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航发科技（600391）

一句话结论​

航发科技（600391） 的研报主线集中在 航空、净利润、军工、燃气轮机：中报业绩实现近六年首次扭亏为盈，盈利能力显著改善，毛利率与净利率均创近五年新高。

交互式产业图谱​

当前主线​

  • 中报业绩实现近六年首次扭亏为盈，盈利能力显著改善，毛利率与净利率均创近五年新高。 (source / chunk:5808cc42729a)
  • 在手订单大幅增长且存货规模持续扩大，积极备货备产反映下游需求维持高景气度。 (source / chunk:e0191389b63a)
  • 内贸航空及衍生产品批产能力快速提升，逐步转化为公司新经济增长点。 (source / chunk:e0b526b9f9b2)
  • 控股子公司航空轴承业务净利润高速增长，成为公司新业绩增长支柱。 (source / chunk:e0b526b9f9b2)
  • 全球航空市场呈现反弹趋势，外贸转包业务随传导周期推进逐步恢复，内贸外贸双轮驱动稳健增长。 (source / chunk:e0191389b63a)
  • 盈利大幅改善，毛利率、净利率、ROE均达近五年最佳水平 (source / chunk:0681d07cff41)

关键证据​

  • 2023H1实现营业收入18.50亿元（+16.04%），归母净利润0.12亿元（+215.38%），扣非归母净利润0.07亿元（+140.26%）。 (source / chunk:5808cc42729a)
  • 2023H1毛利率13.91%（+2.67pcts），净利率2.54%（+1.83pcts），期间费用率降至8.63%（-0.44pcts），规模效应显现。 (source / chunk:5808cc42729a)
  • 截至2023年6月底，已签订合同对应收入55.08亿元，其中29.39亿元将于2023年确认，15.76亿元将于2024年确认。 (source / chunk:5808cc42729a)
  • 2023H1内贸航空及衍生产品收入14.28亿元（+16.97%），占比77.19%；外贸航空收入0.55亿美元（+6.10%），占比20.70%。 (source / chunk:eadf38c528d2)
  • 控股子公司中国航发哈轴2023H1实现营收4.14亿元（+9.23%），净利润0.64亿元（+39.13%），航空发动机主轴轴承市占率超三分之二。 (source / chunk:e0b526b9f9b2)
  • 预计2023-2025年营业收入分别为44.42亿元、53.86亿元、66.19亿元，同比增速分别为16.87%、21.23%、22.90%。 (source / chunk:ad43042cecd7)
  • 预计2023-2025年归母净利润分别为0.55亿元、0.91亿元、1.25亿元，对应EPS分别为0.17元、0.28元、0.38元。 (source / chunk:ad43042cecd7)
  • 给予目标价24.70元，对应2023-2025年预测PE分别为145倍、88倍、65倍。 (source / chunk:e0191389b63a)

财务与估值​

  • 2023H1实现营业收入18.50亿元（+16.04%），归母净利润0.12亿元（+215.38%），扣非归母净利润0.07亿元（+140.26%）。 (source / chunk:5808cc42729a)
  • 2023H1毛利率13.91%（+2.67pcts），净利率2.54%（+1.83pcts），期间费用率降至8.63%（-0.44pcts），规模效应显现。 (source / chunk:5808cc42729a)
  • 截至2023年6月底，已签订合同对应收入55.08亿元，其中29.39亿元将于2023年确认，15.76亿元将于2024年确认。 (source / chunk:5808cc42729a)
  • 2023H1内贸航空及衍生产品收入14.28亿元（+16.97%），占比77.19%；外贸航空收入0.55亿美元（+6.10%），占比20.70%。 (source / chunk:eadf38c528d2)
  • 控股子公司中国航发哈轴2023H1实现营收4.14亿元（+9.23%），净利润0.64亿元（+39.13%），航空发动机主轴轴承市占率超三分之二。 (source / chunk:e0b526b9f9b2)

分歧与变化​

关系图谱​

上游原材料路径​

  • 航发科技 -> 工业原材料：公司存货 26.95 亿元（+6.99%），其中原材料 14.44 亿元（+5.04 亿元），在产品 8.38 亿元（+9.30%）, 公司持续备货，存货规模进一步扩大。 置信度 0.78
  • 航发科技 -> 工业原材料：受国内原材料价格和人工成本上涨影响，叠加市场激烈竞争等因素，为应对未来外贸转包持续盈利能力将逐步下滑的可能，公司正积极转型升级，将巩固传统优势，推动重点产品系列化和产品价值高端化。 置信度 0.78
  • 航发科技 -> 工业原材料：* **风险提示：** 外贸航空产品需求下滑、新品研制进度不及预期、原材料采购进度受疫情影响有所推迟。 置信度 0.78
  • 航发科技 -> 天然气：从业务构成上看，公司主要业务为航空发动机及燃气轮机零部件的研发、制造、销售、服务，主要分为内贸航空及衍生产品、外贸转包产品两个业务板块。 置信度 0.62
  • 航发科技 -> 天然气：公司主要业务为航空发动机及燃气轮机零部件的研发、制造、销售、服务，主要分为内贸航空及衍生产品、外贸转包产品两个业务板块。 置信度 0.62
  • 航发科技 -> 石油：法斯特主要业务为石油钻探设备相关业务，此前经营成果不太理想，截至报告期末净资产为负。 置信度 0.62
  • 航发科技 -> 天然气：③外贸产品：公司的民用航空发动机和燃气轮机零部件产品主要向部分国际知名发动机公司提供，且双方基本都处于战略协作关系。 置信度 0.62
  • 航发科技 -> 天然气：**业务方面**：公司主要业务为航空发动机及燃气轮机零部件的研发、制造、销售、服务，包含内贸航空及衍生产品、外贸转包产品两个业务板块，内贸航空、外贸产品、航空轴承三大产品。 置信度 0.62
  • 航发科技 -> 天然气：外贸产品方面，主要为承接国际知名企业的民用航空发动机和燃气轮机零部件产品委托加工业务，目前已和包括 GE、RR、HON 在内的多家头部企业客户建立了稳定的合作关系。 置信度 0.62
  • 航发科技 -> 天然气：公司作为中国航空发动机集团旗下零部件板块的上市平台，将是航空发动机和燃气轮机“两机”科技重大专项实施的直接受益者，未来发展前景十分广阔。 置信度 0.62

公司关系​

  • partner_of 图南股份 -> 航发科技：参股合作开展航空发动机零部件加工、制造、维修及特种工艺处理，完善产业链布局。 置信度 0.9
  • competitor_of 图南股份 -> 航发科技：力度，进一步扩大公司主营业务产品市场份额。 公司积极参与的航空领域“小核心、大协作”配套，拓展产品品类，加强与战略客户合作，致力于完善公司产业链布局，夯实核心竞争力。公司通过参股合作，绑定战略客户，完成维修、特种工艺处理、陶瓷基复合材料等新业务布局。2022 年公司参股沈阳华秦航发科技有限责任公司，该公司主要开展航空发动机零部件加工、制造、维修、特种工艺处... 置信度 0.72
  • supplier_to 航发动力 -> 航发科技：21 | 8.55 | | 2022 | 6.81 | | 2023 | 6.50 | | 2024 | 6.95 | | 2025 | 7.15 | 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 # 同行业对比 航发动力隶属于航空领域，基于此原则选取对应行业典型公司进行对比。航发科技和航发控制均为航发集团下的上市平台，分别深耕航空发动机的零部件制造和 控制... 置信度 0.68

风险​

  • 科研生产能力建设不及预期。 (source / chunk:e0191389b63a)
  • 国际形势紧张影响国际合作业务。 (source / chunk:e0191389b63a)
  • 供应配套风险及汇率波动风险。 (source / chunk:e0191389b63a)
  • 科研生产能力建设不及预期 (source / chunk:9f44546574f1)
  • 国际形势紧张影响国际合作业务 (source / chunk:9f44546574f1)
  • 供应配套风险 (source / chunk:9f44546574f1)

相关主题​

相关原材料​

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维护记录​

  • Source count: 6
  • Generated at: 2026-05-13T09:15:18.609Z