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南方航空（600029）

一句话结论​

南方航空（600029） 的研报主线集中在 风险、航空、净利润、毛利率：南方航空披露 2025 年三季报，前三季度公司营业收入 1376.7 亿元，同比增长 2.2%，实现归母净利润 23.1 亿元，同比增长 17.4%；

交互式产业图谱​

当前主线​

  • 南方航空披露 2025 年三季报，前三季度公司营业收入 1376.7 亿元，同比增长 2.2%，实现归母净利润 23.1 亿元，同比增长 17.4%； (source / chunk:ee24ea4f61c6)
  • 第三季度公司营业收入 513.7 亿元，同比增长 3.0%，实现归母净利润 38.4 亿元，同比增长 20.3%。 (source / chunk:ee24ea4f61c6)
  • 国际油价走低，公司成本得以有效节约，非油成本表现基本稳定，三季度公司营业成本在运力投放同比增长 5.7%的背景下仅同比提高 1.6%。 (source / chunk:ee24ea4f61c6)
  • 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 (source / chunk:4ae6b4f6cdb8)
  • **资产负债率(%)**: 84.0% (source / chunk:ee24ea4f61c6)
  • 民航机队数量增速大幅放缓，公司机队规模扩张降速，三季度公司运力投放增速保持低位，但民航需求尤其是因私出行依然向好，拉动公司旅客运输及周转量保持上升势头，客座率再创历史新高，达到 85.8%。 (source / chunk:ee24ea4f61c6)

关键证据​

  • 南方航空披露 2025 年三季报，前三季度公司营业收入 1376.7 亿元，同比增长 2.2%，实现归母净利润 23.1 亿元，同比增长 17.4%； (source / chunk:ee24ea4f61c6)
  • 第三季度公司营业收入 513.7 亿元，同比增长 3.0%，实现归母净利润 38.4 亿元，同比增长 20.3%。 (source / chunk:ee24ea4f61c6)
  • 国际油价走低，公司成本得以有效节约，非油成本表现基本稳定，三季度公司营业成本在运力投放同比增长 5.7%的背景下仅同比提高 1.6%。 (source / chunk:ee24ea4f61c6)
  • 预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 11.0 亿元、63.9 亿元、90.4 亿元，维持“买入”评级。 (source / chunk:ee24ea4f61c6)
  • **资产负债率(%)**: 84.0% (source / chunk:ee24ea4f61c6)
  • 民航机队数量增速大幅放缓，公司机队规模扩张降速，三季度公司运力投放增速保持低位，但民航需求尤其是因私出行依然向好，拉动公司旅客运输及周转量保持上升势头，客座率再创历史新高，达到 85.8%。 (source / chunk:ee24ea4f61c6)
  • | 股票评级 | 买入 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上 | (source / chunk:5d0a944e0655)
  • **总市值/流通市值（亿元）**: 1,196 / 836 (source / chunk:ee24ea4f61c6)

财务与估值​

  • 南方航空披露 2025 年三季报，前三季度公司营业收入 1376.7 亿元，同比增长 2.2%，实现归母净利润 23.1 亿元，同比增长 17.4%； (source / chunk:ee24ea4f61c6)
  • 第三季度公司营业收入 513.7 亿元，同比增长 3.0%，实现归母净利润 38.4 亿元，同比增长 20.3%。 (source / chunk:ee24ea4f61c6)
  • 国际油价走低，公司成本得以有效节约，非油成本表现基本稳定，三季度公司营业成本在运力投放同比增长 5.7%的背景下仅同比提高 1.6%。 (source / chunk:ee24ea4f61c6)
  • 预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 11.0 亿元、63.9 亿元、90.4 亿元，维持“买入”评级。 (source / chunk:ee24ea4f61c6)
  • **资产负债率(%)**: 84.0% (source / chunk:ee24ea4f61c6)

分歧与变化​

关系图谱​

上游原材料路径​

  • 南方航空 -> 石油：* **油价下跌助力成本节约，业绩符合预期** 置信度 0.78
  • 南方航空 -> 石油：**风险提示：**宏观经济下行，油价汇率剧烈波动，安全事故。 置信度 0.78
  • 南方航空 -> 石油：价方面，2024H1 公司客公里收益为 0.46 元，同比下降 6%，主要系商务线承压及燃油附加费减少，座公里收益同比下降 3%； 置信度 0.78
  • 南方航空 -> 石油：受油价下降影响，2025Q3 公司单位座公里营业成本为 0.41 元，同比下降 3.9%。 置信度 0.78
  • 南方航空 -> 石油：➢ **票价小幅下降，单位成本受益于油价仍有缩减。 置信度 0.78
  • 南方航空 -> 石油：其中单位燃油成本 0.137 元，同比-13.9%，与油价降幅大体一致； 置信度 0.78
  • 南方航空 -> 石油：25Q2 公司营收 429 亿元，同比+6.7%，归母净亏 7.9 亿元（24Q2 归母净亏 19.8 亿元），扣非归母净亏 8.7 亿（24Q2 扣非归母净亏 40.1 亿元），公司同比减亏主要由于油价下降以及确认川航投资损失减少。 置信度 0.78
  • 南方航空 -> 石油：**运力扩张部分对冲降价影响：** 我们测算 25Q3 公司整体客收同比-3.6%，其中国内同比-3.6%、国际同比-3.7%，暑期旺季价格表现较弱而 9 月淡季价格转为同比上涨，航班管家显示 7-9 月国内航线含燃油附加费价格同比-4.6%，而 9 月同比+1.0%，运力增速高于价格降幅，带动三季度收入小幅增长。 置信度 0.78
  • 南方航空 -> 石油：**人民币汇率波动，油价上涨，出行需求不及预期，地缘政治风险。 置信度 0.78

公司关系​

  • supplier_to 华夏航空 -> 南方航空：..........................................17 图表 34. 2019-2024 年支线机场平均旅客吞吐量及支线机场数量 17 图表 35. 高铁和支线机场建设项目对比 18 图表 36. 华夏航空新疆地区航线网络图 18 图表 37. 南方航空新疆地区航线网络图 19 图表 38. 天津航空新疆地区航线网络图 1... 置信度 0.68
  • supplier_to 航天信息 -> 南方航空：天信息作为核心的税务设备供应商和系统服务商，从营改增试点运行到全面推广过程中，遵照国家税制改革的思路，积极提供全面系统的解决方案，研发出相关软硬件设施作为增值税扩围的专用设备，为营改增提供技术支持和保障。在全面推广营改增的 2016 年，公司先后中标中国中铁、广发银行、恒大集团和南方航空等大型客户的“营改增”项目，全年累计为全国超过 600 万户的全国用户... 置信度 0.68
  • risk_transmits_to 南方航空 -> 中国东航：资川航影响逐步消化、退出经济性较差的飞机、优化客舱布局等举措，或为未来业绩释放奠定扎实基础。 * **盈利预测与评级：**我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 5.32/49.50/83.45 亿元，同比增速分别为-/830.92%/68.58%。参考中国国航、中国东航等可比公司 2025-2027 年平均估值，公司 PE 分别为 248x... 置信度 0.58
  • risk_transmits_to 南方航空 -> 中国国航：外，公司增资川航影响逐步消化、退出经济性较差的飞机、优化客舱布局等举措，或为未来业绩释放奠定扎实基础。 * **盈利预测与评级：**我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 5.32/49.50/83.45 亿元，同比增速分别为-/830.92%/68.58%。参考中国国航、中国东航等可比公司 2025-2027 年平均估值，公司 PE 分别为... 置信度 0.58
  • risk_transmits_to 中国东航 -> 南方航空：段，叠加未来几年我国民航客运供给增速又明显放缓，我们预计 2025-2026 年我国民航客运供需将逐步达到平衡，届时航空公司业绩也将恢复至正常水平，且确定性较高，因此目前可以对比航空公司 2026 年的远期 PE 估值。以 2026 年净利润为基数，中国东航与可比公司（中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空）的 PE 水平基本位于同一区间（10\~15 倍... 置信度 0.58
  • risk_transmits_to 中国东航 -> 南方航空：处于修复阶段，叠加未来几年我国民航客运供给增速又明显放缓，我们预计 2026-2027 年我国民航客运供需将逐步达到平衡，届时航空公司业绩也将恢复至正常水平，且确定性较高，因此目前可以对比航空公司 2027 年的远期 PE 估值。以 2027 年净利润为基数，中国东航与可比公司（南方航空）的 PE 水平基本位于同一区间（10\~15 倍 PE）。 表2：中... 置信度 0.58
  • partner_of 南方航空 -> 南方航空：证券研究报告：交通运输 | 公司点评报告 发布时间：2025-10-29 股票投资评级 # 南方航空(600029) ## 买入|维持 ## 客座率再创新高，三季度业绩同比回升 ### 个股表现 | 日期 | 南方航空 | 交通运输 | | ------- | ---- | ---- | | 2024-10 | 0 | 0 | | 2025-01 | 15... 置信度 0.44
  • partner_of 南方航空 -> 南方航空：# 南方航空（600029.SH） **优于大市** ## 全年业绩扭亏为盈，盈利能力持续改善 ### 核心观点 **公司研究 · 财报点评** **交通运输 · 航空机场** **南方航空发布 2025 年业绩预告，同比实现扭亏为盈。**2025 年全年预计 置信度 0.44
  • partner_of 南方航空 -> 南方航空：# 南方航空 (600029.SH) # 买入 （维持评级） 公司点评 证券研究报告 # 油价下降毛利提升 H1 扣非净利减亏 **交通运输组** ## 业绩 2025 年 8 月 28 日，南方航空发布 2025 年半年报。2025H1 公司营业收入为 863 亿元，同比增长 1.8%；归母净利润为-12.3 亿元， 置信度 0.44
  • partner_of 南方航空 -> 南方航空：# 南方航空 (600029.SH) # 买入 （维持评级） 公司点评 证券研究报告 ## 成本优化明显 Q3 净利大增 **交通运输组** **分析师：郑树明（执业S1130521040001)** zhengshuming@gjzq.com.cn **分析师：王凯婕（执业S1130522070001）** wangk 置信度 0.44
  • partner_of 南方航空 -> 南方航空：信达证券 CINDA SECURITIES ## 证券研究报告 ## 公司研究 ### 公司点评报告 **南方航空 (600029)** 投资评级 **增持** 上次评级 **增持** 匡培钦 交通运输行业首席分析师 执业编号：S1500524070004 邮 箱：kuangpeiqin@cindasc.com ### 相关研究 * 南方航空（600029... 置信度 0.44
  • partner_of 南方航空 -> 南方航空：## 南方航空（600029.SH）2025 年中报点评：客座率高位提升，看好座收修复弹性 2025 年 08 月 29 日 **事件：** 南方航空发布 **2025** 年半年报。**2025** 年上半年，公司实现营业收入 **863** 亿元，同比+1.8%；实现归母净利**-15.33** 亿元，同比-24.8%。 置信度 0.44

风险​

  • 国际油价走低，公司成本得以有效节约，非油成本表现基本稳定，三季度公司营业成本在运力投放同比增长 5.7%的背景下仅同比提高 1.6%。 (source / chunk:ee24ea4f61c6)
  • 南方航空披露 2025 年三季报，前三季度公司营业收入 1376.7 亿元，同比增长 2.2%，实现归母净利润 23.1 亿元，同比增长 17.4%； (source / chunk:ee24ea4f61c6)
  • 第三季度公司营业收入 513.7 亿元，同比增长 3.0%，实现归母净利润 38.4 亿元，同比增长 20.3%。 (source / chunk:ee24ea4f61c6)
  • **资产负债率(%)**: 84.0% (source / chunk:ee24ea4f61c6)
  • 民航机队数量增速大幅放缓，公司机队规模扩张降速，三季度公司运力投放增速保持低位，但民航需求尤其是因私出行依然向好，拉动公司旅客运输及周转量保持上升势头，客座率再创历史新高，达到 85.8%。 (source / chunk:ee24ea4f61c6)
  • * **油价下跌助力成本节约，业绩符合预期** (source / chunk:ee24ea4f61c6)

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