超短波军工专网通信领头羊，民用专网领域有望再领航
报告笔记
- 公司：七一二
- 股票代码：
603712 - 报告日期：2021-01-05
- 券商：开源证券
- 评级：增持
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
公司作为超短波专网通信设备龙头，军用产品实现全军种覆盖，民用轨交通信向5G演进，叠加卫星通信新业务布局，业绩有望维持高增长，首次覆盖给予增持评级。
核心主线
- 军用专网通信核心供应商，深度受益于国防信息化与装备费占比提升 (source /
chunk:ae8f38d4c150) - 民用铁路与轨交专网向5G/LTE技术升级，公司技术储备深厚且市占率领先，有望打开增量空间 (source /
chunk:ea7829b1f1f1) - 前瞻布局卫星通信与环保监测业务，子公司华龙通技术进入中试，有望形成第二增长曲线 (source /
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关键证据
- 军用超短波及航空抗干扰通信设备国内领先，产品覆盖陆海空等500多个师团级单位及多型战机平台 (source /
chunk:899ce3c6d1ab) - 2020年前三季度营收13.1亿元（同比+13.74%），归母净利润1.27亿元（同比+53.89%），高毛利系统产品占比提升带动净利率改善 (source /
chunk:bbee637433a1) - 研发投入占营收比重常年维持在20%以上，已掌握Ku频段卫星通信等核心技术并进入中试阶段 (source /
chunk:188b0e34f8b9) - 铁路无线通信终端及轨交调度系统产品通过CRCC认证，在LTE-M新赛道已中标多条城轨线路 (source /
chunk:ea7829b1f1f1) - 预计2020-2022年归母净利润分别为5.07/6.99/9.36亿元，同比增速46.8%/37.8%/33.9% (source /
chunk:6b2b40b2d3b6) - 对应EPS为0.66/0.90/1.21元，当前股价对应PE为65.3/47.4/35.4倍，相对同业具备估值优势 (source /
chunk:ef49d49d5142) - 毛利率预计稳定在46.8%-47.2%，ROE预计由17.0%提升至20.7%，盈利能力持续优化 (source /
chunk:ab2fd76d94b1)
风险信号
- 军品采购需求受国际形势及政策影响，存在不及预期风险 (source /
chunk:ef49d49d5142) - 5G专网建设进度受需求端培育及行业普及难度影响，存在不及预期风险 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 石油：在石油化工、农药制造、喷涂、纺织印染、、医药制造、橡胶制品制造、电子工业、印刷与包装印刷、黑色金属冶炼、废弃厂矿区、消防应急响应等行业成熟的应用。 (source /
chunk:af7b10a72a06) - 电力：无线通信是利用电磁波信号可以在自由空间中传播的特性进行信息交换的一种通信方式。 (source /
chunk:228a7f0e33f4)
来源线索
chunk:9802a0ca0117index 0: # 公 司 研 究 ## 七一二（603712.SH） ## 超短波军工专网通信领头羊，民用专网领域有望再领航 2021 年 01 月 05 日 **投资评级：增持（首次）** ——公司首次覆盖报告 # 公 司 首 次 覆 盖 报 告chunk:33e3d0c7a36dindex 1: | 日期 | 2021/1/5 | | ------------ | ----------- | | 当前股价(元) | 42.90 | | 一年最高最低(元) | 58.69/20.09 | | 总市值(亿元) | 331.19 | | 流通市值(亿元) | 157.20 | | 总股本(亿股) | 7.72 | | 流通股本(亿股) | 3.66 | | 近 3 个月换手率(%) | 80.49 |chunk:6b2b40b2d3b6index 2: **赵良毕（分析师）** **戴晶晶（联系人）** zhaoliangbi@kysec.cn 证书编号：S0790520030005 daijingjing@kysec.cn 证书编号：S0790120040005 ### ⚫ 励精图治八十有余，专网通讯领头羊，首次覆盖给予“增持”评级 作为我国专网无线通信领域的核心供应商，七一二深耕无线通讯行业。公司军用通讯终端设备广泛应用于陆、海、空、火箭军、战略支援部队和武警部队，500 多个师团级单位，实现了全军种覆盖。公司民用铁路和轨道交通系统产品市场占有率居...chunk:b8c48f37e699index 3: | Date | 七一二 | 沪深300 | | ------- | --- | ----- | | 2020-01 | 0 | 0 | | 2020-05 | 20 | 5 | | 2020-09 | 120 | 20 |chunk:ae8f38d4c150index 4: 数据来源：贝格数据 ### ⚫ 超短波通讯产品全军种覆盖，受益军工信息化，业绩高增长可期 从军事开支占总 GDP 的比例来看，中国近年来军事开支占总 GDP 的 1.9%，仍有较大增长空间（美国 4%，俄罗斯 3.5%，韩国和印度都在 2.5%）。公司的超短波通信设备和航空抗干扰通信设备在抗干扰、保密性、网络化等方面始终保持国内领先水平；尤其在机载超短波通信领域，公司具有核心研制生产能力，产品覆盖歼击机、轰炸机、运输机、直升机、无人机、教练机等各种平台，覆盖 500 多个师团级单位，是我军超短波无线通信设备的...chunk:ab2fd76d94b1index 5: | 指标 | 2018A | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入(百万元) | 1,626 | 2,141 | 2,783 | 3,757 | 5,072 | | YOY(%) | 9.4 | 31.7 | 30.0 | 35.0 | 35.0 | | 归母净利润(百万元) | 225 | 345 | 507 | 699 | 936 | | YOY(%) | 15...chunk:e5ea35c4f397index 6: 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 # 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 # 目 录 1、 七一二：国内军用无线通讯龙头国企，军民领域齐头并进 4 1.1、 历经八十余载，活力依旧 4 1.2、 专注专网超短波无线通信产品，横跨军民领域 5 1.3、 公司业绩稳健增长 5 1.4、 坚持科研创新，科研经费占营收比始终维持在 20%以上。 7 2、 军工通讯迎春风，公司军工收入有望超预期增长 7 2.1、 军费支出随国际形势增长，公司将受益于军工信息化 7 2.1.1、 军费支出持续增长，且仍有上涨空间...chunk:c365f88a7245index 7: 15 3.1、 统筹环保，再辟增长点 15 3.2、 进军卫星通讯，开辟星链通讯的新领域 15 4、 盈利预测与投资建议 17 4.1、 关键假设 17 4.2、 盈利预测 17 5、 风险提示 17 附：财务预测摘要 19 # 图表目录 图 1： 公司股权划转，天津国资委仍为控股股东 4 图 2： 公司营业收入稳健增长 6 图 3： 公司归母净利润 2019 年实现大幅增长 6 图 4： 公司毛利率维持在 40%以上，净利率维持在 11%以上 6 图 5： 无线通信终端产业为主要收入来源（单位：亿） 7 图...chunk:7abd529d05d1index 8: 16 表 11： 公司核心技术以及相关卫星通信技术具备优势 17 表 12： 可比公司估值：七一二存在一定估值优势 17 # 1、 七一二：国内军用无线通讯龙头国企，军民领域齐头并进 ## 1.1、 历经八十余载，活力依旧 天津七一二通讯广播股份有限公司是我国专网无线通信领域的开拓者和长期领跑者。公司的前身湖南电器制造厂，始建于 1936 年。1946 年公司迁入天津，从事无线电器材的制配。2014 年。天津七一二通信广播有限公司成立，并于 2018 年于上海证券交易所上市（上市代码：603712）。公司产...chunk:494f866513faindex 9: | 年份 | 大事件 | | ------ | ------------------------------------- | | 1936 年 | 公司前身湖南电器制造厂成立 | | 1946 年 | 迁入天津，改建为中央无线电器材厂天津厂，主要从事军用无线电器材的制配 | | 1953 年 | 更名为国营天津无线电厂 | | 1958 年 | 推出国内首家 “北京”牌电视机，被誉为“华夏第一屏” | | 2004 年 | 天津七一二通信广播有限公司成立，注册资本 6000 万，直属于天津国资委 | | 200...
技术溯源
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