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南方航空（600029.SH）2025 年三季报点评：三季度业绩亮眼，看好全年利润转盈

报告笔记​

  • 公司：南方航空
  • 股票代码：600029
  • 报告日期：2025-10-28
  • 券商：信达证券
  • 评级：增持
  • LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论​

25Q3归母净利同比大幅增长，暑运客座率高位运行叠加单位成本受油价下行缩减，四季度出行回暖与票价修复有望驱动全年业绩转盈。

核心主线​

  • 暑运需求旺盛带动客座率高位提升，国际航线恢复加速，行业供需格局持续改善。 (source / chunk:600be45ad3bc)
  • 油价下行与公司精细化成本管控共同推动单位ASK成本同比下降，盈利弹性逐步释放。 (source / chunk:600be45ad3bc)
  • 四季度国庆出行需求旺盛叠加公商务出行回暖，票价跌幅收窄，全年业绩有望实现转盈。 (source / chunk:e641e93292a1)

关键证据​

  • 25年前三季度实现营收1376.7亿元（同比+2.23%），归母净利23.07亿元（同比+17.40%）；其中Q3单季归母净利38.40亿元（同比+20.3%）。 (source / chunk:0bf6fa89305e)
  • 25Q1~3总ASK同比+5.6%，总RPK同比+7.6%；综合客座率达85.6%（同比+1.6pct，较19年同期+2.6pct）。 (source / chunk:600be45ad3bc)
  • 25Q3单位RPK收入0.570元（同比-3.0%），单位ASK收入0.489元（同比-2.6%），暑运期间票价跌幅逐渐收窄。 (source / chunk:600be45ad3bc)
  • 25Q3单位ASK成本0.408元（同比-3.9%），主要受益于航油价格下跌及公司优异的成本管控能力。 (source / chunk:600be45ad3bc)
  • 预计2025-2027年归母净利分别为10.57/61.91/83.66亿元，同比增速分别为162.3%/486.0%/35.1%。 (source / chunk:e641e93292a1)
  • 对应EPS为0.06/0.34/0.46元，以10月28日收盘价计算PE分别为114.91/19.61/14.51倍。 (source / chunk:e641e93292a1)
  • 预计毛利率逐年提升至9.1%/12.8%/14.0%，ROE由负转正至3.0%/14.7%/16.6%。 (source / chunk:3138d298d16c)

风险信号​

  • 出行需求不及预期 (source / chunk:e641e93292a1)
  • 票价涨幅不及预期 (source / chunk:e641e93292a1)
  • 油价大幅上涨风险 (source / chunk:e641e93292a1)
  • 人民币大幅贬值风险 (source / chunk:e641e93292a1)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 石油：➢ **票价小幅下降，单位成本受益于油价仍有缩减。 (source / chunk:600be45ad3bc)

来源线索​

  • chunk:0bf6fa89305e index 0: 信达证券 CINDA SECURITIES ## 证券研究报告 ## 公司研究 ### 公司点评报告 **南方航空 (600029)** 投资评级 **增持** 上次评级 **增持** 匡培钦 交通运输行业首席分析师 执业编号：S1500524070004 邮 箱：kuangpeiqin@cindasc.com ### 相关研究 * 南方航空（600029.SH）2025 年中报点评：客座率高位提升，看好座收修复弹性 * 南方航空（600029.SH）2024 年报点评：票价拖累客运业务增利，货运业务实现高...
  • chunk:600be45ad3bc index 1: 2025 年前三季度公司实现营收 1376.7 亿元，同比+2.23%，实现归母净利 23.07 亿元，同比+17.40%。其中 Q1/Q2/Q3 归母净利分别为-7.47/-7.86/38.40 亿元，同比分别-198.8%/+60.4%/+20.3%，三季度业绩同比大幅增长。 ➢ **暑运客座率高位提升，国内国际出行两旺。** 1) **运力：** 2025Q1~3 南航总 ASK 同比+5.6%，其中国内/国际/地区线 ASK 同比分别+1.95%/+17.8%/+1.5%，国际及地区线 ASK 恢复到 ...
  • chunk:e641e93292a1 index 2: 0.570 元，同比-3.0%；单位 ASK 收入为 0.489 元，同比-2.6%；暑运期间票价跌幅逐渐收窄。 2) **成本：** 25Q3 南航单位 ASK 成本 0.408 元，同比-3.9%；受益于油价下跌及公司优异的成本管控能力，单位成本同比持续下降。 ➢ **看好四季度出行回暖，公司全年业绩有望转盈。** 三季度暑运期间，公司单位客收及座收跌幅控制得当，客座率高位提升，业绩取得亮眼表现。四季度初期国庆假期出行需求旺盛，十月份行业票价明显改善，公商务出行同比或能明显好转，看好公司座收回升。叠加油价下...
  • chunk:3138d298d16c index 3: | 重要财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 营业总收入(百万元) | 159,929 | 174,224 | 178,528 | 193,542 | 202,836 | | 增长率 YoY % | 83.7% | 8.9% | 2.5% | 8.4% | 4.8% | | 归属母公司净利润(百万元) | -4,209 ...
  • chunk:2bbc4c6f42da index 4: 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测；股价为 2025 年 10 月 28 日收盘价 ## 资产负债表 单位:百万元
  • chunk:2fb2a1f680f9 index 5: | 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------------- | --------------- | --------------- | --------------- | --------------- | --------------- | | \*\*流动资产\*\* | \*\*27,741\*\* | \*\*37,643\*\* | \*\*37,630\*\* | \*\*40,991\*\* | \*\*41,838\*\* ...
  • chunk:89a9ff14642c index 6: | 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------------- | --------------- | --------------- | --------------- | --------------- | --------------- | | \*\*负债合计\*\* | \*\*257,229\*\* | \*\*277,143\*\* | \*\*284,194\*\* | \*\*285,686\*\* | \*\*281,823...
  • chunk:49ad9aaf1c28 index 7: ## 利润表 单位:百万元
  • chunk:b9cc3a08cc49 index 8: | 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------------- | --------------- | --------------- | --------------- | --------------- | --------------- | | \*\*营业总收入\*\* | \*\*159,929\*\* | \*\*174,224\*\* | \*\*178,528\*\* | \*\*193,542\*\* | \*\*202,8...
  • chunk:d7eabcb22cc4 index 9: ## 重要财务指标 单位:百万元

技术溯源​

  • Source table: document_chunks
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  • Document type: stock_research_report
  • Content hash: 438272946d89
  • Generated at: 2026-05-13T09:15:18.609Z