中航沈飞（600760）2025年三季报点评：新一代装备全面突破，短期业绩波动不改长期发展主航道

报告笔记

• 公司：中航沈飞
• 股票代码：600760
• 报告日期：2025-10-30
• 券商：东吴证券
• 评级：买入
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

短期业绩受军品交付节奏调整及订单延迟确认影响承压，但资产负债结构优化、现金流显著改善及产能建设推进夯实长期发展基础，维持买入评级。

核心主线

• 短期利润波动属行业周期性调整而非基本面恶化，新一代装备突破与产能扩张将驱动业绩长期修复。 (source / chunk:afdbe984785e)

关键证据

• 2025年前三季度营收206.07亿元（同比-18.54%），归母净利润13.62亿元（同比-25.10%），主要受交付节奏阶段性调整影响。 (source / chunk:afdbe984785e)
• 资产负债率降至62.60%（去年同期67.25%），杠杆水平趋稳；经营性现金流净额-21.70亿元，同比大幅收窄63.15%，销售回款现金占比达120.41%，收入质量扎实。 (source / chunk:afdbe984785e)
• 在建工程30.21亿元，固定资产52.94亿元，产能建设积极推进，为后续交付高峰储备基础。 (source / chunk:afdbe984785e)
• 预计2025-2027年归母净利润分别为35.39/44.28/50.96亿元，对应PE为50/40/35倍。 (source / chunk:4953d4fb0b96)
• 预计2025-2027年营收同比增速分别为11.56%/18.64%/16.98%，毛利率维持在12.01%-12.84%区间。 (source / chunk:6ccc52d8f98d)
• 预计2025-2027年摊薄ROE分别为14.66%/15.78%/15.65%，资产负债率预测值为58.24%/66.94%/57.65%。 (source / chunk:67ca061b91d5)

风险信号

• 下游需求波动风险 (source / chunk:4953d4fb0b96)
• 市场审价导致毛利率下降风险 (source / chunk:4953d4fb0b96)
• 产能释放进度不及预期风险 (source / chunk:4953d4fb0b96)

关联主题

• 航空装备
• 三季报点评
• 现金流改善
• 产能建设
• 证券
• 同比
• 净利润
• 风险
• 毛利率
• 投资建议
• 金融
• 估值

原材料与上游线索

• 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索

• chunk:60036f2b8f57 index 0: # 中航沈飞（600760） # 2025 年三季报点评：新一代装备全面突破，短期业绩波动不改长期发展主航道 2025 年 10 月 30 日 ### 买入（维持） **证券分析师**：苏立赞 执业证书：S0600521110001 sulz@dwzq.com.cn **证券分析师**：许牧 执业证书：S0600523060002 xumu@dwzq.com.cn **证券分析师**：高正泰 执业证书：S0600525060001 gaozht@dwzq.com.cn
• chunk:6ccc52d8f98d index 1: | 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业总收入（百万元） | 46,248 | 42,837 | 47,787 | 56,693 | 66,318 | | 同比 | 11.18 | (7.37) | 11.56 | 18.64 | 16.98 | | 归母净利润（百万元） | 3,007 | 3,394 | 3,539...
• chunk:42840de90e4b index 2: ### 股价走势
• chunk:d73f5110a62f index 3: | Date | 中航沈飞 | 沪深300 | | ---------- | ---- | ----- | | 2024/10/30 | 0 | 0 | | 2025/2/28 | -5 | -2 | | 2025/6/29 | 16 | 9 | | 2025/10/28 | 44 | 23 |
• chunk:afdbe984785e index 4: **事件**：公司发布 2025 年三季报。公司 2025 年前三季度实现营业收入 206.07 亿元，同比去年-18.54%；归母净利润 13.62 亿元，同比去年-25.10%。 ### 投资要点 * **盈利质量承压但结构稳健，利润可持续性仍具韧性**。截至 2025 年前三季度，中航沈飞实现营业总收入 206.07 亿元，同比下降 18.54%；归母净利润为 13.62 亿元，同比下滑 25.10%。业绩回落主要受军品交付节奏阶段性调整及部分订单延迟确认影响，属行业周期性波动所致，而非基本面恶化。公司...
• chunk:4953d4fb0b96 index 5: 129.09 亿元，与生产计划匹配，未见明显积压。在建工程达 30.21 亿元，固定资产 52.94 亿元，显示公司正积极推进产能建设，为后续交付高峰夯实基础。资产结构健康，长期投入积极，体现战略定力。 ### 基础数据 **每股净资产(元,LF)**: 7.70 **资产负债率(%,LF)**: 62.60 **总股本(百万股)**: 2,835.09 **流通 A 股(百万股)**: 2,748.19 * **现金流表现阶段性波动，但盈利变现能力有望随交付恢复而改善**。2025 年前三季度，公司经营活...
• chunk:8b0ec5dd218d index 6: | 中航沈飞三大财务预测表 \[Table\_Finance] 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------------------------------------------------- | ------- | ------- | ------- | ------- | -------------- | ------ | ------ | ---...
• chunk:7ea499a8bfd3 index 7: | 中航沈飞三大财务预测表 \[Table\_Finance] 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------------------------------------------------- | ------- | ------- | ------- | ------- | -------------- | ------ | ------ | ---...
• chunk:67ca061b91d5 index 8: | 中航沈飞三大财务预测表 \[Table\_Finance] 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------------------------------------------------- | ------- | ------- | ------- | ------- | -------------- | ------ | ------ | ---...
• chunk:0241e043147f index 9: 免责及评级说明部分 ## 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所...

技术溯源

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