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中船防务（600685）

一句话结论​

中船防务（600685） 的研报主线集中在 船舶制造、净利润、同比、证券：船舶老龄化与环保法规趋严催生刚性替换需求，支撑新造船市场长期景气。

交互式产业图谱​

当前主线​

  • 船舶老龄化与环保法规趋严催生刚性替换需求，支撑新造船市场长期景气。 (source / chunk:123b38133bf7)
  • 全球船厂产能利用率处于高位，交付周期拉长使船价定价权由成本端转向需求端，盈利空间打开。 (source / chunk:117198dfd443)
  • 公司前期承接订单逐步进入交付期，叠加高附加值船型占比提升，毛利率与净利润弹性有望显著改善。 (source / chunk:909f10dc0dfa)
  • 聚焦海洋防务、运输、开发及科考装备四大领域，订单优化与生产效率提升驱动主业盈利跃升。 (source / chunk:0071da4bdc10)
  • 全球造船产能扩张受限叠加环保法规趋严，支线箱船市场供需格局优化，长期景气度向好。 (source / chunk:0071da4bdc10)
  • 国家“深海经济”战略推进释放政策红利，公司海工装备技术领先，有望充分受益产业突破。 (source / chunk:0071da4bdc10)

关键证据​

  • 2023年前三季度实现营收97.7亿元（同比+33.9%），归母净利润0.2亿元，毛利率6.8%。 (source / chunk:123b38133bf7)
  • 截至2023年9月，中国船厂生产保障系数达3.46年，较2022年提升0.73年，产能高度饱和。 (source / chunk:f481f1e9e4ec)
  • 截至2023年Q2，公司手持订单合同总价约561.1亿元，其中造船订单536.6亿元，保障未来业绩释放。 (source / chunk:439a5863f344)
  • 新造船价格指数维持高位（2023年6月达1150），未随钢材综合价格指数（110）回落而下跌，验证需求定价逻辑。 (source / chunk:f6bfdf9191cc)
  • 预计2023-2025年营业收入分别为149.8亿元、184.8亿元、215.0亿元，同比增速17.1%、23.4%、16.4%。 (source / chunk:2fa40388ab75)
  • 预计2023-2025年归母净利润分别为9.9亿元、19.4亿元、23.9亿元，对应EPS为0.70元、1.37元、1.69元。 (source / chunk:2fa40388ab75)
  • 预计2023-2025年综合毛利率分别为13.7%、17.6%、17.9%，ROE分别为5.64%、10.01%、11.18%。 (source / chunk:ba2000e6efde)
  • 给予2024年20倍PE估值，对应目标价27.4元，首次覆盖给予“买入”评级。 (source / chunk:085d4ecc7349)

财务与估值​

  • 2023年前三季度实现营收97.7亿元（同比+33.9%），归母净利润0.2亿元，毛利率6.8%。 (source / chunk:123b38133bf7)
  • 截至2023年9月，中国船厂生产保障系数达3.46年，较2022年提升0.73年，产能高度饱和。 (source / chunk:f481f1e9e4ec)
  • 截至2023年Q2，公司手持订单合同总价约561.1亿元，其中造船订单536.6亿元，保障未来业绩释放。 (source / chunk:439a5863f344)
  • 新造船价格指数维持高位（2023年6月达1150），未随钢材综合价格指数（110）回落而下跌，验证需求定价逻辑。 (source / chunk:f6bfdf9191cc)
  • 预计2023-2025年营业收入分别为149.8亿元、184.8亿元、215.0亿元，同比增速17.1%、23.4%、16.4%。 (source / chunk:2fa40388ab75)

分歧与变化​

关系图谱​

上游原材料路径​

  • 中船防务 -> 钢材：**船舶制造中原材料成本占到约 6 成，其中以钢板为主要原材料，回顾中国新造船价格，船价在很大程度上受船用钢板价格影响，然而随着钢价下降，新造船价仍处于高位，并没有受影响下跌，我们认为这是由于全球船厂产能收紧，小于需求，使得现在的船价主要由需求主导而非供给原料钢板主导。 置信度 0.78
  • 中船防务 -> 工业原材料：**船舶制造中原材料成本占到约 6 成，其中以钢板为主要原材料，回顾中国新造船价格，船价在很大程度上受船用钢板价格影响，然而随着钢价下降，新造船价仍处于高位，并没有受影响下跌，我们认为这是由于全球船厂产能收紧，小于需求，使得现在的船价主要由需求主导而非供给原料钢板主导。 置信度 0.78
  • 中船防务 -> 钢材：2）考虑到造船企业中原材料占成本的比重较大，我们根据造船完工量以及钢材价格预测公司 2024/25/26 年造船业务成本分别增长 12.4%/18.6%/5.4%。 置信度 0.78
  • 中船防务 -> 工业原材料：* **风险提示**：汇率波动风险、造船需求不及预期风险、原材料价格人工成本波动风险。 置信度 0.78
  • 中船防务 -> 钢材：⚫ **公司船海业务营收占比下降，钢结构工程业务表现突出。 置信度 0.78
  • 中船防务 -> 天然气：新承接大型液化天然气（LNG）船 14 艘，占全球总量的 35%，市场份额进一步提升。 置信度 0.62
  • 中船防务 -> 石油：该型船配备了脱硫设备、完整的低硫燃油供应系统、AMP 岸电绞车系统，并采用最新减阻防污漆等一系列节能、环保技术，符合当前全球航运业对绿色、低碳发展的要求。 置信度 0.62
  • 中船防务 -> 钢材：分业务来看，公司主要业务可分为造船业务、钢结构工程业务、海工业务、修船业务、机电产品及其他业务。 置信度 0.62
  • 中船防务 -> 钢材：* **钢结构工程业务发展势头强劲，业务占比提升。 置信度 0.62
  • 中船防务 -> 钢材：修船、钢结构工程、机电产品及其他业务板块占总营收比重与去年基本持平。 置信度 0.62

公司关系​

  • same_group 中船防务 -> 中国船舶：中船防务为中国船舶集团旗下大型造船骨干企业，实控人为国务院国资委。 置信度 0.95
  • same_group 中船防务 -> 中国船舶：两船合并战略性重组背景下，中船防务向中国船舶出售广船国际27.42%股权，并放弃相关优先购买权，以优化产业结构与资产质量。 置信度 0.95
  • same_group 中船防务 -> 中国船舶：中船防务为中船集团下属大型骨干造船企业及国家核心军工生产企业，集团承诺推进资产整合以解决同业竞争。 置信度 0.9
  • same_group 中船防务 -> 中国船舶：公司为中国船舶工业集团旗下海洋防务装备资产上市平台，未来有望承接集团军船总装资产注入。 置信度 0.9
  • competitor_of 中船防务 -> 中国船舶：同为国内造船行业核心上市公司，在估值与业务结构上具有可比性。 置信度 0.85
  • same_group 中船防务 -> 中国船舶：24060003 daimingyu@huayuanstock.com 张付哲 SAC：S1350525070001 zhangfuzhe@huayuanstock.com ### 联系人 ### 投资要点： * **专注综合海洋装备制造，聚焦主业盈利跃升。**中船防务是中国船舶集团旗下核心造船企业之一，于 1993 年分别在上海和香港上市，控股股东为中国... 置信度 0.74
  • same_group 中船防务 -> 中国船舶：24060003 daimingyu@huayuanstock.com 张付哲 SAC：S1350525070001 zhangfuzhe@huayuanstock.com ### 联系人 ### 投资要点： * **专注综合海洋装备制造，聚焦主业盈利跃升。**中船防务是中国船舶集团旗下核心造船企业之一，于 1993 年分别在上海和香港上市，控股股东为中国... 置信度 0.74
  • same_group 中船防务 -> 中国船舶：24060003 daimingyu@huayuanstock.com 张付哲 SAC：S1350525070001 zhangfuzhe@huayuanstock.com ### 联系人 ### 投资要点： * **专注综合海洋装备制造，聚焦主业盈利跃升。**中船防务是中国船舶集团旗下核心造船企业之一，于 1993 年分别在上海和香港上市，控股股东为中国... 置信度 0.74
  • same_group 中船防务 -> 中直股份：/183.64 **12个月最高/最低(元)**: 35.47/22.77 ### 相关研究报告： * **中航飞机（000768）年报点评**：运-20正式列装服役，业绩拐点渐行渐近 * **中航光电（002179）年报点评**：军民融合成效显著，新业务发展后劲十足 * **中直股份（600038）年报点评**：需求缺口保增长，资产注入存预期 **证券分... 置信度 0.74
  • same_group 中船防务 -> 中航光电：通(亿股)**: 14.13/5.49 **总市值/流通(亿元)**: 472.54/183.64 **12个月最高/最低(元)**: 35.47/22.77 ### 相关研究报告： * **中航飞机（000768）年报点评**：运-20正式列装服役，业绩拐点渐行渐近 * **中航光电（002179）年报点评**：军民融合成效显著，新业务发展后劲十足 * ... 置信度 0.74
  • same_group 中船防务 -> 中国船舶：加10.5个百分点；海工业务实现收入25.78亿元，同比下降53.88%，占总营收比重为11.17%，较去年同期减少10.97个百分点；修船、钢结构工程、机电产品及其他业务板块占总营收比重与去年基本持平。 **中船工业集团领衔央企混改，海军装备建设加速升级换代**。2016年，中国船舶工业集团被列为第一批央企混改试点单位，公司作为集团旗下的海洋防务装备资产... 置信度 0.74
  • same_group 中船防务 -> 中国船舶：加10.5个百分点；海工业务实现收入25.78亿元，同比下降53.88%，占总营收比重为11.17%，较去年同期减少10.97个百分点；修船、钢结构工程、机电产品及其他业务板块占总营收比重与去年基本持平。 **中船工业集团领衔央企混改，海军装备建设加速升级换代**。2016年，中国船舶工业集团被列为第一批央企混改试点单位，公司作为集团旗下的海洋防务装备资产... 置信度 0.74

风险​

  • 汇率波动风险：美元计价出口船舶订单受汇率波动影响较大。 (source / chunk:50fb71f738fe)
  • 造船需求不及预期风险：宏观经济与航运贸易走弱可能导致新接订单下滑。 (source / chunk:3ae92aff5b06)
  • 原材料与人工成本波动风险：钢材价格反弹及人工成本上涨可能侵蚀造船利润。 (source / chunk:50fb71f738fe)
  • 客户违约风险：船东资金链紧张可能导致拖欠船款、延迟交付或弃船。 (source / chunk:50fb71f738fe)
  • 航运行业景气不及预期，可能导致新接造船订单不足。 (source / chunk:f67d11d52f80)
  • IMO环保约束不及预期，短期法规弱约束不利于推升老旧运力出清和新造船订单。 (source / chunk:f67d11d52f80)

相关主题​

相关原材料​

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维护记录​

  • Source count: 8
  • Generated at: 2026-05-13T09:15:18.609Z