | 毛利率（%...
• chunk:2aee3b66fc38 index 4: | 主要财务指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 留存收益 | 459 | 703 | 1001 | 1361 | | 归属母公司股东权益 | 2279 | 2524 | 2821 | 3181 | | 负债和股东权益 | 3159 | 3788 | 4350 | 5009 |
• chunk:81a304dbadae index 5: 资料来源：wind，华安证券研究所 ### 相关报告 1. 业绩稳健增长，持续加大核心产品研发 2024-10-30 2. 业绩高增长，聚焦主营业务发展及核心技术研发 2024-09-01 3. 业绩稳健增长，研发创新及市场拓展均取得一定进展 2024-03-31 # 财务报表与盈利预测 **资产负债表** 单位:百万元 **利润表** 单位:百万元
• chunk:d00c1ed50738 index 6: | 会计年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入 | 1204 | 1503 | 1846 | 2228 | | 营业成本 | 790 | 984 | 1201 | 1449 | | 营业税金及附加 | 5 | 4 | 5 | 6 | | 销售费用 | 19 | 27 | 32 | 39 | | 管理费用 | 88 | 110 | 140 | 166 | | 财务费用 | -18...
• chunk:d7e4b43f2e76 index 7: **现金流量表** 单位:百万元
• chunk:9a0bbc48b52c index 8: | 会计年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 经营活动现金流 | -105 | 714 | 471 | 518 | | 净利润 | 207 | 253 | 307 | 372 | | 折旧摊销 | 53 | 65 | 74 | 68 | | 财务费用 | 3 | 1 | 1 | 1 | | 投资损失 | -2 | 0 | 0 | 0 | | 营运资金变动 | -367 | 395 | 8...
• chunk:a181647370ee index 9: **主要财务比率**

技术溯源

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