航天电器（002025）2024年报&一季报点评：存货历史高位，或回暖在即

报告笔记

• 公司：航天电器
• 股票代码：002025
• 报告日期：2025-05-05
• 券商：中航证券
• 评级：买入
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

防务需求阶段性放缓致2024年业绩承压，但存货与合同负债高增印证订单回暖，叠加战新产业拓展与产能释放，2025年业绩有望迎来高弹性修复。

核心主线

• 防务需求阶段性放缓导致2024年业绩下滑，但伴随下游需求回暖及新质新域/商业航天/低空经济等布局，产品订单已大幅增长，未来收入与盈利有望迎来高弹性修复。 (source / chunk:aa0e7b309574)
• 存货与合同负债维持历史高位，叠加2025年预计关联交易金额同比大增149.38%，印证在手订单充足，业绩有望于2025年底集中兑现。 (source / chunk:0469d25a1e6b)
• 持续加大研发投入与产能基地建设，并通过收购江苏奥雷光电与深圳斯玛尔特股权完善产业链布局，拓宽光电与民用电机业务空间，构筑长期增长曲线。 (source / chunk:fdceea332534)

关键证据

• 2024年营收50.25亿元（同比-19.08%），归母净利润3.47亿元（同比-53.75%），毛利率38.34%（同比+0.35pcts）。 (source / chunk:aa0e7b309574)
• 2025Q1营收14.66亿元（同比-9.15%），归母净利润0.47亿元（同比-79.35%），毛利率受产品结构变化及物料价格高位影响降至31.43%。 (source / chunk:aa0e7b309574)
• 截至2024年底存货18.51亿元（+74.16%），合同负债1.37亿元（+87.46%）；2025Q1存货17.71亿元（+76.38%），合同负债1.29亿元（+97.89%）。 (source / chunk:0469d25a1e6b)
• 2025年预计关联交易金额24.74亿元，较2024年实际发生额增长149.38%。 (source / chunk:0469d25a1e6b)
• 预计2025-2027年营业收入分别为63.24亿元、72.97亿元、80.50亿元，归母净利润分别为8.13亿元、9.23亿元、10.02亿元。 (source / chunk:e482d6d30e00)
• 维持“买入”评级，目标价65元，对应2025-2027年PE分别为37倍、32倍、30倍。 (source / chunk:e482d6d30e00)
• 2024年连接器业务营收33.88亿元（占比67.43%，毛利率38.68%），微特电机业务营收11.16亿元（占比22.21%，毛利率35.61%）。 (source / chunk:0469d25a1e6b)

风险信号

• 产能项目建设进度不及预期 (source / chunk:e482d6d30e00)
• 下游需求不及预期 (source / chunk:e482d6d30e00)
• 产能消化不及预期 (source / chunk:e482d6d30e00)
• 上游原材料成本波动 (source / chunk:e482d6d30e00)

关联主题

• 军工电子
• 高端连接器
• 微特电机
• 商业航天
• 低空经济
• 数据中心
• 业绩修复
• 证券
• 净利润
• 营收
• 航天
• 毛利率

原材料与上游线索

• 电力：公司微特电机研制生产的主要品种为伺服电机、无刷直流电机、直流力矩电机、永磁直流系列电机、步进电机、中小型民用电机等， (source / chunk:0469d25a1e6b)

来源线索

• chunk:aa0e7b309574 index 0: 2025年05月05日 证券研究报告|公司研究|军工公司点评 # 航天电器（002025） # 2024年报&一季报点评：存货历史高位，或回暖在即 **投资评级**：**买入** **维持评级** 2025年04月30日 **收盘价（元）**：51.00 **目标价（元）**：65 ### 报告摘要 ◆ **事件**：公司4月25日公告，2024年公司营收（50.25亿元，-19.08%），归母净利润（3.47亿元，-53.75%），扣非归母净利润（3.11亿元，-55.02%），毛利率（+38.34%...
• chunk:0021b692bc33 index 1: | 公司基本数据 | 公司基本数据 | | ------------ | ----------- | | 总股本(百万股） | 456.87 | | 总市值(百万) | 23,300.38 | | 流通股本(百万股) | 452.55 | | 流通市值(百万) | 23,080.15 | | 12月最高/最低价（元) | 65.70/40.60 | | 资产负债率(%) | 37.36 | | 每股净资产(元) | 14.25 | | 市盈率(TTM) | 138.57 | | 市净率(PB) | 3.58 | ...
• chunk:7998aeb315b7 index 2: 股价走势图
• chunk:6445aa47a2e5 index 3: | 日期 | 航天电器 | 军工电子II | 沪深300 | | ----- | ---- | ------ | ----- | | 24-05 | 0 | 0 | 0 | | 24-07 | -5 | -10 | -5 | | 24-09 | 15 | 10 | 5 | | 24-12 | 45 | 30 | 10 | | 25-02 | 25 | 20 | 5 | | 25-04 | 35 | 25 | 5 |
• chunk:fdceea332534 index 4: ### 作者 * **王宏涛** 分析师 - SAC执业证书：S0640520110001 - 联系电话：010-59562525 - 邮箱：wanght@avicsec.com * **李博伦** 分析师 - SAC执业证书：S0640525040001 - 联系电话： - 邮箱：libl@avicsec.com * **张超** 分析师 - SAC执业证书：S0640519070001 - 联系电话：010-59219568 **股市有风险 入市需谨慎** **请务必阅读正文之后的免责声...
• chunk:0469d25a1e6b index 5: 行股票募投项目、技术改造项目结算支付的现金较上年同期减少所致；筹资活动现金流净额（-1.14亿元，同比减少1.49亿元）大幅减少，主要系2023年5月公司实施2022年限制性股票激励计划，激励对象缴纳限制性股票认购款合计1.94亿元所致。 其他财务数据方面，截至2024年底，合同负债（1.37亿元，+87.46%）高速增长，存货（18.51亿元，+74.16%）高速增长，其中发出商品（4.52亿元，+97.11%）与库存商品（2.78亿元，+67.32%）均实现大幅增长。截至2025年一季度，公司合同负债（1....
• chunk:9ad5d4838883 index 6: 继电器：2024年实现营收（2.49亿元，-23.66%）明显下滑，营收占比4.95%，毛利率（47.11%，+1.58pcts）有所上升。 公司研制生产的继电器主要品种为密封电磁继电器、温度继电器、平衡力继电器、固态继电器、特种继电器、时间继电器等 ④ 光通信器件：2024年实现营收（1.45亿元，+7.38%）有所增长，营收占比2.88%，毛利率（24.61%，+1.31pcts）有所上升。 公司光通信器件（光有源器件）包括各种激光器、探测器、光收发一体化组件和模块等系列产品，被广泛应用于防务、光通信、...
• chunk:d1036ed6887b index 7: 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3 中航证券 AVIC SECURITIES [证券研究报告] 公司 2024 年 9 月 27 日公告，公司拟收购控股子公司深圳斯玛尔特微电机有限公司 49%股权, 本次股权收购完成后, 公司将持有斯玛尔特 100% 股权, 斯玛尔特成为公司全资子公司。本次收购 有助于进一步拓宽公司民用电机产业发展空间, 同时妥善解决控股子公司斯玛尔特的外资股东提出不再延长合资企业经营期限的诉求。 报告期, 公司完成华南产业基地初步设计及招标工作进入...
• chunk:e482d6d30e00 index 8: 伴随航天防务产业需求侧阶段性波动影响的逐步消退, 中短期内收入与业绩边际修复弹性高; 3. 公司积极布局通讯、商业航天、低空经济、数据中心、新能源等战新产业, 市场天花板抬升的同时有望取得更高的估值溢价。 基于以上观点, 我们预计公司 2025-2027 年的营业收入分别为 63.24 亿元、72.97 亿元和 80.50 亿元, 归母净利润分别为 8.13 亿元、9.23 亿元及 10.02 亿元, EPS 分别为 1.78 元、2.02 元、2.19 元, 我们维持“买入”评级, 目标价为 65 元, 对应...
• chunk:b04c411e9957 index 9: | 财务数据与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 营业收入（百万元） | 6209.82 | 5024.88 | 6324.13 | 7296.53 | 8050.21 | | 增长率（%） | 3.16 | (19.08) | 25.86 | 15.38 | 10.33 | | 归母净利润（百万元） | 750.48 |...

技术溯源

• Source table: document_chunks
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• Generated at: 2026-05-13T09:15:18.609Z