航天长峰（600855）2019 年报点评：公司业务扩展至航空航天军用级电源，安保科技业务盈利能力下降导致整体归母净利润出现下滑

报告笔记

• 公司：航天长峰
• 股票代码：600855
• 报告日期：2020-05-06
• 券商：中航证券
• 评级：持有
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

2019年安保业务毛利率下滑拖累净利，电源并购完成有望改善盈利结构，维持持有评级。

核心主线

• 安保科技业务受市场竞争加剧及项目验收延迟影响，毛利率与净利润大幅下滑，成为拖累公司整体业绩的主因。 (source / chunk:23e8f8032aa4)
• 电源业务通过收购航天朝阳电源实现快速扩张，高毛利的航空航天及军用电源有望显著改善公司整体盈利能力。 (source / chunk:a6252f1f8e75)
• 电子信息与医疗器械业务处于稳步拓展期，红外光电及数字一体化手术室解决方案有望贡献长期增量。 (source / chunk:a147d89e1381)

关键证据

• 2019年公司实现营收25.92亿元（+10.00%），归母净利润0.43亿元（-58.02%），毛利率22.02%（-0.94pcts）。 (source / chunk:c16d7bab95f0)
• 安保科技业务收入14.92亿元（+3.57%），毛利率降至10.22%（-2.69pcts），核心子公司长峰科技等出现经营性亏损。 (source / chunk:23e8f8032aa4)
• 电源业务收入6.38亿元（+40.78%），毛利率44.28%，航天朝阳电源超额完成2019年业绩承诺。 (source / chunk:23e8f8032aa4)
• 2020年Q1营收1.47亿元（-54.04%），归母净利润亏损3498万元，主因新收入准则执行及疫情导致订单减少。 (source / chunk:c16d7bab95f0)
• 2019年末应收账款达10.90亿元（+42.36%），其中安保业务占比超55%，坏账准备计提增加至0.26亿元。 (source / chunk:00ada195b00a)
• 2019A营收25.92亿元，归母净利润0.43亿元，净利率3.99%（-2.91pcts）。 (source / chunk:c16d7bab95f0)
• 预计2020-2022年营业收入分别为28.97/33.35/38.79亿元，归母净利润分别为0.44/0.71/0.89亿元。 (source / chunk:bfc0465dd2ba)
• 预计2020-2022年EPS分别为0.10/0.16/0.20元，对应PE分别为183/114/90倍。 (source / chunk:bfc0465dd2ba)
• 2019年研发费用0.74亿元（+56.49%），销售费用率5.98%，管理费用率7.38%，财务费用大幅增长346.49%。 (source / chunk:00ada195b00a)

风险信号

• 安保科技业务收入确认进度不及预期，且毛利率受市场竞争影响存在波动性。 (source / chunk:bfc0465dd2ba)
• 军品设备采购具有一定周期性，订单落地节奏存在不确定性。 (source / chunk:bfc0465dd2ba)
• 医疗器械业务仍处于市场推广阶段，新产品注册及商业化进度不及预期。 (source / chunk:bfc0465dd2ba)
• 应收账款规模增速高于营收增速，坏账损失风险需重点关注。 (source / chunk:00ada195b00a)

关联主题

• 国防军工
• 安保科技
• 电源业务
• 电子信息
• 医疗器械
• 资产重组
• 证券
• 航天
• 净利润
• 毛利率
• 金融
• 航空

原材料与上游线索

• 电力：防军工、通信等市场需求快速增长的背景下拓展更大的市场份额，另一方面航空航天及军用电源的高毛利率，将有助于改善公司因安保科技竞争激烈导致的公司整体盈利能力下滑的问题，电源业务或将成为公司未来重要的利润增长点。 (source / chunk:a147d89e1381)

来源线索

• chunk:4900fa4c55be index 0: **中航证券金融研究所** 分析师：张 超 证券执业证书号：S0640519070001 研究助理：王宏涛 证券执业证书号：S0640118100010 研究助理：宋 博 证券执业证书号：S0640118080024 电话：010-59562519 邮箱：wanght@avicsec.com # 航天长峰（600855）2019 年报点评： ## 公司业务扩展至航空航天军用级电源，安保科技业务盈利能力下降导致整体归母净利润出现下滑 **行业分类：国防军工** **2020 年 5 月 6 日**
• chunk:f2e771ee99be index 1: | 公司投资评级 | 持有 | | --------------- | ----- | | 当前股价(2020.4.28) | 18.46 |
• chunk:4d5d448344ca index 2: ### 基础数据（2020.4.28）
• chunk:add6394a938a index 3: | 上证指数 | 2810.02 | | ---------- | ------- | | 总股本（亿股） | 4.40 | | 流通 A 股（亿股） | 3.41 | | 资产负债率 | 44.91% | | ROE（加权） | 2.98% | | PE（TTM） | 190.07 | | PB（LF） | 4.80 |
• chunk:c16d7bab95f0 index 4: ➢ **事件**：公司 4 月 28 日公告，2019 年营收 25.92 亿元（+10.00%），归母净利润 0.43 亿元（-58.02%），毛利率 22.02%（-0.94pcts），净利率 3.99%（-2.91pcts）；2020 年 Q1 营收 1.47 亿元（-54.04%）,归母净利润-3498.08 万元（-90.40%），毛利率 33.97%（+4.72pcts），净利率-30.52%（-28.29pcts）。 ➢ **投资要点：** ⚫ **公司电源业务成为公司收入的主要增长点，安保科技...
• chunk:7219d0626233 index 5: | 日期 | 航天长峰 (%) | 沪深300 (%) | | ----- | -------- | --------- | | 19-04 | 0 | 0 | | 19-05 | -5 | -10 | | 19-06 | 5 | -5 | | 19-07 | 10 | 0 | | 19-08 | 5 | -5 | | 19-09 | 15 | 5 | | 19-10 | 10 | 5 | | 19-11 | 5 | 0 | | 19-12 | 10 | 10 | | 20-01 | 15 | 10 | | 20...
• chunk:23e8f8032aa4 index 6: 资料来源：wind，中航证券金融研究所 具体到公司四大业务来看，**安保科技业务**收入（14.92 亿元，+3.57%）有所增长，而毛利率（10.22%，-2.69pcts）出现下降，公司子公司长峰科技、长峰科发以及航天精一作为安保科技业务的经营主体，2019 年净利润分别同比下滑 1003.01%、317.84%以及 36.75%，由于安保科技业务是公司收入占比最高的业务，因此我们认为公司安保科技业务净利润的大幅下滑是造成公司整体归母净利润下滑的主要因素，公司披露长峰科技、长峰科发出现了经营性亏损的原因是由...
• chunk:25f7d08461df index 7: 证券研究报告 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航资本大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59562524 传真：010-59562637 有所提升，其中公司该业务相关子公司长峰科威收入（2.41 亿元，+14.71%）稳定增长，净利润（0.64 亿元，+29.55%）快速增长；医疗器械业务收入（1.40 亿元，+5.40%）保持稳定增长，但毛利率（23.02%，-9.81pcts）出现较大幅度下滑，创公司上市以来新低，我们认为主要原因可能是公司...
• chunk:00ada195b00a index 8: ⚫ 公司加大医疗器械及安保科技研发投入，安保科技业务应收账款增速较高应重点关注 费用方面，2019 年，伴随公司加大了市场开拓力度，销售费用率（5.98%，+0.79pcts）及管理费用率（7.38%，+0.45pcts）有所增长，同时由于公司银行借款增加，利息支出增加，财务费用（987.61 万元，+346.49%）出现了大幅增长，另外，公司研发费用（0.74 亿元，+56.49%）出现了高速增长，主要原因为公司加大了对医疗器械产品研发及子公司长峰科技开展的指挥云系统创新与产业化项目投入力度所致。 现金流方...
• chunk:63f98713bbdb index 9: 年 Q1 公司存货（9.66 亿元，+265.00%）出现大幅上涨，预计公司存货将伴随公司项目收入确认的进展而逐渐兑现至业绩。 ## ⚫ 安保科技业务或将持续拓展，电源业务有望改善公司盈利能力 公司是以中国航天高端技术和应用成果为基础，航天军工企业为背景的高科技上市公司。航天科工集团防御技术研究院为公司实际控制人。2019 年，公司完成航天朝阳电源收购后，形成了安保科技、医疗器械、电子信息、电源四大业务板块，涉及平安城市、大型活动安保、应急维稳、国土安全、要地防控、智能交通、公安警务信息化、智能楼宇、医疗器械...

技术溯源

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