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光电股份（600184）2020 年报点评：陆军光电防务系统核心供应商，业绩确定稳步增长

报告笔记​

  • 公司：光电股份
  • 股票代码：600184
  • 报告日期：2021-04-09
  • 券商：中航证券
  • 评级：买入
  • LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论​

防务产品交付模式变更拉长收入确认周期致短期业绩承压，但合同负债高增印证订单饱满，叠加民品光学玻璃市占率稳固，未来业绩兑现确定性高。

核心主线​

  • 总装产品交付方式由单车改为连套系统交付，导致2020年收入确认周期拉长，已收军方开工款及进度款将在未来年度逐步转化为业绩。 (source / chunk:930c86fdbe0a)
  • 国防装备信息化换代提速及存量更新需求支撑防务业务基本盘，民品光学玻璃向高附加值转型并聚焦终端需求，双轮驱动长期增长。 (source / chunk:7f1120584fed)

关键证据​

  • 2020年实现营业收入24.92亿元（+6.87%），归母净利润5190.01万元（-16.22%），毛利率13.13%（+0.61pcts）。 (source / chunk:930c86fdbe0a)
  • 合同负债/预收账款达10.07亿元（+1114.89%），货币资金21.15亿元（+72.09%），反映军方连套产品开工款及进度款大幅增加。 (source / chunk:930c86fdbe0a)
  • 防务板块收入19.26亿元（+8.46%），占比77.30%；联营企业导引公司（持股36%）营收3.47亿元（+176.57%），净利润2079.44万元（+314.62%）。 (source / chunk:930c86fdbe0a)
  • 民品光电材料与器件收入5.35亿元（+0.54%），受疫情停工及出口下滑拖累，但国内市占率达25%，国际市占率13%。 (source / chunk:7f1120584fed)
  • 预计2021-2023年营业收入分别为30.92亿元、39.04亿元、48.26亿元，归母净利润分别为0.66亿元、0.83亿元、0.95亿元，EPS为0.13元、0.16元、0.19元。 (source / chunk:7f1120584fed)
  • 给予目标价12.00元，对应2021-2023年预测PE分别为92倍、75倍、63倍。 (source / chunk:7f1120584fed)
  • 2020年期间费用率10.77%（+0.82pcts），研发费用率提升至7.17%（+0.93pcts），研发投入达1.70亿元。 (source / chunk:930c86fdbe0a)

风险信号​

  • 武器装备竞争性采购程度加大可能压缩产品毛利率。 (source / chunk:7f1120584fed)
  • 光学材料市场竞争加剧可能影响民品业务盈利水平。 (source / chunk:7f1120584fed)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索​

  • chunk:cbba655c4a72 index 0: 中航证券研究所 分析师：张 超 证券执业证书号：S0640519070001 分析师：王菁菁 证券执业证书号：S0640518090001 分析师：宋 博 证券执业证书号：S0640520090001 电话：010-59562536 邮箱：wangjj@avicsec.com # 光电股份（600184）2020 年报点评：陆军光电防务系统核心供应商，业绩确定稳步增长 **行业分类：国防军工** **2021 年 4 月 9 日**
  • chunk:c71af147f5c9 index 1: | 公司投资评级 | 买入 | | ---------------- | ------- | | 当前股价(2021.04.08) | 10.29 元 | | 目标价格 | 12.00 元 |
  • chunk:db1262cd5d8f index 2: **基础数据（2021.04.08）**
  • chunk:e7ccfe92fb66 index 3: | 上证指数 | 3482.55 | | ---------- | ------- | | 总股本（亿股） | 5.09 | | 流通 A 股（亿股） | 5.09 | | 资产负债率% | 53.00 | | ROE% | 2.18 | | PE（TTM） | 100.87 | | PB（LF） | 2.18 |
  • chunk:648de4dd486e index 4: 上市以来公司与沪深 300 走势对比图
  • chunk:007b7257a044 index 5: | 日期 | 光电股份 | 沪深300 | | ----- | ---- | ----- | | 20-04 | 10.0 | 10.0 | | 20-05 | 9.8 | 10.2 | | 20-06 | 10.5 | 11.0 | | 20-07 | 12.5 | 12.0 | | 20-08 | 12.0 | 12.5 | | 20-09 | 11.5 | 12.0 | | 20-10 | 11.2 | 12.2 | | 20-11 | 11.5 | 12.8 | | 20-12 | 12.5 | 13.5...
  • chunk:930c86fdbe0a index 6: 资料来源：wind，中航证券研究所 * **事件**：公司 3 月 30 日披露 2020 年年报，报告期内公司实现营业收入 24.92 亿元（+6.87%），归母净利润 5190.01 万元（-16.22%），扣非后归母净利润 4359.88 万元（-3.96%），基本每股收益 0.10 元（-16.67%），毛利率 13.13%（+0.61pcts）。 * **投资要点**： * **交付方式改变致收入确认周期拉长，业绩或未来确认** 公司报告期资产总额 51.06 亿元（+33.24%），主要系总装...
  • chunk:168073ef4de5 index 7: 19.48 亿元（+8.90%），实现净利润 3326 万元（-2.97%），主要系产品销量、结构及加大研发投入的影响；联营企业导引公司（公司持有 36%股权）实现营业收入 3.47 亿元（+176.57%），净利润 2079.44 万元（+314.62%），经营较上年有较大改善。 公司光电材料与器件产品包括光学材料、光电材料、元器件、特种材料、光学辅料等产品，提供 140 多种环保玻璃、镧系玻璃及低软化点玻璃，产品广泛应用于投影机、视频监控、车载等消费电子、工业应用、光学器材、红外成像等领域。报告期内实现收入...
  • chunk:7f1120584fed index 8: ● 光学玻璃市场份额稳固，加快向高附加值产品发展 王菁菁，SAC执业证书号：S0640518090001，英国萨里大学理学 宋博，SAC执业证书号：S0640520090001，北京航空航天大学金 2020 年，光学玻璃市场基本保持稳定，全球光学玻璃出货量约为 2.5 万吨，销售额约为 42 亿元。公司光电材料与器件板块专业光学玻璃是光电技术产业的重要组成部分，从行业发展趋势看来，随着光电仪器技术升级，以及城市安防、汽车安全、智能驾驶等应用不断发展，各种光电系统持续升级换代，对高透过率、高均匀性、高折射率、超...
  • chunk:cdd54c940d77 index 9: | 单位:百万元 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | | ---------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 营业收入 | 2331.71 | 2491.90 | 3092.44 | 3903.59 | 4826.40 | | 增长率(%) | -3.74% | 6.87% | 24.10% | 26.23% | 23.64% | | 归属母公司股东净利润 | 61.95 | 51.90 ...

技术溯源​

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