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中国船舶

一句话结论​

中国船舶 的研报主线集中在 船舶制造、风险、环比、价格：造船周期处于上行早期，存量船队老龄化与绿色船型转型趋势确定，支撑中长期需求。

交互式产业图谱​

当前主线​

  • 造船周期处于上行早期，存量船队老龄化与绿色船型转型趋势确定，支撑中长期需求。 (source / chunk:11de068487c0)
  • 公司全面预算管理与降本增效策略成效显著，期间费用率持续压降，盈利能力进入兑现期。 (source / chunk:02f15a41f8ec)
  • 手持民船订单规模居全球前列，订单结构持续优化，2025年经营计划具备强指引性。 (source / chunk:02f15a41f8ec)
  • 全球新造船价格指数维持高位叠加公司持续降本增效，推动利润增速显著跑赢营收增速。 (source / chunk:d1eb4e89b67a)
  • 吸收合并中国重工交易基本落地，合并后存续公司总资产超4000亿元、年收入破1300亿元，确立全球最大上市造船巨头地位。 (source / chunk:b547b806069d)
  • 船舶周期持续上行，全球产能供不应求，叠加2025年低基数，2026年有望量价齐升。公司作为全球造船龙头在手订单充足，南北船合并后协同效应将提升综合竞争力与盈利能力。 (source / chunk:5ab8c28090d8)

关键证据​

  • 2024年实现营业收入785.84亿元（yoy+5.01%），归母净利润36.14亿元（yoy+22.21%），扣非归母净利润同比大增1156.92%。 (source / chunk:b20a13eef59f)
  • 2025Q1实现营收158.58亿元（yoy+3.85%），归母净利润11.27亿元（yoy+181.05%），销售毛利率达12.84%（yoy+5.62pct）。 (source / chunk:2950c6b02f57)
  • 2024年新接民船订单1272.46万DWT（全球份额7.03%），年末手持订单2461.07万载重吨，金额2169.62亿元。 (source / chunk:02f15a41f8ec)
  • 期间费用率从2020年11.18%降至2024年6.59%，其中销售费用率降至0.07%，研发费用率提升至4.59%。 (source / chunk:02f15a41f8ec)
  • 预计2025-2027年营业收入分别为871.97/975.90/1101.60亿元，同比增速11.0%/11.9%/12.9%。 (source / chunk:11de068487c0)
  • 预计2025-2027年归母净利润分别为70.05/90.54/115.72亿元，同比增速93.8%/29.2%/27.8%。 (source / chunk:11de068487c0)
  • 对应2025-2027年PE分别为18.8/14.6/11.4倍，毛利率预计逐年提升至14.5%/15.9%/16.4%。 (source / chunk:133eff44260b)
  • 2025H1实现营收403.25亿元(yoy+11.96%)，归母净利润29.46亿元(yoy+108.59%)，毛利率12.21%(yoy+2.01pct)，净利率8.32%(yoy+3.41pct)。 (source / chunk:74b33001d93e)

财务与估值​

  • 2024年实现营业收入785.84亿元（yoy+5.01%），归母净利润36.14亿元（yoy+22.21%），扣非归母净利润同比大增1156.92%。 (source / chunk:b20a13eef59f)
  • 2025Q1实现营收158.58亿元（yoy+3.85%），归母净利润11.27亿元（yoy+181.05%），销售毛利率达12.84%（yoy+5.62pct）。 (source / chunk:2950c6b02f57)
  • 2024年新接民船订单1272.46万DWT（全球份额7.03%），年末手持订单2461.07万载重吨，金额2169.62亿元。 (source / chunk:02f15a41f8ec)
  • 期间费用率从2020年11.18%降至2024年6.59%，其中销售费用率降至0.07%，研发费用率提升至4.59%。 (source / chunk:02f15a41f8ec)
  • 预计2025-2027年营业收入分别为871.97/975.90/1101.60亿元，同比增速11.0%/11.9%/12.9%。 (source / chunk:11de068487c0)

分歧与变化​

关系图谱​

上游原材料路径​

  • 中国船舶 -> 工业原材料：但从长期来看，在韩国产能扩张受限、劳动力和原材料成本高昂的情况下，随着韩国船企保障倍数逐步上升，其吸引订单的能力将再度弱化。 置信度 0.78
  • 中国船舶 -> 工业原材料：原材料价格波动、人民币汇率波动、新订单增速不及预期、碳减排政策执行力度低于预期风险。 置信度 0.78
  • 中国船舶 -> 钢材：2024 年 3 月 12 日，包含美国钢铁工人联合会在内的五个美国全国性工会提交了一份请愿书，指控中国通过“非市场政策”主导全球海事、物流及造船业，威胁美国国家安全与商业利益，要求针对中国在海运、物流和造船行业寻求支配地位的行为、政策和做法进行调查。 置信度 0.62
  • 中国船舶 -> 天然气：第二阶段将从 2028 年 4 月开始，要求使用美国建造且运营的美国旗船舶运输一定比例的液化天然气（LNG）出口货物，到 2047 年 4 月将提高到 15%，为行业留出适应时间。 置信度 0.62

公司关系​

  • same_group 中船科技 -> 中国船舶：分析师： 李孔逸 **执业登记编码**：S0760522030007 **邮箱**：likongyi@sxzq.com 投资要点： **核心逻辑：转型新能源、海风高景气、深远海技术领先、风电资源储备丰富** * **并购整合中船系风电业务，募集资金助推发展。**公司将对中国船舶集团旗下的风电资产进行整合，拟通过发行股份与支付现金的方式购买中国海装 100%... 置信度 0.74
  • same_group 中船科技 -> 中国船舶：eiqi2@guosen.com.cn 执证编码：S0980520080003 **联系人**： 陈抒扬 0755-81982965 chenshuyang@guosen.com.cn ### 事项 2022 年 10 月 10 日，公司公告拟通过发行股份和支付现金的方式收购中国船舶集团旗下中国海装（风电制造业务）、中船风电以及新疆海为（新能源运营资产）等... 置信度 0.74
  • same_group 中船科技 -> 中国船舶：工程业务有望迎来突破** 当前工程勘察设计类业务为公司主要业绩来源，占公司营业收入的 96.22%，主要由全资子公司中船九院作为经营主体。根据中船九院公司官网显示，公司在国家海洋强国建设中，承担着践行环渤海地区、长 三角地区、珠三角地区的船舶工业规划设计“国家队”的角色。作为中国船舶集团间接控股、中船工业集团直接控股的工程公司，与其他工程勘察设计行业公司相... 置信度 0.74
  • same_group 中船科技 -> 中国船舶：2 | | 净资产收益率 | 0.09 | ⮚ **新能源业务为公司带来新的想象空间。**公司拟通过发行股份的方式购买交易对方持有的标的资产，即中国海装 100%股份、凌久电气 10%少数股权、洛阳双瑞 44.64%少数股权、中船风电 88.58%股权和新疆海为 100%股权，对中国船舶集团旗下的新能源资产进行整合。本次交易完成后，公司将直接持有中国海装 ... 置信度 0.74
  • same_group 中国动力 -> 中国船舶：油机 242 台，同比+21.61%。同时，公司上半年顺利交付国内首台甲醇双燃料低速发动机，1H24 产出的船用双燃料低速机同比增长（按功率测算）119.34%。受益低速柴油机板块表现突出，公司 1H24 实现归母净利润 3.87 亿元，同比+53.09%，业绩高增。 **背靠中国船舶集团+双燃料技术提升，看好公司接单能力提升。**公司是全球船用低速柴油机... 置信度 0.74
  • same_group 中船防务 -> 中国船舶：24060003 daimingyu@huayuanstock.com 张付哲 SAC：S1350525070001 zhangfuzhe@huayuanstock.com ### 联系人 ### 投资要点： * **专注综合海洋装备制造，聚焦主业盈利跃升。**中船防务是中国船舶集团旗下核心造船企业之一，于 1993 年分别在上海和香港上市，控股股东为中国... 置信度 0.74
  • same_group 中船防务 -> 中国船舶：加10.5个百分点；海工业务实现收入25.78亿元，同比下降53.88%，占总营收比重为11.17%，较去年同期减少10.97个百分点；修船、钢结构工程、机电产品及其他业务板块占总营收比重与去年基本持平。 **中船工业集团领衔央企混改，海军装备建设加速升级换代**。2016年，中国船舶工业集团被列为第一批央企混改试点单位，公司作为集团旗下的海洋防务装备资产... 置信度 0.74
  • same_group 中船特气 -> 中国船舶：余种 | | 2023 | 公司在科创板上市，证券代码：688146.SH | 资料来源：公司招股说明书，公司官网，东海证券研究所 ## 1.2.股权结构稳定，新设上海子公司完善战略布局 截至 2023 年 10 月 20 日，公司前十大股东合计持有公司 87.03%的股权。中国船舶集团通过七一八所和中国船舶集团投资有限公司持有派瑞科技和中船投资发展有限公... 置信度 0.74
  • same_group 中船特气 -> 中国船舶：产业投资基金、国家集成电路基金（二期）等，上述机构投资者累计持股 7%。其中，国家集成电路投资产业基金是由国家出资设立的基金,旨在支持我国集成电路行业的发展和技术进步。 #### 图2：公司股权结构（截至 2023 年 7 月） ```mermaid graph TD A[中国船舶集团 （实际控制人）] -- 100% -- B[七一八所] B ... 置信度 0.74
  • same_group 中国动力 -> 中国船舶：元，同比提升 60%-80%，业绩高增，主要系 1）船舶行业发展良好，柴油机板块销售规模扩大，订单大幅增长，且主要产品船用低速发动机的订单价格和毛利率增长，毛利较高的机型销售量同比增加；2）上半年公司船用机械销售规模有所扩大，且毛利率较高的产品订单增长，利润同比提升。 **背靠中国船舶集团+双燃料技术提升，看好公司接单能力提升。**公司是全球船用低速柴油机... 置信度 0.74
  • competitor_of 中船防务 -> 中国船舶：3 年第三季度报告。2023 年第三季度，公司实现营业收入 37.9 亿元，同比上涨 25.2%，前三季度共实现营业收入 97.7 亿元，较上年同期同比增长 33.9%；第三季度实现归属于母公司的净利润 0.1 亿元，前三季度共实现归母净利润 0.2 亿元。 * **中船防务是中国船舶集团有限公司属下的大型造船骨干企业之一，其前身是广州广船国际股份有限公司... 置信度 0.72
  • competitor_of 中国海防 -> 中国船舶：，我们下调先前的预测，预计公司 2025-2026 年归母净利润预测值分别为 2.95/3.67 亿元，前值 4.37/5.36 亿元，新增 2027 年预测 4.63 亿元，对应 PE 分别为 67/54/43 倍，考虑到公司水声电子防务及特装产品受益于我国海军信息化建设，以及中国船舶优质资产整合预期，维持“增持”评级。 * **风险提示：**1）行业竞... 置信度 0.72

风险​

  • 全球贸易摩擦加剧及逆全球化趋势可能影响海运贸易量与长距离运输需求。 (source / chunk:a4a12e3e38fb)
  • 红海航道危机若缓解导致运距下滑，可能降低船队更新与新增需求。 (source / chunk:a4a12e3e38fb)
  • 新造船价格维持历史高位可能削弱船东购船意愿，导致订单观望情绪加重。 (source / chunk:a4a12e3e38fb)
  • 美国对华造船行业301调查限制措施的具体影响程度及后续演变仍不明晰。 (source / chunk:a4a12e3e38fb)
  • 全球贸易摩擦加剧可能影响海运贸易量及引发深层次产业重构。 (source / chunk:b547b806069d)
  • 红海航道危机若缓解导致运距下滑，可能降低船队更新需求。 (source / chunk:b547b806069d)

相关主题​

相关原材料​

相关研报​

维护记录​

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