航天南湖(688552)2025年中报点评：收入净利润大幅增长，军贸+低空助力高速发展
报告笔记
- 公司：航天南湖
- 股票代码：
688552 - 报告日期：2025-09-02
- 券商：中航证券
- 评级：买入
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
2025H1军贸雷达交付放量驱动营收与净利润创历史新高，低空探测业务获批量订单构筑第二增长曲线，维持买入评级。
核心主线
- 公司作为A股稀缺的防空预警雷达核心标的，军贸业务拓展打开盈利空间更高的第二增长曲线。 (source /
chunk:c8cda5a0a183) - 低空经济产业布局加速，低空探测雷达及系统获批量订货合同，业务天花板持续抬升。 (source /
chunk:96862bc5f305) - 募投项目（生产智能化改造与研发测试基地）全面落地，有望通过智能制造升级实现降本增效并构筑产能壁垒。 (source /
chunk:96862bc5f305) - 央企控股平台积极践行提质增效重回报，规范治理与市值管理有望带来估值溢价。 (source /
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关键证据
- 2025H1实现营收5.19亿元（同比+688.61%），归母净利润0.53亿元（同比扭亏），毛利率24.84%（同比+11.99pcts），业绩创历史新高。 (source /
chunk:7e96382d3645) - 军贸业务H1实现收入3.41亿元，雷达及配套装备营收达5.01亿元（同比+1414.68%），占比96.53%。 (source /
chunk:bab8340904d8) - 期间费用率大幅下降至13.43%（同比-79.32pcts），其中销售与管理费用率显著优化，费用管控能力大幅提升。 (source /
chunk:7e96382d3645) - 公司中标深城交城市低空雷达探测设备框架采购项目，并获得用户低空探测设备批量订货合同。 (source /
chunk:96862bc5f305) - 预计2025-2027年营业收入分别为10.08/12.42/15.62亿元，归母净利润分别为1.30/1.71/2.21亿元，对应EPS为0.39/0.51/0.66元。 (source /
chunk:c8cda5a0a183) - 截至2025H1，存货降至3.32亿元（-26.30%），合同负债降至0.43亿元（-71.91%），应收账款增至4.97亿元（+92.46%）。 (source /
chunk:bab8340904d8) - 2025H1经营活动现金流净额为-1.11亿元，投资活动现金流净额为-1.96亿元，主要受定期存款到期减少影响。 (source /
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风险信号
- 下游军工及军贸需求不及预期。 (source /
chunk:c8cda5a0a183) - 新增产能消化不及预期。 (source /
chunk:c8cda5a0a183) - 上游原材料成本波动影响毛利率。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 暂未抽取出明确原材料依赖。
来源线索
chunk:7e96382d3645index 0: 2025年09月02日 证券研究报告|公司研究|军工公司点评 # 航天南湖 (688552) # 2025年中报点评：收入净利润大幅增长，军贸+低空助力高速发展 **投资评级：买入** **维持评级** 2025年09月02日 收盘价（元）：41.25 目标价（元）： ## 报告摘要 ◆ **事件：**公司8月23日公告，2025年H1公司实现营收（5.19亿元，+688.61%），归母净利润（0.53亿元，同比增加0.92亿元），扣非归母净利润（0.51亿元，同比增加0.92亿元），毛利率（24....chunk:b8781661d49dindex 1: | 总股本(百万股) | 337.25 | | ------------ | ----------- | | 总市值(百万) | 13,911.48 | | 流通股本(百万股) | 86.83 | | 流通市值(百万) | 3,581.64 | | 12月最高/最低价(元) | 49.98/12.26 | | 资产负债率(%) | 15.75 | | 每股净资产(元) | 7.74 | | 市盈率(TTM) | 982.20 | | 市净率(PB) | 5.33 | | 净资产收益率(%) | 2.03 |chunk:d25a77cecf11index 2: ### 股价走势图chunk:b342b0eef04cindex 3: | 日期 | 航天南湖 | 军工电子II | 沪深300 | | ----- | ---- | ------ | ----- | | 24-09 | 0 | 0 | 0 | | 24-11 | 60 | 45 | 25 | | 25-01 | 40 | 35 | 20 | | 25-04 | 55 | 50 | 30 | | 25-06 | 180 | 70 | 35 | | 25-09 | 240 | 80 | 40 |chunk:bab8340904d8index 4: ### 作者 **严慧** 分析师 SAC执业证书：S0640525080003 联系电话：010-59562539 邮箱：yanhui@avicsec.com **张超** 分析师 SAC执业证书：S0640519070001 联系电话：010-59219568 邮箱：zhangchao@avicsec.com ### 相关研究报告 **股市有风险 入市需谨慎** **请务必阅读正文之后的免责声明部分** 2 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-5...chunk:96862bc5f305index 5: **雷达及配套装备**: 2025年H1实现营收（5.01亿元，+1414.68%）大幅增长，营收占比96.53%，毛利率（24.92%，+8.94pcts）上升明显。 公司雷达产品主要为防空预警雷达，具体包括警戒雷达和目标指示雷达等产品；雷达配套装备主要包括防空预警领域的雷达防护设备、雷达测试设备、雷达模拟设备、雷达抗干扰训练系统等。报告期内，军贸业务实现收入3.41亿元，某型军贸雷达在第十一届世界雷达博览会产品挑战赛中荣获金奖。 ② **雷达零部件**: 2025年H1实现营收（0.14亿元，-42.80...chunk:c8cda5a0a183index 6: 聚焦高质量发展目标，履行央企控股上市公司使命责任 2025年4月22日，公司发布了《2025年度“提质增效重回报”行动方案》，构建科学、规范的公司治理体系。2025年8月22日，公司发布《2025年度“提质增效重回报”行动方案的半年度评估报告》，针对推动落实“提质增效重回报”行动方案相关举措进行了总结。 我们认为，公司作为央企控股的上市平台，有望持续响应中央关于持续提升央企控股上市公司质量的有关要求，聚焦高质量发展目标，加强核心竞争力、盈利能力和风险管理能力，通过良好的业绩表现、规范的公司治理、积极的投资者回...chunk:340dd09b91e7index 7: | 财务数据与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------- | -------- | ------- | ------- | ------- | | 营业收入（百万元） | 725.69 | 217.82 | 1008.02 | 1242.45 | 1562.41 | | 增长率（%） | (23.85) | (69.98) | 362.78 | 23.26 | 25.75 | | 归母净利润（百万元） | 102.4...chunk:57e59a77657cindex 8: 资料来源：iFind，中航证券研究所 ⚫ 公司中报主要财务数据 图1 公司中报营业收入及增速（单位：百万元；%）chunk:166194552817index 9: | 年份 | 营业收入（百万元） | 同比增长（%） | | ------ | --------- | ------- | | 2021H1 | 120 | 0.00 | | 2022H1 | 185 | 0.00 | | 2023H1 | 360 | 100.64 | | 2024H1 | 65 | -81.78 | | 2025H1 | 520 | 688.61 |
技术溯源
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