航材股份(688563)：Q2业绩环比改善，拟收购资产完善材料业务布局
报告笔记
- 公司：航材股份
- 股票代码：
688563 - 报告日期：2025-09-04
- 券商：中邮证券
- 评级：买入
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
2025H1受客户需求波动业绩短期承压但Q2环比改善，毛利率提升且费用管控良好；公司拟收购高温合金及钛合金资产完善核心材料布局，叠加海外长单与低空经济订单落地，中长期成长逻辑清晰，维持买入评级。
核心主线
- Q2业绩环比改善，毛利率提升与费用控制有效对冲短期需求波动 (source /
chunk:dbfbfa16573e) - 拟收购高温合金知识产权及钛合金公司股权，完善核心材料业务布局并提升国际宇航产能 (source /
chunk:78424781259e) - 积极开拓民机、低空经济及海外市场，签署海外长单及低空飞行器透明件合同，开辟新增长曲线 (source /
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关键证据
- 2025H1营收13.61亿元（同比-10%），归母净利润2.80亿元（同比-10%）；Q2单季营收7.08亿元（环比+8%），归母净利润1.46亿元（环比+8%） (source /
chunk:dbfbfa16573e) - 2025H1综合毛利率31.30%（同比+1.86pcts），其中基础材料毛利率同比+10.75pcts至34.39%，加工服务毛利率同比+28.82pcts至41.38% (source /
chunk:78424781259e) - 拟以1.84亿元超募资金收购航材院DZ406等六种高温合金母合金知识产权，拟以1816.52万元购买镇江高温合金真空感应熔炼炉及配套设备 (source /
chunk:78424781259e) - 拟收购镇江钛合金公司股权使其成为全资子公司，合并报表并进一步提升铸造钛合金及国际宇航生产能力 (source /
chunk:78424781259e) - 2024年与国外客户签订2025-2030年长期框架合同，预计累计金额约21亿元；与沃飞合作拓展低空飞行器透明件市场并已签署供货合同 (source /
chunk:78424781259e) - 2025年经营目标：营收29.90-32.20亿元（同比+2%-10%），净利润5.90-6.40亿元（同比+2%-10%） (source /
chunk:fd805510f6e3) - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.38、7.39、8.67亿元，对应当前股价PE分别为40、34、29倍 (source /
chunk:fd805510f6e3) - 2025H1四费费率8.71%（同比-0.14pcts），资产负债率11.7%，财务结构稳健 (source /
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风险信号
- 军品市场需求不及预期 (source /
chunk:fd805510f6e3) - 民品市场拓展不及预期 (source /
chunk:fd805510f6e3) - 产品或原材料价格波动超出预期 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 钛：钛合金材料方面，第二届董事会第五次会议（定期会议）于 8 月 27 日审议通过了《关于使用超募资金收购股权暨关联交易的议案》，待注入后，镇江钛合金公司将成为公司的全资子公司，其产生的利润可合并至公司，并将进一步提升公司铸造钛合金，特别是国际宇航方面的生产能力。 (source /
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来源线索
chunk:08f1e361e34dindex 0: 证券研究报告：国防军工 | 公司点评报告 发布时间：2025-09-04 # 航材股份(688563) 股票投资评级 ## 买入|维持 ## Q2 业绩环比改善，拟收购资产完善材料业务布局 ### 个股表现chunk:0c522e6bf5a0index 1: | Date | 航材股份 | 国防军工 | | ------- | ---- | ---- | | 2024-09 | 0 | 0 | | 2024-11 | 18 | 32 | | 2025-01 | 15 | 25 | | 2025-04 | 18 | 35 | | 2025-06 | 20 | 45 | | 2025-08 | 22 | 58 |chunk:dbfbfa16573eindex 2: 资料来源：聚源，中邮证券研究所 ### ⚫ 事件 8 月 29 日，航材股份发布 2025 年半年报。2025H1，公司实现营收 13.61 亿元，同比减少 10%，实现归母净利润 2.80 亿元，同比减少 10%。 ### ⚫ 点评 1、客户需求波动影响，2025H1 业绩有所下滑。受客户需求波动影响，公司营收有所下滑，2025H1 公司实现营业收入 13.61 亿元，同比下降 10%。分产品看，基础材料收入 6.07 亿元，同比增长 6%，航空成品件收入 6.33 亿元，同比减少 13%，非航空成品件...chunk:75c2ca5fb990index 3: | 最新收盘价（元） | 56.13 | | ------------ | ------------- | | 总股本/流通股本（亿股） | 4.50 / 1.17 | | 总市值/流通市值（亿元） | 253 / 66 | | 52 周内最高/最低价 | 62.40 / 43.92 | | 资产负债率(%) | 11.7% | | 市盈率 | 43.51 | | 第一大股东 | 中国航发北京航空材料研究院 |chunk:78424781259eindex 4: 2、毛利率同比提高 1.86pcts，费用控制良好。2025H1，公司销售毛利率 31.30%，同比提高 1.86pcts。分产品看，基础材料毛利率 34.39%，同比提高 10.75pcts，航空成品件毛利率 28.23%，同比降低 9.74pcts，非航空成品件毛利率 12.08%，同比提高 0.19pcts，加工服务毛利率 41.38%，同比提高 28.82pcts。2025H1，公司四费费率 8.71%，同比降低 0.14pcts，其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.63%、3.10%、6.51...chunk:fd805510f6e3index 5: �民机市场机遇，积极主动对接下游各单位，提前启动各研制任务，多款产品通过适航认证；聚焦低空经济领域，与沃飞开展合作，拓展低空飞行器透明件市场。目前，公司已签署低空飞行器透明件供货合同，为公司未来业务增长开辟新赛道。 5、2025 年经营目标稳健增长。根据公司 2025 年度财务预算，2025 年，公司预计营业收入 29.90-32.20 亿元，同比增长 2%-10%；预计净利润 5.90-6.40 亿元，同比增长 2%-10%。 6、我们预计公司 2025-2027 年的归母净利润分别为 6.38、7.39、...chunk:d67c095c52deindex 6: | 项目\年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入（百万元） | 2932 | 3165 | 3695 | 4322 | | 增长率(%) | 4.62 | 7.93 | 16.77 | 16.96 | | EBITDA（百万元） | 619.17 | 752.95 | 864.19 | 997.87 | | 归属母公司净利润（百万元） | 581.04 | 6...chunk:aa0b03b55409index 7: 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 # 财务报表和主要财务比率chunk:d4e94d1d8e54index 8: | 财务报表(百万元) 利润表 | 财务报表(百万元) 2024A 利润表 | 财务报表(百万元) 2025E 利润表 | 财务报表(百万元) 2026E 利润表 | 财务报表(百万元) 2027E 利润表 | 主要财务比率 成长能力 | 主要财务比率 2024A 成长能力 | 主要财务比率 2025E 成长能力 | 主要财务比率 2026E 成长能力 | 主要财务比率 2027E 成长...chunk:b3096590a6cbindex 9: | 财务报表(百万元) 利润表 | 财务报表(百万元) 2024A 利润表 | 财务报表(百万元) 2025E 利润表 | 财务报表(百万元) 2026E 利润表 | 财务报表(百万元) 2027E 利润表 | 主要财务比率 成长能力 | 主要财务比率 2024A 成长能力 | 主要财务比率 2025E 成长能力 | 主要财务比率 2026E 成长能力 | 主要财务比率 2027E 成长...
技术溯源
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