洪都航空（600316）：教练机摇篮，防务新龙头，有望迎来加速增长

报告笔记

• 公司：洪都航空
• 股票代码：600316
• 报告日期：2022-01-05
• 券商：东吴证券
• 评级：买入
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

公司作为国内唯一全谱系教练机研制企业及导弹业务新龙头，受益于飞行员培养模式变革与实战化训练消耗增加，教练机与导弹双主业有望加速增长，首次覆盖给予买入评级。

核心主线

• 教练机+导弹双主业格局确立，公司是国内唯一能研制初、中、高级教练机企业，2019年资产置换置入导弹业务。 (source / chunk:d4c7b10717a0)
• 空军飞行员培养开启“初教机直上高教机”新模式，L15高教机具备三代机特征，训练效费比高，有望进入加速增长期。 (source / chunk:d4c7b10717a0)
• 实战化军事训练频次与强度提升，全军弹药消耗大幅增加，导弹类消耗品战训消耗及补库需求推动业务快速增长。 (source / chunk:d4c7b10717a0)
• 布局L15改型战斗机及隐身无人机，参考国际竞品改型经验，有望打开长期成长空间。 (source / chunk:4bc1cf674aae)

关键证据

• 2021年12月26日提前完成年度生产试飞任务，全年工时较2020年提升21%，飞机转场交付百余架，部分型号超额完成批产。 (source / chunk:d4c7b10717a0)
• 预计2021-2023年归母净利润分别为3.03亿元、4.55亿元和5.99亿元，对应PE分别为93倍、62倍和47倍。 (source / chunk:4bc1cf674aae)
• 2021-2023年营业收入预计分别为101.44亿元、140.94亿元、175.63亿元，同比增速分别为100.1%、38.9%、24.6%。 (source / chunk:1870580cafa6)
• 2021-2023年归母净利润预计分别为3.03亿元、4.55亿元、5.99亿元，同比增速分别为128.4%、50.1%、31.7%。 (source / chunk:1870580cafa6)
• 预计2021-2023年毛利率分别为4.1%、3.9%、4.4%，销售净利率分别为3.0%、3.2%、3.4%。 (source / chunk:6bdfb8a6955a)
• 预计2021-2023年ROE分别为5.6%、7.7%、9.3%，资产负债率维持在69.4%-71.2%区间。 (source / chunk:6bdfb8a6955a)

风险信号

• 订单及产品交付不及预期。 (source / chunk:4bc1cf674aae)
• 盈利不及预期。 (source / chunk:4bc1cf674aae)
• 市场波动风险。 (source / chunk:4bc1cf674aae)

关联主题

• 航空装备
• 教练机
• 导弹
• 实战化训练
• 无人机
• 证券
• 航空
• 净利润
• 风险
• 投资建议
• ROE
• 同比

原材料与上游线索

• 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索

• chunk:ad48fd11b5a8 index 0: # 洪都航空（600316） ## 教练机摇篮，防务新龙头，有望迎来加速增长 ### 买入（首次） **2022 年 01 月 05 日** **证券分析师 苏立赞** 执业证号：S0600521110001 sulz@dwzq.com.cn **证券分析师 钱佳兴** 执业证号：S0600521120002 qianjx@dwzq.com.cn
• chunk:1870580cafa6 index 1: | 盈利预测与估值 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入（百万元） | 5,069 | 10,144 | 14,094 | 17,563 | | 同比（%） | 14.7% | 100.1% | 38.9% | 24.6% | | 归母净利润（百万元） | 133 | 303 | 455 | 599 | | 同比（%） | 60.0% | 128.4% | 50.1% ...
• chunk:9fd039a03eb3 index 2: **股价走势**
• chunk:fc31120276d2 index 3: | 日期 | 沪深300 | 洪都航空 | | ------- | ----- | ---- | | 2021-01 | 0 | 0 | | 2021-05 | -5 | -25 | | 2021-09 | -10 | -15 |
• chunk:d4c7b10717a0 index 4: ### 投资要点 * ■ **事件**：12 月 26 日，航空工业洪都提前完成年度生产试飞任务，全年完成工时数较 2020 年提升 21％，飞机转场交付百余架，部分飞机型号超额完成年度批产任务，多项攻关项目取得突破性成果。 * ■ **教练机摇篮，防务新龙头**：洪都航空是国内主要的教练机研发生产基地，是我国唯一能研制初级、中级、高级教练机和进行服务保障的企业，当前教练机包括 CJ6、K8、L15 等。2019 年，公司通过资产置换置入洪都集团导弹业务，公司主要业务拓展为教练机+导弹等。 * ■ **新型...
• chunk:4bc1cf674aae index 5: 部队坚持实战练兵强能力，与往年同期相比，全军弹药消耗大幅增加。我们认为，随着实战化训练频次及强度不断加大，战备水平不断提高，对于导弹类消耗品的战训消耗及补库需求将不断提升，公司导弹业务有望迎来快速增长。 * ■ **布局教练机改型和隐身无人机，有望打开长期成长空间**：据环球网 2019 年 11 月 20 日报道，L-15B 新一代多功能战斗机亮相迪拜国际航空展，该机型可装备多种武器，具备较强的对空、对地作战能力。参考 L15 国际竞争对手 T-50 高教机改型出 FA-50 战斗机且已投入韩国空军实战部署的...
• chunk:776e31d2c4e6 index 6: | 资产负债表（百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | 利润表（百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | | ----------------- | ----- | ------ | ------ | ------ | ----------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 流动资产 | 7,691 | 15,863 | 18,385 | 20,712 | 营业收入 | 5,069 | 10,...
• chunk:6bdfb8a6955a index 7: | 资产负债表（百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | 利润表（百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | | ----------------- | ----- | ------ | ------ | ------ | ----------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 非流动负债 | 602 | 602 | 602 | 602 | 归属母公司净利润 | 133 | 303 | 455 |...
• chunk:507c93693144 index 8: | 资产负债表（百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | 利润表（百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | | ----------------- | ----- | ------ | ------ | ------ | ----------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 资本开支 | 100 | -30 | -37 | -41 | P/B | 7.98 | 5.18 | 4.78 | 4....
• chunk:bf6572d30926 index 9: 免责及评级说明部分 ## 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投...

技术溯源

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