春秋航空（601021.SH）2025 年三季报点评：客座率高位、票价承压，业绩有望稳增

报告笔记

• 公司：春秋航空
• 股票代码：601021
• 报告日期：2025-10-31
• 券商：信达证券
• 评级：买入
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

25Q3客座率维持高位但票价承压致盈利微降，供需改善预期下看好票价回升与成本优化带来的业绩弹性，维持买入评级。

核心主线

• 行业供给收缩确定性较强，运力提升空间有限，供需持续改善有望带动票价及客座率回升。 (source / chunk:4a27a99033b7)
• 公司作为国内低成本航空龙头，具备票价强韧性，成本端随利用率回升有望进一步降本增效，业绩增长具备较高弹性。 (source / chunk:32ad3f248c58)

关键证据

• 25Q3营收64.7亿元同比+6.0%，归母净利11.67亿元同比-6.2%，受票价下跌影响盈利略降。 (source / chunk:1a06dd6656fb)
• 25Q3综合客座率92.5%，同比微降0.1pct，较2019年同期+0.6pct，维持高位运行。 (source / chunk:1a06dd6656fb)
• 25Q3单位RPK收入0.412元同比-7.0%，单位ASK收入0.381元同比-7.1%，反映行业票价降幅较大。 (source / chunk:1a06dd6656fb)
• 25Q3单位ASK成本0.290元同比-4.7%，主要受益于航油均价下行及机队利用率回升摊薄固定成本。 (source / chunk:1a06dd6656fb)
• 预计2025-2027年归母净利分别为24.09/30.54/35.42亿元，同比增速+6.0%/+26.8%/+16.0%。 (source / chunk:4a27a99033b7)
• 对应EPS为2.46/3.12/3.62元，当前股价对应PE为21.67/17.09/14.74倍。 (source / chunk:fadbeac232f0)
• 2025E毛利率11.8%，ROE 12.7%；2026E毛利率14.0%，ROE 14.5%，盈利指标呈修复趋势。 (source / chunk:fadbeac232f0)

风险信号

• 出行需求不及预期 (source / chunk:32ad3f248c58)
• 国际航线需求不及预期 (source / chunk:32ad3f248c58)
• 油价大幅上涨风险 (source / chunk:32ad3f248c58)
• 人民币大幅贬值风险 (source / chunk:32ad3f248c58)

关联主题

• 航空运输
• 低成本航空
• 供需格局
• 票价弹性
• 航油成本
• 三季报
• 证券
• 同比
• 航空
• 风险
• 投资建议
• 净利润

原材料与上游线索

• 石油：➢ **票价降幅较大，成本端受益于油价有所下降。 (source / chunk:1a06dd6656fb)

来源线索

• chunk:1a06dd6656fb index 0: ## 春秋航空（601021.SH）2025 年三季报点评：客座率高位、票价承压，业绩有望稳增 2025 年 10 月 31 日 ### 事件： 春秋航空发布 2025 年三季报。2025 年前三季度公司实现营业收入 168 亿元，同比+5.0%，实现归母净利 23.36 亿元，同比-10.3%。 ### 点评： ➢ **Q3 营收稳增，毛利率及归母净利略降。** 25Q1~3 公司实现营收 167.7 亿元，同比+5.0%;实现归母净利 23.36 亿元，同比-10.3%。单季度看，25Q1/Q2/...
• chunk:4a27a99033b7 index 1: 0.381 元，同比-7.1%；行业票价降幅较大。 2) **成本：** 25Q3 春秋单位 ASK 成本为 0.290 元，同比/环比分别 -4.7%/-3.2%；受益于行业航油均价下行，叠加公司机队利用率回升，公司固定成本有效摊薄，单位成本同比下降。 ➢ **供需关系有望改善，带来票价回升业绩弹性。** 四季度出行有望回暖，同时油汇因素向好，航司业绩或能显著改善。我们认为未来行业供给收缩确定性依然较强，运力提升空间有限，供需有望持续改善带来票价及航司座收回升。公司相较于行业具备票价强韧性，收入端或能受益于票...
• chunk:ee2323e97532 index 2: | \*\*投资评级\*\* | 买入 | | ------------ | -- | | \*\*上次评级\*\* | 买入 |
• chunk:32ad3f248c58 index 3: 匡培钦 交通运输行业首席分析师 执业编号：S1500524070004 邮箱：kuangpeiqin@cindasc.com **相关研究** * 春秋航空（601021.SH）2025 年中报点评：短期税盾影响利润增速，中长期看好经营稳健性 * 春秋航空（601021.SH）2024 年报及 2025 年一季报点评：票价韧性凸显，成本有望优化助力盈利改善 * 春秋航空（601021.SH）2024 年三季报点评：经营持续向好，成本管控能力凸显 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO....
• chunk:fadbeac232f0 index 4: | 重要财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业总收入(百万元) | 17,938 | 20,000 | 22,327 | 24,373 | 25,937 | | 增长率 YoY % | 114.3% | 11.5% | 11.6% | 9.2% | 6.4% | | 归属母公司净利润 (百万元) | 2,25...
• chunk:5e4565ad74c5 index 5: 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测；股价为 2025 年 10 月 30 日收盘价 ### 资产负债表 单位:百万元
• chunk:fc157f57c043 index 6: | 资产负债表 会计年度 | 资产负债表 2023A | 资产负债表 2024A | 资产负债表 2025E | 资产负债表 2026E | 单位:百万元 2027E | | --------------- | --------------- | --------------- | --------------- | --------------- | ---------------- | | \*\*流动资产\*\* | \*\*12,980\*\* | \*\*...
• chunk:caf0f9f7186b index 7: | 资产负债表 会计年度 | 资产负债表 2023A | 资产负债表 2024A | 资产负债表 2025E | 资产负债表 2026E | 单位:百万元 2027E | | --------------- | --------------- | --------------- | --------------- | --------------- | ---------------- | | \*\*负债合计\*\* | \*\*28,488\*\* | \*\*...
• chunk:ef5719f4af0c index 8: ### 利润表 单位:百万元
• chunk:4212fc00f3da index 9: | 利润表 会计年度 | 利润表 2023A | 利润表 2024A | 利润表 2025E | 利润表 2026E | 单位:百万元 2027E | | ---------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | ---------------- | | \*\*营业总收入\*\* | \*\*17,938\*\* | \*\*20,000\*\* |...

技术溯源

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