安泰科技（000969.SZ) 公司点评

报告笔记

• 公司：安泰科技
• 股票代码：000969
• 报告日期：2024-10-30
• 券商：国金证券
• 评级：买入
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

一季报业绩符合预期，非晶合金业务高速增长，可控核聚变钨铜部件技术领先，维持买入评级。

核心主线

• 非晶合金业务展现强劲成长性，新签合同与产销量大幅突破，成为核心增长引擎。 (source / chunk:8d7546a703df)
• 公司作为国内首家具备聚变钨铜偏滤器生产能力的企业，技术闭环完整，深度参与国际热核聚变项目，打开长期成长空间。 (source / chunk:8d7546a703df)
• 主要产品价格整体上行叠加降本增效推进，盈利能力有望持续修复。 (source / chunk:8d7546a703df)

关键证据

• 2025年一季报实现营收17.82亿元（同比-5.76%，环比+3.62%），归母净利润0.83亿元（同比+4.95%，环比+155.07%），扣非净利润环比大幅增长。 (source / chunk:8d7546a703df)
• 2024年非晶业务新签合同额11.7亿元（同比+33%），营收9.74亿元（同比+31.63%），净利润5135万元（同比+60.79%），产销量突破3.3万吨（同比+65%）。 (source / chunk:8d7546a703df)
• 已实现钨铜偏滤器、限制器等全系列涉钨产品研发生产，并为法国WEST装置和ITER提供多批次产品。 (source / chunk:8d7546a703df)
• 1Q25期间费用环比下降26.49%至1.97亿元，期间费率降至11.05%，资产负债率维持41.95%的健康水平。 (source / chunk:8d7546a703df)
• 预计2025-2027年营收分别为82/89/96亿元，归母净利润分别为3.25/3.69/4.37亿元，对应EPS为0.31/0.35/0.42元。 (source / chunk:664fd3876916)
• 对应2025-2027年PE分别为36/32/27倍，ROE（摊薄）预计为5.65%/6.15%/6.93%。 (source / chunk:3b59aaa05048)
• 1Q25毛利率环比提升0.22pct至16.61%，毛利达2.96亿元。 (source / chunk:8d7546a703df)

风险信号

• 原材料价格波动风险。 (source / chunk:664fd3876916)
• 下游需求不及预期风险。 (source / chunk:664fd3876916)
• 可控核聚变等项目推进不及预期风险。 (source / chunk:664fd3876916)

关联主题

• 非晶合金
• 可控核聚变
• 钨铜材料
• 降本增效
• 业绩符合预期
• 证券
• 净利润
• 环比
• 金融
• 投资建议
• 同比
• 铜

原材料与上游线索

• 铜：**公司是国内第一家具备聚变钨铜偏滤器生产能力的公司,具备从原材料到部件交付的全套技术,研制和生产过程在公司内部形成闭环,已实现钨铜偏滤器、钨铜限制器、包层第一壁、钨硼中子屏蔽材料等全系列涉钨产品的研发和生产。 (source / chunk:8d7546a703df)
• 工业原材料：**公司是国内第一家具备聚变钨铜偏滤器生产能力的公司,具备从原材料到部件交付的全套技术,研制和生产过程在公司内部形成闭环,已实现钨铜偏滤器、钨铜限制器、包层第一壁、钨硼中子屏蔽材料等全系列涉钨产品的研发和生产。 (source / chunk:8d7546a703df)

来源线索

• chunk:8d7546a703df index 0: # 安泰科技（000969.SZ) # 买入（维持评级） ### 公司点评 证券研究报告 # 业绩符合预期，关注非晶及可控核聚变相关业务 ## 事件 4 月 28 日公司发布 2025 年一季报，实现营收 17.82 亿元，环比 +3.62%、同比-5.76%；归母净利润为 0.83 亿元，环比+155.07%、 同比+4.95%；扣非归母净利润为 0.78 亿元，环比大幅增长，同比 +3.89%。 ## 点评 **业绩符合预期，产品价格整体上行。**考虑氧化镨钕、钨、钼等产品 1Q25 均价环比分别+3.1...
• chunk:664fd3876916 index 1: WEST 装置和国际热核聚变 ITER 提供多批次的钨铜产品。 ## 盈利预测、估值与评级 预计公司 25-27 年营收分别为 82/89/96 亿元，实现归母净利润分别为 3.25/3.69/4.37 亿元， EPS 分别为 0.31/0.35/0.42 元，对应 PE 分别为 36/32/27 倍。维持“买入”评级。 ## 风险提示 原材料价格波动；需求不及预期；项目推进不及预期 **金属材料组** 分析师：王钦扬（执业S1130523120001) wangqinyang@gjzq.com.cn *...
• chunk:7720846216b9 index 2: | 日期 | 成交金额(百万元) | 安泰科技(元) | 沪深300(标准化) | | ------ | --------- | ------- | ---------- | | 240429 | 1000 | 9.00 | 9.00 | | 240729 | 800 | 10.50 | 8.50 | | 241029 | 1200 | 11.00 | 9.50 | | 250129 | 1500 | 11.27 | 10.00 |
• chunk:03dfb347cb6a index 3: **公司基本情况（人民币）**
• chunk:3b59aaa05048 index 4: | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------- | ------ | ------ | ------- | ------ | ------ | | 营业收入(百万元) | 8,187 | 7,573 | 8,235 | 8,932 | 9,630 | | 营业收入增长率 | 10.55% | -7.50% | 8.74% | 8.46% | 7.82% | | 归母净利润(百万元) | 249 | 372 | 325 | 369 | 43...
• chunk:b3ad3f0ff9f4 index 5: 来源：公司年报、国金证券研究所 # 附录：三张报表预测摘要 ## 损益表（人民币百万元）
• chunk:b426b2cd6ea1 index 6: | 损益表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 主营业务收入 | 7,406 | 8,187 | 7,573 | 8,235 | 8,932 | 9,630 | | 增长率 | | 10.6% | -7.5% | 8.7% | 8.5% | 7.8% | | 主营业务成本 | -6,195 | -6...
• chunk:4050fd552f06 index 7: | 损益表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业利润 | 312 | 369 | 445 | 441 | 501 | 601 | | 营业利润率 | 4.2% | 4.5% | 5.9% | 5.4% | 5.6% | 6.2% | | 营业外收支 | -10 | -4 | -1 | -5 | ...
• chunk:f670a68d540b index 8: ## 资产负债表（人民币百万元）
• chunk:4b72233cfe27 index 9: | 资产负债表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 货币资金 | 2,220 | 2,843 | 2,759 | 2,127 | 2,193 | 2,282 | | 应收款项 | 1,199 | 1,397 | 1,410 | 1,394 | 1,512 | 1,630 | | 存货 | 2,6...

技术溯源

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