中国卫星（600118.SH）2022年三季报点评
报告笔记
- 公司：中国卫星
- 股票代码：
600118 - 报告日期：2022-10-28
- 券商：民生证券
- 评级：谨慎推荐
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
前三季度营收稳健增长，单三季度收入高增但毛利率下滑致利润波动；费用管控改善，现金流受行业结算周期影响承压，维持谨慎推荐评级。
核心主线
- 公司系航天科技集团旗下兼具宇航制造与卫星应用业务的上市平台，有望受益于“十四五”空间基础设施建设及科改示范企业改革红利。 (source /
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关键证据
- 前三季度实现营收52.9亿元（YoY+21.1%），归母净利润2.8亿元（YoY+31.5%），业绩符合市场预期。 (source /
chunk:b9f911b3cace) - 单三季度营收20.4亿元（YoY+66.4%）增幅显著，但毛利率同比下滑8.97ppt至10.5%，净利率降3.07ppt至3.3%，利润端出现波动。 (source /
chunk:b9f911b3cace) - 期间费用率降至7.1%（同比减少1.54ppt），主要因日均存款增加带动利息收入上升，财务费用率降至-0.5%。 (source /
chunk:b9f911b3cace) - 截至3Q22末应收账款及票据较年初大增152%至47.7亿元，经营活动净现金流为-7.9亿元，主要受航天行业下半年集中回款特性及上年同期预收款高基数影响。 (source /
chunk:1411a44059a1) - 预计2022-2024年归母净利润分别为2.79/3.26/3.78亿元，对应PE为95x/82x/71x。 (source /
chunk:1411a44059a1) - 2022年前三季度综合毛利率11.8%（同比-2.98ppt），净利率6.3%（同比+0.19ppt）。 (source /
chunk:b9f911b3cace) - 预测ROE将从2021年3.87%稳步提升至2024年5.67%，资产负债率预计升至48.68%。 (source /
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风险信号
关联主题
原材料与上游线索
- 钛：2）2022 年 9 月 28 日，中国卫星参股公司钛金科技完成收购中国航发山西航空发动机维修有限责任公司 51%股权在产权交易所摘牌，并于 9 月 30 日取得产权交易凭证。 (source /
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来源线索
chunk:b9f911b3caceindex 0: ⮚ **事件**：公司 10 月 28 日发布了 2022 年三季报，前三季度实现营收 52.9 亿元，YoY+21.1%；归母净利润 2.8 亿元，YoY+31.5%；扣非归母净利润 2.0 亿元，YoY-1.7%。公司业绩表现符合此前市场预期。我们综合点评如下： **谨慎推荐** **维持评级** **当前价格：** **22.53 元** ⮚ **单季度收入持续增长；3Q22 业绩有所波动**。单季度看，公司：1） 1Q22~3Q22 分别实现营收 14.0 亿元（YoY+0.5%）、18.4 亿元（...chunk:1411a44059a1index 1: yinhuiwei@mszq.com **研究助理 孔厚融** **执业证书：** S0100122020003 **电话：** 010-85127664 **邮箱：** konghourong@mszq.com **研究助理 赵博轩** **执业证书：** S0100122030069 **电话：** 010-85127668 **邮箱：** zhaoboxuan@mszq.com ⮚ **应收规模较年初增长 152%；经营活动净现金流下降较多**。截至 3Q22 末，公司：1）应收账款及票据 47.7 亿元...chunk:05eb7f7b6364index 2: | 项目/年度 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入（百万元） | 7059 | 8229 | 9546 | 11032 | | 增长率（%） | 0.7 | 16.6 | 16.0 | 15.6 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 233 | 279 | 326 | 378 | | 增长率（%） | -34.0 | 19.8 | 16.7 | 15.9 | ...chunk:db12d893a8ecindex 3: 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2022 年 10 月 31 日收盘价） # 公司财务报表数据预测汇总chunk:5548707e044aindex 4: | 利润表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业总收入 | 7059 | 8229 | 9546 | 11032 | | 营业成本 | 6151 | 7165 | 8313 | 9609 | | 营业税金及附加 | 21 | 24 | 28 | 32 | | 销售费用 | 99 | 115 | 134 | 155 | | 管理费用 | 314 | 365 | 424 | 4...chunk:7b2d7be1421findex 5: | 主要财务指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 成长能力（%） | | | | | | 营业收入增长率 | 0.74 | 16.58 | 16.00 | 15.56 | | EBIT 增长率 | -22.73 | 1.58 | 15.47 | 15.09 | | 净利润增长率 | -34.03 | 19.82 | 16.66 | 15.86 | | 盈利能力（%） | |...chunk:ea7a97b44e15index 6: | 资产负债表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 货币资金 | 3613 | 4702 | 5490 | 6462 | | 应收账款及票据 | 1892 | 2087 | 2301 | 2527 | | 预付款项 | 390 | 454 | 527 | 610 | | 存货 | 2576 | 2690 | 2746 | 2698 | | 其他流动资产 | 1209 | 13...chunk:fc3a884923eeindex 7: | 现金流量表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 净利润 | 320 | 377 | 440 | 509 | | 折旧和摊销 | 387 | 383 | 381 | 319 | | 营运资金变动 | 1319 | 718 | 357 | 533 | | 经营活动现金流 | 2065 | 1496 | 1195 | 1378 | | 资本开支 | -269 | -291 | ...chunk:f5ce62bcf335index 8: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 # 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 评级说明chunk:3d9523a0219dindex 9: | 投资建议评级标准 | 投资建议评级标准 | 评级 | 说明 | | --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- | -------- | ---- | ----------------- | | 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新...
技术溯源
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