中船特气（688146）：电子特气龙头产能持续扩张，空间可期
报告笔记
- 公司：中船特气
- 股票代码：
688146 - 报告日期：2023-12-11
- 券商：东吴证券
- 评级：买入
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
电子特气国产替代需求急迫，公司作为三氟化氮与六氟化钨产能龙头，募投项目投产驱动业绩高增，首次覆盖给予买入评级。
核心主线
- 集成电路与显示面板产业快速发展，叠加国家政策扶持，电子特气国产化需求急迫，市场空间广阔。 (source /
chunk:5cc15383c56f) - 公司为国内三氟化氮、六氟化钨产能最大企业，技术达国际领先水平（国内首个进入5nm制程供应商），深度绑定海内外头部晶圆厂与面板厂。 (source /
chunk:5cc15383c56f) - 募投项目（三氟化氮、双(三氟甲磺酰)亚胺锂、高纯电子气体等）陆续达产，产能扩张与产品矩阵丰富将打开长期成长空间。 (source /
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关键证据
- 2025年全球电子特气市场规模预计超60亿美元，中国增速显著高于全球，预计2025年国内市场规模达316.60亿元。 (source /
chunk:5cc15383c56f) - 三氟化氮及六氟化钨为全球用量最大电子特气，受下游扩产与制程迭代驱动，预计2025年全球供需将出现缺口。 (source /
chunk:e464b154833a) - 公司三氟化氮产能9250吨、六氟化钨产能2230吨，规模均居国内第一、世界前列；客户覆盖中芯国际、长江存储、京东方、台积电等。 (source /
chunk:7497ed569d86) - 公司前五大客户营收占比稳定在45%左右，客户粘性强，认证壁垒高。 (source /
chunk:a1277dffc03c) - 预计2023-2025年营业收入21.01/24.12/28.33亿元，同比增速7.39%/14.79%/17.47%。 (source /
chunk:35d24a7cb026) - 预计2023-2025年归母净利润4.08/4.85/5.79亿元，同比增速6.56%/18.64%/19.49%。 (source /
chunk:35d24a7cb026) - 对应2023-2025年PE为46/39/32倍，综合毛利率预计维持在39.35%-40.32%区间。 (source /
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风险信号
- 下游半导体及显示面板扩产增速不及预期，影响新签订单与业务增速。 (source /
chunk:73dd9f81ffb0) - 特种气体研发技术壁垒高，若研发方向失误或进度不及预期，将拖累收入增长。 (source /
chunk:73dd9f81ffb0) - 市场竞争加剧或宏观经济放缓导致主要产品价格下滑，若未能有效降本将影响盈利。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 钢材：| | 大阳日酸 | 在亚洲、欧洲、北美等地有 30 多家子公司，业务覆盖钢铁、化工、电子、汽车、建筑、造船、食品和医药等多个领域。 (source /
chunk:a871bca22f2d) - 石油：此外，还可应用于有机硅、石油化工、橡胶、香精香料、农药等行业。 (source /
chunk:fd689f2e1d9a) - 天然气：| | 金宏气体 | 主营业务特种气体、大宗气体和天然气。 (source /
chunk:b09e2f0e358c) - 电力：根据前瞻产业研究院数据显示，我国集成电路用电子气体的市场规模 2020 年为 76 亿元，2021 年增长至为 85 亿元，预计 2025 年规模将达到 134 亿元，2021 至 2025 年复合增长率为 **12.05%**，集成电路领域蓬勃发展，强势带动电子特气需求攀升。 (source /
chunk:1d87ca5758b0) - 锂：公司主要从事电子特种气体及三氟甲磺酸系列产品的研发、生产和销售，主要产品包括高纯三氟化氮、高纯六氟化钨、高纯氯化氢、高纯氟化氢、高纯四氟化硅、高纯氘气、高纯六氟丁二烯、高纯八氟环丁烷、高纯电子混合气等电子特种气体，以及三氟甲磺酸、三氟甲磺酸酐、双（三氟甲磺酰）亚胺锂等含氟新材料。 (source /
chunk:1d25978db3c8) - 镍：其中，年产 3250 吨三氟化氮项目拟投资 4.60 亿元，项目达产后每年将增加 3250 吨高纯三氟化氮产能，并回收副产品 50%氢氟酸 1600 吨、粗镍盐 75 吨。 (source /
chunk:854c1ba45bbd) - 铝：| | 昭和电工 | 主营业务涉及石油、化学、无机、铝金属、电子信息等多种领域。 (source /
chunk:a871bca22f2d) - 钛：| | 其他 | 六氯乙硅烷(Si2Cl6)、六氯化钨(WCl6)、四氯化钛(TiCl4)、四氯 化铪(HfCl4)、四乙氧基硅(Si(OC2H5)4)等 | (source /
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来源线索
chunk:ebdfbbafad75index 0: # 中船特气（688146） ## 电子特气龙头产能持续扩张，空间可期 ### 买入（首次） 2023 年 12 月 11 日chunk:35d24a7cb026index 1: | 盈利预测与估值 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | ---------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业总收入（百万元） | 1,956 | 2,101 | 2,412 | 2,833 | | 同比 | 13% | 7% | 15% | 17% | | 归属母公司净利润（百万元） | 383 | 408 | 485 | 579 | | 同比 | 8% | 7% | 19% | 19% | | 每股收益-最新股本摊薄（...chunk:9b610919aa74index 2: **证券分析师**: 袁理 **执业证书**: S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn **证券分析师**: 朱自尧 **执业证书**: S0600523080003 zhuzy@dwzq.com.cn **证券分析师**: 马天翼 **执业证书**: S0600522090001 maty@dwzq.com.cn **关键词**：#进口替代 #产能扩张 ### 股价走势chunk:6226f2b453afindex 3: | 日期 | 中船特气 | 沪深300 | | --------- | ---- | ----- | | 2023/4/21 | 0 | 0 | | 2023/7/7 | -13 | -5 | | 2023/9/22 | -21 | -9 | | 2023/12/8 | -33 | -13 |chunk:5cc15383c56findex 4: ### 投资要点 * **集成电路领域蓬勃发展，强势带动电子特气需求攀升。** 1)全球电子特种气体的市场规模持续增长，其中中国电子特气增速明显高于全球。根据 TECHCET 数据，2025 年全球电子特种气体市场规模预计将增至 60.23 亿美元，2021-2025 年复合增长率预计达到 7.33%，我国方面，预计 2025 年国内电子气体市场规模将提升到 316.60 亿元，2021-2025 年复合增长率达到 12.77%。集成电路与显示面板共筑电子特气两大核心需求。2）三氟化氮及六氟化钨为全球用量最大电...chunk:480d2ffec2baindex 5: 5nm 制程的电子特气供应商，其中电解氟化技术打破了国外长期以来的技术封锁，使得我国成为继美国、日本、韩国之后第四个掌握该等技术的国家，填补了国内空白。 ### 相关研究 * **公司客户覆盖广，深受下游客户认可。** 公司客户已覆盖台湾中芯国际、长江存储、上海华虹、长鑫存储等境内主要晶圆制造企业，并已进入台积电、联华电子、海力士、铠侠、格罗方德、德州仪器等全球领先的晶圆制造企业供应链。显示面板领域，中船特气已成为京东方、TCL 科技、天马微电子、咸阳彩虹、维信诺、群创光电、LGD、SDP 等国内外企业的重要...chunk:2c4dbc28ad95index 6: 12 - 2.2.1. 三氟化氮 13 - 2.2.2. 六氟化钨 14 - 2.2.3. 三氟甲磺酸系列 15 - 2.3. 电子特种气体行业的国产化需求急迫 16 **3. 竞争优势突出，募投项目奠定未来发展** 18 - 3.1. 产品技术领先，研发实力打造护城河，专利技术带来技术壁垒高 18 - 3.2. 产品质量获广泛认可，客户资源强劲绑定多家海内外巨头客户 20 - 3.3. 募投项目扩充产能，产品矩阵日益丰富 21 **4. 盈利预测与投资评级** 23 - 4.1. 盈利预测 23 - ...chunk:1d25978db3c8index 7: 全球三氟化氮供需统计和预测（万吨） 14 图 18： 国内三氟化氮供需统计（吨） 14 图 19： 全球六氟化钨供需统计和预测（万吨） 15 图 20： 中国大陆六氟化钨需求预测（吨） 15 图 21： 2020 年全球电子气体市场份额 17 表 1： 公司主要产品（截至 2023 年 4 月 11 日） 6 表 2： 主要电子特气一览 9 表 3： 全球主要竞争对手三氟化氮产能（吨） 14 表 4： 三氟甲磺酸系列产品 15 表 5： 2021 年国内三氟甲磺酸及酸系列产品生产企业及产能情况 16 表 6： ...chunk:813c3e453c57index 8: 50 余种产品的生产能力。公司产品广泛应用于集成电路、显示面板、锂电新能源、医药、光纤等行业，是上述产业发展不可或缺的关键性材料。目前，公司的主要客户已覆盖长江存储、中芯国际、京东方、TCL 科技等头部集成电路及显示面板厂商。 行业地位日益巩固，国际影响力持续提升。1）2000 年-2008 年突破技术壁垒，实现国产化。公司前身七一八所下的特气工程部成立于 2000 年，开始从事电子特种气体的研发和产业化；2002 年，特气工程部研发出纯度 99.9%的三氟化氮气体，打破国外垄断；2007 年，成功研发了电子级...chunk:f0e4098b43b8index 9: | 第一阶段（2000年-2008年） 突破技术壁垒，实现国产化 | 第二阶段（2009年-2015年） 加快产业布局，实现多样化 | 第三阶段（2016年-至今） 积极增产扩能，实现规模化 | | ------------------------------------ | ----------------------------------------------------- | ----------------------------------------------------...
技术溯源
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