中国东航（600115.SH） 优于大市
报告笔记
- 公司：中国东航
- 股票代码：
600115 - 报告日期：2024-10-31
- 券商：国信证券
- 评级：优于大市
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
三季度客公里收益下滑拖累净利润，但客座率与运力恢复良好，单位成本受油价下跌及效率提升改善；中长期看好民航供需平衡与盈利修复，维持优于大市评级。
核心主线
- 中长期看好民航复苏趋势，预计2025-2026年行业供需逐步平衡，航司业绩将恢复至正常水平。 (source /
chunk:29d66cae0ba4)
关键证据
- 2024年前三季度营收1025.85亿元（+19.78%），归母净利润-1.38亿元；单三季度营收383.86亿元（+6.23%），归母净利润26.3亿元（-28.2%）。 (source /
chunk:b2cea14da419) - 三季度旅客周转量（RPK）与可用座公里（ASK）分别恢复至2019年同期的116.62%与113.69%，客座率达84.52%（同比+7.92pct）。 (source /
chunk:61cabda143bb) - 行业供给过剩致收益承压，单位RPK营业收入0.57元（同比-15.72%）；得益于经营效率提升及航油价格下降（均价同比-3.6%），单位ASK营业成本0.42元（同比-2.61%）。 (source /
chunk:b436f981e224) - 受收益下滑幅度大于成本降幅影响，三季度毛利率同比减少3.96pct至12.36%。 (source /
chunk:b436f981e224) - 预计2024-2026年营业收入分别为1330.59亿元、1430.32亿元、1529.82亿元，同比增速17.0%、7.5%、7.0%。 (source /
chunk:82c5d674864d) - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.58亿元、45.77亿元、76.85亿元（较前次预测分别下调97%、55%、43%）。 (source /
chunk:9ec3771ca195) - 2024-2026年预测ROE分别为0.4%、10.2%、14.8%；对应2026年PE为11.1倍，处于同业10-15倍合理区间。 (source /
chunk:82c5d674864d)
风险信号
- 宏观经济下行导致航空出行需求不及预期。 (source /
chunk:a9afe944c47f) - 油价与汇率剧烈波动对成本及汇兑损益造成冲击。 (source /
chunk:a9afe944c47f) - 航空安全事故风险。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
来源线索
chunk:b2cea14da419index 0: # 中国东航（600115.SH） 优于大市 ## 客公里收益下滑拖累净利，静待盈利修复 **公司研究 · 财报点评** **交通运输 · 航空机场** ### 核心观点 **中国东航 2024 年三季度业绩同比下滑。** 2024 年前三季度公司营业收入 1025.85 亿元，同比增长 19.78%，实现归母净利润 -1.38 亿元（去年同期为 -25.96 亿元）。其中单三季度公司营业收入 383.86 亿元，同比增长 6.23%，实现归母净利润 26.3 亿元，同比下降 2...chunk:442864c353e9index 1: | 日期 | 中国东航 | 沪深300 | | ---- | ----- | ----- | | N/23 | 0.0 | 0.0 | | D/23 | -5.0 | -3.0 | | J/24 | -8.0 | -5.0 | | F/24 | -2.0 | 2.0 | | M/24 | -4.0 | 3.0 | | A/24 | -6.0 | 4.0 | | M/24 | -5.0 | 2.0 | | J/24 | -8.0 | -2.0 | | J/24 | -10.0 | -4.0 | | A/24 | -...chunk:3c7240fa739eindex 2: 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 **风险提示：** 宏观经济下行，油价汇率剧烈波动，安全事故。 **投资建议：** 维持 “优于大市”评级。 **相关研究报告** - 《中国东航（600115.SH）-23 年业绩亏损收窄，24 年静待盈利弹性》 ——2024-03-31 - 《中国东航（600115.SH）-经营环比改善，二季度扣汇亏损大幅收窄》 ——2023-08-31 - 《中国东航（600115.SH）-2022 年亏损 374 亿，2023 年起业绩有望显著回升》 ——2023-04...chunk:82c5d674864dindex 3: | 盈利预测和财务指标 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | ----------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 营业收入(百万元) | 46,111 | 113,741 | 133,059 | 143,032 | 152,982 | | (+/-%) | -31.3% | 146.7% | 17.0% | 7.5% | 7.0% | | 净利润(百万元) | -37386 | -8168...chunk:cec7e433fc32index 4: 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 中国东航 2024 年三季度业绩同比下滑。2024 年前三季度公司营业收入 1025.85 亿元，同比增长 19.78%，实现归母净利润-1.38 亿元（去年同期为-25.96 亿元）。其中单三季度公司营业收入 383.86 亿元，同比增长 6.23%，实现归母净利润 26.3 亿元，同比下降 28.2%。 图1：中国东航季度营业收入及同比增速（百万元）chunk:e1e43b8fbb6cindex 5: | 季度 | 营业收入（百万） | YOY (%) | | ---- | -------- | ------- | | 1Q19 | 29900 | | | 2Q19 | 28800 | | | 3Q19 | 34500 | | | 4Q19 | 27200 | | | 1Q20 | 15500 | -48.2 | | 2Q20 | 9600 | -66.7 | | 3Q20 | 17100 | -50.4 | | 4Q20 | 16500 | -39.3 | | 1Q21 | 13400 | -13.5 | |...chunk:a5a386d5276dindex 6: 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 图2：中国东航季度归母净利润（百万元）chunk:28538b4bc771index 7: | 季度 | 归母净利润（百万） | | ---- | --------- | | 1Q19 | 2000 | | 2Q19 | -1500 | | 3Q19 | 2400 | | 4Q19 | -1100 | | 1Q20 | -3900 | | 2Q20 | -4600 | | 3Q20 | -500 | | 4Q20 | -2800 | | 1Q21 | -3800 | | 2Q21 | -1400 | | 3Q21 | -3000 | | 4Q21 | -4000 | | 1Q22 | -7800 | |...chunk:61cabda143bbindex 8: 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 国内需求修复，客座率同比提升明显，但收益水平同比下滑显著。2024 年三季度，公司旅客运输量、旅客周转量（RPK）、可用座公里（ASK）分别同比增长 15.66%、26.12%以及 14.3%，且分别恢复至 2019 年同期的 112.72%、116.62%以及 113.69%；客座率恢复至 84.52%，同比提升了 7.92 pct，相较 2019 年提升了 2.12 pct。其中，国内航线的 RPK 和 ASK 分别恢复至 2019 年的 124.45%...chunk:1cb3a35b92efindex 9: | 季度 | ASK（百万） | YOY (%) | | ---- | ------- | ------- | | 1Q19 | 66000 | | | 2Q19 | 67000 | | | 3Q19 | 70000 | | | 4Q19 | 68000 | | | 1Q20 | 38000 | -42.4 | | 2Q20 | 25000 | -62.7 | | 3Q20 | 45000 | -35.7 | | 4Q20 | 43000 | -36.8 | | 1Q21 | 35000 | -7.9 | | 2...
技术溯源
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