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江航装备（688586）

一句话结论​

江航装备（688586） 的研报主线集中在 航空、净利润、军工、毛利率：军机迭代与战略空军建设加速，航空氧气、油箱惰化及副油箱作为核心生命保障与航程延伸系统，需求有望持续放量。

交互式产业图谱​

当前主线​

  • 军机迭代与战略空军建设加速，航空氧气、油箱惰化及副油箱作为核心生命保障与航程延伸系统，需求有望持续放量。 (source / chunk:b8e01623d24e)
  • 大飞机迈入批产提速阶段，公司深度参与国产大飞机机载系统替代，前后装市场空间广阔。 (source / chunk:a257bc38b996)
  • 无人机补氧系统与反无装备冷液设备成为新质战斗力核心配套，叠加特种制冷下游景气修复，构筑第二增长曲线。 (source / chunk:2f472b6aa1b8)
  • 积极拥抱大飞机国产化浪潮，有望成为机载系统国产替代核心供应商，受益于民机前后装市场旺盛需求。 (source / chunk:3612acc061f3)
  • 布局新质战斗力，无人机补氧系统与反无冷液设备有望随装备放量列装成为公司新成长引擎。 (source / chunk:8566ad112deb)
  • 民机业务在适航认证、批产交付及PMA维修市场取得实质性突破，国产航材替代趋势下有望成为公司第二增长曲线。 (source / chunk:48df1f29c0a5)

关键证据​

  • 公司是国内唯一航空氧气系统和机载油箱惰性化防护系统专业化研发制造基地，产品全面配套国内在研、在役军机。 (source / chunk:133726f17ee8)
  • 中国商飞预测未来20年中国将接收9323架客机，价值1.42万亿美元，C919等机型机载系统国产化率提升空间巨大。 (source / chunk:a257bc38b996)
  • 子公司天鹅制冷2024年营收1.88亿元（+10.3%）实现扭亏为盈，2025年中标航天某院重大科研项目并在雷达博览会展示领先液冷方案。 (source / chunk:2f472b6aa1b8)
  • 2024年开展无人机补氧装置研发，高空补氧可使发动机启动瞬时燃烧温度提升260℃，有效解决高空再点火难题。 (source / chunk:72e3dc8b1052)
  • 2024年营收10.93亿元（-9.98%），归母净利润1.25亿元（-35%），综合毛利率34.84%（-3.54pct）。 (source / chunk:78cd225ff234)
  • 2025H1营收4.72亿元（-20.4%），归母净利润3660.14万元（-64.86%），毛利率降至28.70%。 (source / chunk:33af4d19c82b)
  • 预计2025-2027年营收分别为12.06/14.78/18.74亿元，归母净利润分别为1.16/1.56/2.13亿元，对应PE为84/62/46倍。 (source / chunk:d4b618d37ebd)
  • 参考军工中游系统供应商估值，给予2026年80倍PE，目标价15.80元。 (source / chunk:d4b618d37ebd)

财务与估值​

  • 公司是国内唯一航空氧气系统和机载油箱惰性化防护系统专业化研发制造基地，产品全面配套国内在研、在役军机。 (source / chunk:133726f17ee8)
  • 中国商飞预测未来20年中国将接收9323架客机，价值1.42万亿美元，C919等机型机载系统国产化率提升空间巨大。 (source / chunk:a257bc38b996)
  • 子公司天鹅制冷2024年营收1.88亿元（+10.3%）实现扭亏为盈，2025年中标航天某院重大科研项目并在雷达博览会展示领先液冷方案。 (source / chunk:2f472b6aa1b8)
  • 2024年开展无人机补氧装置研发，高空补氧可使发动机启动瞬时燃烧温度提升260℃，有效解决高空再点火难题。 (source / chunk:72e3dc8b1052)
  • 2024年营收10.93亿元（-9.98%），归母净利润1.25亿元（-35%），综合毛利率34.84%（-3.54pct）。 (source / chunk:78cd225ff234)

分歧与变化​

关系图谱​

上游原材料路径​

  • 江航装备 -> 工业原材料：图表 9： 2022 年以来，受税收政策变化、原材料价格上涨、部分军品订单延期等影响，公司毛利率下降 7 置信度 0.78
  • 江航装备 -> 石油：2）机载油箱惰性化防护系统可以提高飞机运行的安全性：通过从发动机引入空气，利用中空纤维膜对空气中氮气和氧气的选择透过性，在压差作用下实现氧氮分离以制出富氮气体，并用之替代燃油箱上部空间的可燃油气混合物，为飞机燃油箱在起飞、爬升、巡航和降落阶段提供富氮气体，降低燃油箱可燃性。 置信度 0.62

公司关系​

  • supplier_to 江航装备 -> 光电股份：61%/26.80%，毛利率为 32.2%/31.5%/31.1%。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 1.16/1.56/2.13 亿元，同比-7.31%/+34.44%/+36.19%，当前股价对应 PE 为 84/62/46 倍。我们选取军工行业中游系统供应商光电股份、新兴装备、航发动力作为可比公司，2026 年平均 PE 为 81 倍... 置信度 0.68
  • supplier_to 江航装备 -> 航发动力：，毛利率为 32.2%/31.5%/31.1%。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 1.16/1.56/2.13 亿元，同比-7.31%/+34.44%/+36.19%，当前股价对应 PE 为 84/62/46 倍。我们选取军工行业中游系统供应商光电股份、新兴装备、航发动力作为可比公司，2026 年平均 PE 为 81 倍。公司作为机载系统和... 置信度 0.68
  • partner_of 江航装备 -> 中国东航：| 4165 | 3944 | 3.0 | | 2023 | 4270 | 4020 | 2.5 | | 2024 | 4394 | 3232 | 3.0 | 来源：iFinD，国家统计局，国金证券研究所 图表26：2021-2024三大航维修成本及平均维修成本 | 年份 | 中国东航总维护成本（亿元） | 南方航空总维护成本（亿元） | 中国国航总维护成... 置信度 0.44
  • partner_of 江航装备 -> 中国国航：270 | 4020 | 2.5 | | 2024 | 4394 | 3232 | 3.0 | 来源：iFinD，国家统计局，国金证券研究所 图表26：2021-2024三大航维修成本及平均维修成本 | 年份 | 中国东航总维护成本（亿元） | 南方航空总维护成本（亿元） | 中国国航总维护成本（亿元） | 中国东航平均维护成本（百万元） | 南方航空平均... 置信度 0.44
  • partner_of 江航装备 -> 中航机载：- | | 总股本/流通股本（亿股） | 7.91 / 7.91 | | 总市值/流通市值（亿元） | 90 / 90 | | 52 周内最高/最低价 | 11.43 / 7.42 | | 资产负债率(%) | 31.1% | | 市盈率 | 71.19 | | 第一大股东 | 中航机载系统有限公司 | # 研究所 **分析师**: 鲍学博 **SAC 登... 置信度 0.44

风险​

  • 核心竞争力风险：技术升级替代未能及时满足客户需求或行业出现重大技术突破。 (source / chunk:60e254428d65)
  • 装备采购不及预期：军费削减、采购政策变化或新竞争者进入导致业绩下滑。 (source / chunk:60e254428d65)
  • 民机国产替代不及预期：C919等国产大飞机机载系统替代进度放缓。 (source / chunk:60e254428d65)
  • 市场拓展与竞争加剧的风险。 (source / chunk:1e7f19950e3d)
  • 主要原材料价格波动的风险。 (source / chunk:1e7f19950e3d)
  • 军品订单不及预期。 (source / chunk:48df1f29c0a5)

相关主题​

相关原材料​

相关研报​

维护记录​

  • Source count: 4
  • Generated at: 2026-05-13T09:15:18.609Z