图南股份（300855.SZ）2024 年中报点评
报告笔记
- 公司：图南股份
- 股票代码：
300855 - 报告日期：2024-08-16
- 券商：民生证券
- 评级：推荐
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
1H24营收与归母净利润稳步增长，毛利率与净利率保持高位，变形高温合金放量带动结构优化，经营现金流大幅改善，看好“两机”高景气及产业链延伸空间。
核心主线
- 公司作为我国高温合金及其制品核心供应商，积极向中下游机加工领域延伸产业链，叠加航空发动机持续高景气，打开长期成长空间。 (source /
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关键证据
- 1H24实现营收7.31亿元（YoY+6.1%），归母净利润1.91亿元（YoY+7.1%），扣非净利润1.92亿元（YoY+11.4%），业绩符合预期。 (source /
chunk:2d052dd7252a) - 1H24综合毛利率同比提升1.1ppt至38.3%，净利率提升0.3ppt至26.2%，盈利能力维持较高水平。 (source /
chunk:2d052dd7252a) - 产品结构优化：变形高温合金收入同比大增30.8%至2.77亿元；铸造高温合金毛利率大幅提升5.2ppt至50.8%。 (source /
chunk:2d052dd7252a) - 研发费用同比大增79.4%至0.36亿元；经营活动净现金流达2.3亿元，较去年同期-0.7亿元显著改善，主因销售回款及时及票据到期承兑。 (source /
chunk:8074a4321d50) - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.17亿元、5.28亿元、6.84亿元，对应PE为22x/17x/13x。 (source /
chunk:8074a4321d50) - 预计2024-2026年毛利率分别为35.31%、37.37%、39.91%，净利率分别为24.98%、26.29%、28.63%。 (source /
chunk:69ca8c59aedf) - 预计2024-2026年ROE分别为19.91%、21.71%、23.82%，ROA分别为17.03%、18.17%、20.67%。 (source /
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风险信号
- 下游需求不及预期 (source /
chunk:8074a4321d50) - 业务拓展不及预期 (source /
chunk:8074a4321d50) - 原材料价格波动 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
来源线索
chunk:2d052dd7252aindex 0: # 图南股份（300855.SZ）2024 年中报点评 # 盈利能力稳中有进；经营活动现金流有较大改善 2024 年 08 月 16 日 **推荐** **维持评级** **当前价格：** **23.31 元** ➢ **事件：**公司发布 2024 年中报，1H24 实现营收 7.31 亿元，YoY+6.1%；归母净利润 1.91 亿元，YoY+7.1%；扣非归母净利润 1.92 亿元，YoY+11.4%。公司业绩表现基本符合市场预期。我们综合点评如下： ➢ **1H24 收入&利润稳步上行；盈利能力...chunk:8074a4321d50index 1: 至 12.0%；毛利率同比提升 0.8ppt 至 13.1%。综上，各类合金毛利率均实现提升。 **分析师 邱祖学** 执业证书：S0100521120001 邮箱：qiuzuxue@mszq.com **分析师 孔厚融** 执业证书：S0100524020001 邮箱：konghourong@mszq.com **分析师 赵博轩** 执业证书：S0100524040001 邮箱：zhaoboxuan@mszq.com **研究助理 冯鑫** 执业证书：S0100122090013 邮箱：fengxin_...chunk:269736daa634index 2: 营收同比增长 40%；图南智造项目如期推进-2023/10/20 ➢ **风险提示：**下游需求不及预期；业务拓展不及预期；原材料价格波动等。 3.图南股份（300855.SZ）2023 年中报点评：1H23 业绩同比增长 52%；业务拓展产能建设有序推进-2023/08/18 ### 盈利预测与财务指标 4.图南股份（300855.SZ）2022 年年报&2023 年一季报点评：1Q23 业绩翻倍增长超预期；全年盈利能力有望提升-2023/04/19chunk:7137540346feindex 3: | 项目/年度 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入（百万元） | 1,385 | 1,671 | 2,010 | 2,391 | | 增长率（%） | 34.1 | 20.7 | 20.3 | 18.9 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 330 | 417 | 528 | 684 | | 增长率（%） | 29.6 | 26.2 | 26.6 | 29.5...chunk:187704fe0703index 4: 5.图南股份（300855.SZ）事件点评：加码航空配套加工业务；深化航发外协布局-2022/12/30 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 08 月 15 日收盘价） # 公司财务报表数据预测汇总chunk:30a0508f268findex 5: | 利润表（百万元） | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业总收入 | 1,385 | 1,671 | 2,010 | 2,391 | | 营业成本 | 909 | 560 | 1,259 | 1,437 | | 营业税金及附加 | 8 | 11 | 13 | 16 | | 销售费用 | 10 | 12 | 18 | 20 | | 管理费用 | 45 | 52 | 60 | 69 | ...chunk:69ca8c59aedfindex 6: | 主要财务指标 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 成长能力（%） | | | | | | 营业收入增长率 | 34.12 | 20.68 | 20.30 | 18.93 | | EBIT 增长率 | 34.92 | 27.96 | 28.78 | 30.22 | | 净利润增长率 | 29.64 | 26.35 | 26.61 | 29.52 | | 盈利能力（%） | |...chunk:b73ccbeef251index 7: | 资产负债表（百万元） | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 货币资金 | 218 | 153 | 195 | 201 | | 应收账款及票据 | 292 | 304 | 330 | 457 | | 预付款项 | 1 | 3 | 3 | 4 | | 存货 | 462 | 493 | 580 | 606 | | 其他流动资产 | 139 | 121 | 132 | 141 | | 流动资...chunk:460bd3605a71index 8: | 现金流量表（百万元） | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 净利润 | 330 | 417 | 528 | 684 | | 折旧和摊销 | 51 | 105 | 128 | 151 | | 营运资金变动 | -288 | -45 | -19 | -211 | | 经营活动现金流 | 100 | 485 | 647 | 633 | | 资本开支 | -346 | -406 | -419...chunk:98a353df1ecfindex 9: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 # 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 评级说明
技术溯源
- Source table:
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