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景嘉微（300474）

一句话结论​

景嘉微（300474） 的研报主线集中在 金融、净利润、投资建议、证券：公司坚定推进GPU由“专用”向“专用+通用”转型，景宏GPU与JM11显卡双线布局，叠加内部管理变革（IPD/LTC流程、低成本战略），有望在AI与信创需求驱动下实现业绩逐步修复。

交互式产业图谱​

当前主线​

  • 公司坚定推进GPU由“专用”向“专用+通用”转型，景宏GPU与JM11显卡双线布局，叠加内部管理变革（IPD/LTC流程、低成本战略），有望在AI与信创需求驱动下实现业绩逐步修复。 (source / chunk:b9f70b9659f0)
  • 发布2024年限制性股票激励计划，授予439名核心骨干，设定24/25年营收增速不低于11%/25%的考核目标，充分彰显管理层发展信心。 (source / chunk:4e07c286d45e)
  • 景宏系列高性能智算模块及整机研发成功，支持多精度运算与多卡互联，适配主流CPU及操作系统，加速向AI训练、推理及科学计算领域拓展。 (source / chunk:4e07c286d45e)
  • 公司坚定投入GPU研发，推进“专用+通用”战略，预计十四五最后两年军工与信创下游需求好转，拉动各业务线增速回升。 (source / chunk:69665c9c39f0)
  • 国产GPU稀缺标的，JM系列芯片在信创及特种领域加速落地，国产替代空间广阔。 (source / chunk:6e5b7ceeb4df)
  • 定增募资近40亿入局GPGPU，打造兼具图形处理与高性能计算的第二成长曲线。 (source / chunk:1ca4d5a4f9b7)

关键证据​

  • 2024年营收4.66亿元（同比-34.62%），归母净利润-1.65亿元；25Q1营收1.02亿元（同比-5.46%），营收降幅已明显趋缓。 (source / chunk:b9f70b9659f0)
  • 25Q1研发投入0.70亿元，占营收比例高达68.17%，持续高强度投入保障技术领先。 (source / chunk:b9f70b9659f0)
  • 景宏系列智算模块填补AI训练/推理/科学计算产品空白；JM11系列图形芯片满足云端及高性能渲染场景，已进入推广应用阶段。 (source / chunk:b9f70b9659f0)
  • 全面推行IPD与LTC流程建设，贯彻低成本战略与精益化管理，提升产品开发效率与组织执行力。 (source / chunk:bb129dc0a40e)
  • 预计2025-2027年归母净利润分别为32/106/205百万元，对应EPS为0.06/0.20/0.39元。 (source / chunk:2251fde447b3)
  • 预计2025-2027年营收分别为6.95/9.35/12.20亿元，同比增速分别为49.1%/34.5%/30.5%。 (source / chunk:2251fde447b3)
  • 基于下游修复预期给予2025年65倍PS估值，对应目标价86.50元。 (source / chunk:b9f70b9659f0)
  • 25Q1预付账款同比+63.21%至0.30亿元，递延收益同比+54.34%至0.66亿元（主因政府补助），经营现金流净额同比改善53.22%。 (source / chunk:b9f70b9659f0)

财务与估值​

  • 2024年营收4.66亿元（同比-34.62%），归母净利润-1.65亿元；25Q1营收1.02亿元（同比-5.46%），营收降幅已明显趋缓。 (source / chunk:b9f70b9659f0)
  • 25Q1研发投入0.70亿元，占营收比例高达68.17%，持续高强度投入保障技术领先。 (source / chunk:b9f70b9659f0)
  • 景宏系列智算模块填补AI训练/推理/科学计算产品空白；JM11系列图形芯片满足云端及高性能渲染场景，已进入推广应用阶段。 (source / chunk:b9f70b9659f0)
  • 全面推行IPD与LTC流程建设，贯彻低成本战略与精益化管理，提升产品开发效率与组织执行力。 (source / chunk:bb129dc0a40e)
  • 预计2025-2027年归母净利润分别为32/106/205百万元，对应EPS为0.06/0.20/0.39元。 (source / chunk:2251fde447b3)

分歧与变化​

关系图谱​

上游原材料路径​

  • 景嘉微 -> 工业原材料：我们预计原材料销售业务 2024-2026 年营收为 0.19/0.22/0.26 亿元，同比增速 20%/18%/16%，毛利率预计为 45%/45%/45%。 置信度 0.78
  • 景嘉微 -> 石油：在国家提出信创产业的“2+8+N”三步走战略后，即党、政与金融、电力、电信、石油、交通、教育、医疗和航空航天八个关乎国计民生的重要行业，及 N 个消费市场，信创建设逐渐渗透至党政、金融、制造等行业，未来信创产品将全面推广应用至消费市场，打造更为完善的国产化数字生态，为国家数字经济稳固发展保驾护航。 置信度 0.62
  • 景嘉微 -> 电力：电子稳像处理板支持视频稳像和视频拼接，满足车辆在地面行驶时使用电子图像进行观察和瞄准的需求。 置信度 0.62

公司关系​

  • competitor_of 安达维尔 -> 景嘉微：业务结构相近的可比公司，主营图形显控。 置信度 0.8
  • downstream_of 安达维尔 -> 景嘉微：有望维持稳健增长，预计 2024-2026 年实现收入 1.3/1.4/1.5 亿元，毛利率 36.5%/36.4%/36.4%；其他业务预计保持稳健增长。 表 1：分产品预测表 资料来源：Wind，华金证券研究所 # 二、可比公司估值对比 我们选取业务结构相近的行业公司景嘉微（图形显控）、海特高新（航空维修）、华力创通（仿真测试）作为可比公司。随着防空工... 置信度 0.62
  • partner_of 哈尔滨新光光电科技股份有限公司 -> 景嘉微：| 102.13 | 63.62 | 3.88 | 46.57 | | 002414.SZ | 高德红外 | 26.65 | 0.09 | 0.21 | 0.37 | 284.72 | 125.95 | 72.03 | 5.00 | 166.36 | | 300474.SZ | 景嘉微 | 46.04 | 0.44 | 0.53 | 0.65 | 104.... 置信度 0.44
  • partner_of 新光光电 -> 景嘉微：2 | 71.97 | 70.67 | 4.80 | 49.23 | | 002414.SZ | 高德红外 | 20.40 | 0.09 | 0.21 | 0.25 | 217.95 | 96.41 | 80.76 | 5.76 | 191.02 | | 300474.SZ | 景嘉微 | 40.05 | 0.44 | 0.53 | 0.64 | 91.0... 置信度 0.44

风险​

  • 产品迭代不及预期 (source / chunk:bb129dc0a40e)
  • 下游需求不及预期 (source / chunk:bb129dc0a40e)
  • 公司业务推进不及预期。 (source / chunk:69665c9c39f0)
  • 行业政策风险。 (source / chunk:69665c9c39f0)
  • 下游信创及特种行业需求不及预期。 (source / chunk:1ca4d5a4f9b7)
  • 新产品研发进展不及预期或技术迭代落后。 (source / chunk:1ca4d5a4f9b7)

相关主题​

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维护记录​

  • Source count: 5
  • Generated at: 2026-05-13T09:15:18.609Z