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航天电子（600879）

一句话结论​

航天电子是国内航天电子信息与无人装备龙头企业，通过剥离低效电线电缆业务并筹划优质资产置换，持续聚焦核心主业。公司深度配套卫星互联网、商业航天及国家重大航天工程，无人装备谱系完整并积极拓展军贸与低空经济市场，中长期成长逻辑清晰，获多家券商一致看好。

交互式产业图谱​

当前主线​

  • 航天电子信息与无人装备双轮驱动，深度受益于卫星互联网建设提速、商业航天高景气周期及装备无人化/智能化趋势。
  • 无人系统业务（飞鸿/飞腾系列等）型谱完整，军贸市场拓展顺利且低空经济布局加速，正逐步成为公司第二增长极。
  • 持续剥离低效资产并筹划置入优质资产，主业聚焦度提升，资产结构与盈利能力持续优化。
  • 在手订单充足保障未来收入能见度，叠加主动费用管控与运营效率提升，核心业务盈利韧性犹存。

关键证据​

  • 惯导系统：2016年重组后形成平台式、激光、光纤惯导系列化生产能力，核心配套精确制导武器与商业航天。 (source / chunk:a262e875cac8)
  • 激光通信终端：已突破同轨异轨统型设计等关键技术并具备批产条件，将直接受益于GW星座25H2发射提速。 (source / chunk:564e8d7a013f)
  • 无人系统：飞鸿系列涵盖忠诚僚机、察打一体、巡飞弹等30余型产品；飞鹏公司布局低空物流，FP-98已获生产许可证。 (source / chunk:fd9cf21564e5)
  • 资产优化：2024年8月航天电工出表，2025年9月筹划置入西安太乙等优质资产，置出机械惯导及长周期业务，优化资产结构。 (source / chunk:125c98e746b6)
  • 2024年营收142.8亿元（-23.7%），归母净利润5.48亿元（+4.4%）；25H1营收58.22亿元（-24.5%），归母净利润1.74亿元（-30.4%），主要受航天电工出表及交付节奏影响。 (source / chunk:a262e875cac8)
  • 25H1航天军品营收57.83亿元（+0.65%），占比提升至99.3%，综合毛利率维持在21.0%。 (source / chunk:1ec20484c761)
  • 预计2025-2027年营业收入分别为153.36/193.07/241.12亿元，归母净利润分别为5.86/8.15/10.75亿元，对应EPS为0.18/0.25/0.33元。 (source / chunk:e79982280c06)
  • 参考可比公司估值，给予2026年60倍PE，对应目标价14.82元。 (source / chunk:e79982280c06)

财务与估值​

  • 2024年受交付节奏放缓及资产剥离影响，营收同比下滑约23.8%至142.8亿元，但归母净利润同比微增4.4%至约5.5亿元，毛利率与净利率分别提升至21.0%与4.2%，经营现金流大幅改善。
  • 2025年前三季度营收88.35亿元（同比-4.32%），归母净利润2.09亿元（同比-62.77%），但扣非净利润仅下滑15.17%，显示利润结构未根本恶化；25Q3单季营收同比高增98.0%至30.14亿元，交付节奏显著加快。
  • 资产负债结构总体稳健，合同负债与存货规模反映在手订单充足；2025H1毛利率微增至20.51%，三项费用有效压缩，运营效率持续优化。
  • 券商盈利预测存在一定分歧：东吴证券预计2024-2026年归母净利润约7.4-11.0亿元（对应PE 22-39倍），民生证券预计2025-2027年归母净利润约5.8-7.7亿元（对应PE 39-52倍），整体看好中长期盈利修复与增长。

分歧与变化​

  • 资产结构重大调整：2024年8月完成航天电工51%股权出表，2025年9月筹划置入西安太乙等优质资产并置出机械惯导及长周期业务，主业聚焦度与资产质量显著提升。
  • 业务结构转型：航天产品收入占比逐步下降至约55%，无人系统装备收入占比提升至30%以上，军贸出口与低空物流（如FP-98获证）成为新增长引擎。
  • 业绩节奏分化：2024年至2025年上半年受航天交付放缓及高基数影响营收短期承压，但25Q3单季营收同比翻倍，显示交付节奏恢复与订单转化加速。
  • 盈利预测分歧：不同券商对中长期利润增速预期存在差异，主要源于对商业航天放量节奏、军贸订单交付周期及毛利率修复斜率的不同假设。

关系图谱​

上游原材料路径​

  • 航天电子 -> 工业原材料：2）航天电工主要从事电线电缆产品研发工作，受原材料价格波动、外部环境变化等因素影响，以及房地产行业不景气不断出现集中违约情形，2023 年航天电工对涉及房地产行业领域的相关资产进行了集中清理，计提 2693 万资产减值准备，以及 1.52 亿信用减值损失，导致航天电工亏损 1.97 亿元。 置信度 0.78
  • 航天电子 -> 工业原材料：销售毛利率为 19.01%，较去年同期的 22.80%有所下降，主因原材料成本波动及产品结构变化； 置信度 0.78
  • 航天电子 -> 工业原材料：* **毛利率同比微增，主要因原材料成本管控优化：**2025 年上半年公司销售毛利率 20.51%，较上年同期微幅波动，主要因营收规模下降但成本刚性支出占比提升。 置信度 0.78
  • 航天电子 -> 电力：西安太乙公司主要从事专用电子元器件的检测、筛选、失效分析等业务，与公司航天电子信息主营业务高度协同，有利于丰富公司航天电子信息主营业务中的集成电路产业的产品线，提高公司盈利 置信度 0.62
  • 航天电子 -> 锂：| 推进装置 | 锂电子电池、电动螺旋桨 | | 置信度 0.62

公司关系​

  • same_group 航天智造 -> 航天电子：证券 CHINA POST SECURITIES 航天七院下辖企事业单位 27 家，其中企业单位 6 家、事业单位 12 家、全资及控股公司 9 家，分布在四川省成都市、泸州市、万源市、彭山县以及重庆市，从业人员近 2 万人。下属单位包括七部、四川航天长征装备制造有限公司、四川航天电子设备研究所、四川航天烽火伺服控制技术有限公司、四川航天川南火工技术有限公... 置信度 0.74
  • same_group 航天电子 -> 航天电器：：公司发展历程 ```mermaid timeline title 公司发展历程 1995年 : 公司前身武汉电缆上市 1999年 : 航天一院成为公司大股东，置换获得北京遥测技术研究所、北京建华电子仪器厂部分净资产 2002年 : 置入航天时代旗下上海科学仪器厂、桂林航天电器公司、杭州电连接器厂、河南通达航天电器厂等资产 2004年 : 航天时代电子成为... 置信度 0.74
  • same_group 盟升电子 -> 航天电子：---------------------------------------------------- | ---------------------- | | 中电科五十四所 | 1952 | 新中国成立的第一个电信技术研究所，主要从事军事通信、卫星导航定位、通信与信息对抗、航天电子信息系统与综合应用等前沿领域的技术研发、生产制造和系统集成 | 专用 ... 置信度 0.74
  • competitor_of 海格通信 -> 航天电子：图30：中国卫星通信产业链格局，海格通信占据中游 | 产业链环节 上游 | 卫星制造/通信/国防 卫星制造 卫星制造企业：中国航天、中国卫星、长光卫星等 | 卫星发射/导航/交通 卫星发射 卫星发射：中国运载火箭技术研究院等控制系统：上海航天电子有限公司等 | 卫星地面设备/遥感/消防/运输 卫星地面设备与网... 置信度 0.72
  • competitor_of 七一二 -> 航天电子：场参与者不多，市场竞争程度也较低。目前主要的市场参与者有七一二、 [七一二（603712）公司点评报告] 中电科 10 所、海格通信、烽火电子、中原电子和上海瀚讯。**竞争格局上**，公司产品包括超短波通信设备和航空抗干扰通信设备等，竞争对手中电科 10 所主要从事航空电子、航天电子、通信、侦察对抗、识别、雷达等领域电子系统工程及设备的研制和生产，各专业领... 置信度 0.72
  • supplier_to 北方导航 -> 航天电子：-- C subgraph C[控制仓 （二级配套单位）] C1[战斗部] C2[动力装置] C3[其它分系统] end C -- D[弹药总装生产或研发单位 （一级配套单位）] end subgraph 企事业单位 E[兵器集团下属企业、航天电子、长盈通、中航六一八所、北京自动化控制设备研究所、保定开拓精密仪器制造有限责任公司等] F... 置信度 0.68
  • supplier_to 航天电子 -> 航天彩虹：毛利率为 22.5%/22.3%/22.2%。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 5.86/8.15/10.75 亿元，同比+6.98%/+38.96%/+31.90%，当前股价对应 PE 为 65/47/36 倍。我们选取无人化智能化装备和卫星载荷供应商中无人机、航天彩虹、天奥电子作为可比公司，2026 年平均 PE 为 69 倍。公司作为... 置信度 0.68
  • customer_of 航天电子 -> 北方导航：部生产厂商，形成了平台式惯性导航、激光惯性导航、光纤惯性导航系列化的元器件及系统生产能力，主要应用在航天及制导武器领域。国内具备惯性传感器制造能力的企业主要有航天电子、航天三十三所、赛微电子等；具备惯导系统制造能力的企业主要有航天电子、航天三十三所、赛微电子、晨曦航空和星网宇达、北方导航、西安现代控制技术研究所、兵器工业导控所等。 ### 图表18：公司惯... 置信度 0.66
  • partner_of 航天电子 -> 中无人机：显 4 个 35 米口径天线接收到的来自遥远火星探测器发出的测控信号。 # 3 无人化智能化系装备发展趋势，公司无人装备谱系齐全 ## 3.1 无人机渐入现代战场中央，装备无人化智能化发展趋势明显 无人机作为现代空袭作战体系中的重要元素，逐渐走入战场中央。据张君彪《俄乌冲突中无人机作战运用情况及启示》介绍，无人机打破了传统空袭作战样式，可携带或搭载不同载荷... 置信度 0.44

风险​

  • 市场竞争与价格压力：武器装备竞争性采购范围扩大，全面竞争可能压缩利润空间，叠加高品质元器件及用工成本上涨，存在毛利率下滑风险。
  • 研发与技术攻关风险：航天配套与无人系统技术要求极高，新技术（如激光通信、自主任务系统）攻关及批产进度存在不确定性。
  • 需求与交付波动风险：下游航天产品结算计划调整或交付节奏放缓可能导致短期业绩承压，军贸订单受地缘政治及国际采购政策影响。
  • 营运资金与宏观风险：应收账款规模较大且经营活动现金流阶段性为负，存在营运资金周转压力；宏观经济波动及战略调整亦可能影响业务拓展。

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