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国博电子（688375）

一句话结论​

国博电子（688375） 的研报主线集中在 航天、净利润、毛利率、商业航天：此外，公司三代半导体手机直连卫星芯片业务将助力公司打开新增长空间。

交互式产业图谱​

当前主线​

  • 此外，公司三代半导体手机直连卫星芯片业务将助力公司打开新增长空间。 (source / chunk:7dbbdaf6109d)
  • 2024 年，射频芯片与其他业务营收占比约 10%，同比增速均超过 20%，展现出强劲的增长势头。 (source / chunk:ff32fd60b135)
  • 归母净利润从 3.1 亿元增长至 5.2 亿元，年均复合增长率 30.0%，充分受益于有源相控阵雷达批产红利。 (source / chunk:648773b519a6)
  • 2023 年受市场需求下降和竞争加剧影响，T/R 组件和射频模块收入减少，营收仅微增 3.1% 至 35.7 亿元，但归母净利润仍实现 16.5%增长至 6.1 亿元，展现出良好的费用管控能力。 (source / chunk:648773b519a6)
  • 其他芯片业务虽规模较小仅为 0.56 亿元，但毛利率上升至 71.21%，随着民用市场突破，规模效应将逐步显现。 (source / chunk:3c75fc487f40)
  • 若中国未来年发射量接近 Starlink 2025 年水平的约 3000 颗/年，仅 T/R 组件即可带来 300 亿元的年增量市场空间。 (source / chunk:ab59d6ab2f42)

关键证据​

  • 2023 年受市场需求下降和竞争加剧影响，T/R 组件和射频模块收入减少，营收仅微增 3.1% 至 35.7 亿元，但归母净利润仍实现 16.5%增长至 6.1 亿元，展现出良好的费用管控能力。 (source / chunk:648773b519a6)
  • 2024 年受“十四五”中期调整影响，部分装备订单延迟释放，营收同比回落 27.4% 至 25.9 亿元，但 2025 年前三季度在手订单已恢复饱满，营收降幅收窄，全年重回增长通道确定性高。 (source / chunk:648773b519a6)
  • 尽管 2024 年 T/R 组件收入因订单波动降至 23.32 亿元，但毛利率达到 39%，显著高于行业平均水平，印证公司在 GaN 等高端产品领域的定价权。 (source / chunk:3c75fc487f40)
  • 我们预计 2025-2027 年公司整体收入将分别实现 26.30、33.67、45.43 亿元，整体毛利率预计为 37.9%、36.8%、35.6%。 (source / chunk:eb3d2c31372a)
  • 我们预计 2025-2027 年该业务收入分别为 23.32、28.58、36.24 亿元，毛利率分别为 38%、38%、37%。 (source / chunk:eb3d2c31372a)
  • 我们预计 2025-2027 年射频芯片业务收入分别为 2.05、4.10、8.16 亿元，毛利率分别为 25%、25%、25%。 (source / chunk:eb3d2c31372a)
  • 图 2： 公司 2025 年 Q1-Q3 营收同比下降 13.51% 4 (source / chunk:94b2981ba839)
  • 2024 年，T/R 组件射频识别模块产品业务营收占比约 90%，毛利率达到 39%，是公司业绩的压舱石。 (source / chunk:ff32fd60b135)

财务与估值​

  • 2023 年受市场需求下降和竞争加剧影响，T/R 组件和射频模块收入减少，营收仅微增 3.1% 至 35.7 亿元，但归母净利润仍实现 16.5%增长至 6.1 亿元，展现出良好的费用管控能力。 (source / chunk:648773b519a6)
  • 2024 年受“十四五”中期调整影响，部分装备订单延迟释放，营收同比回落 27.4% 至 25.9 亿元，但 2025 年前三季度在手订单已恢复饱满，营收降幅收窄，全年重回增长通道确定性高。 (source / chunk:648773b519a6)
  • 尽管 2024 年 T/R 组件收入因订单波动降至 23.32 亿元，但毛利率达到 39%，显著高于行业平均水平，印证公司在 GaN 等高端产品领域的定价权。 (source / chunk:3c75fc487f40)
  • 我们预计 2025-2027 年公司整体收入将分别实现 26.30、33.67、45.43 亿元，整体毛利率预计为 37.9%、36.8%、35.6%。 (source / chunk:eb3d2c31372a)
  • 我们预计 2025-2027 年该业务收入分别为 23.32、28.58、36.24 亿元，毛利率分别为 38%、38%、37%。 (source / chunk:eb3d2c31372a)

分歧与变化​

关系图谱​

上游原材料路径​

  • 国博电子 -> 工业原材料：利润表端，2025 年上半年综合毛利率 39.05%，同比提升 3.80 个百分点，得益于高毛利军品占比提升及原材料价格回落； 置信度 0.78

公司关系​

  • same_group 硅基 -> 国博电子：增长。预计公司 2025-2027 年归母净利润 5.04/6.97 亿/9.88 亿元，同比+4%/+38%/+42%，对应 PE 为 81/59/41 倍，维持“买入”评级。 ## 风险提示 产能释放不及预期；下游装备需求及基站建设不及预期。 **相关报告：** 1. 《国博电子公司点评：Q2 环比大增，下游景气逐步复苏》，2025.8.29 2. 《... 置信度 0.74
  • competitor_of 国博电子 -> 雷电微力：X 频段存在少量交叉。其他单位如二十四所、重庆声光电等侧重硅基模拟芯片，整机研究所（如十所、十四所）自产组件仅用于内部整机，不对外销售。中国电科已明确将国博电子作为 T/R 组件对外市场化销售的核心上市平台，有效实现体系内业务协同与竞争隔离。此外，市场化竞争对手亦呈现差异化特征：雷电微力专注于毫米波有源相控阵微系统，侧重系统级集成；天箭科技则以高波段大功率... 置信度 0.72
  • supplier_to 国博电子 -> 硅基：5G 基站和智能手机等民用通信场景。我们看好国博电子三大高确定性成长方向：一是商业航天加速，2026 年可回收火箭突破将推动低轨卫星组网，公司作为卫星 T/R 组件核心供应商有望受益百亿级增量市场；二是“十五五”军品列装周期启动，公司军用 T/R 组件业务有望重回高点；三是公司硅基氮化镓手机射频芯片已量产超 100 万只，放量在即，并有望切入手机直连卫星新... 置信度 0.68
  • downstream_of 国博电子 -> 硅基：现营收 15.69 亿元，YOY -13.51%；归母净利润 2.47 亿元，YOY -19.35%；扣非净利润 2.43 亿元，YOY -18.93%。业绩表现符合预期。公司 T/R 组件和射频模块营收减少导致前三季度营收端及利润端均出现下滑，但公司与国内头部终端厂商共同研发的硅基氮化镓功放芯片在手机等终端中成功量产应用，我们综合点评如下： **推荐**... 置信度 0.62
  • partner_of 盟升电子 -> 国博电子：**邮箱**: konghourong@mszq.com - **研究助理**: 赵博轩 - **执业证书**: S0100122030069 - **电话**: 010-85127668 - **邮箱**: zhaoboxuan@mszq.com ### 相关研究 1. 国博电子（688375.SH）首次覆盖报告：信息化系列#2：先进雷达 T/R 组件龙... 置信度 0.44
  • partner_of 国博电子 -> 臻镭科技：，我们预计公司 2025-2027 年的营收分别为 26.30、33.67、45.43 亿元，归母净利润分别为 4.84、6.65、8.31 亿元，当前股价对应 2025-2027 年 PE 分别为 146.6、106.6、85.4 倍。考虑到主业的相似性，我们选取*ST 铖昌、臻镭科技、雷电微力、亚光科技作为可比公司，均属于军工电子及高可靠集成电路领域。... 置信度 0.44
  • partner_of 国博电子 -> 中国卫星：中国可回收火箭技术突破在即，卫星互联网建设进入放量前夜。当前中国可回收火箭技术尚处试验阶段，商业发射排期紧张、成本居高不下，严重制约大规模部署节奏。2026 年我国主要商业航天企业可回收火箭计划密集落地，我们预计未来 3 年，中国可复用火箭将进入“边发射、边迭代”的工程应用阶段，中国卫星制造产业链有望进入放量周期。依据 SpaceX 经验，中国可复用火箭技... 置信度 0.44

风险​

  • 2023 年受市场需求下降和竞争加剧影响，T/R 组件和射频模块收入减少，营收仅微增 3.1% 至 35.7 亿元，但归母净利润仍实现 16.5%增长至 6.1 亿元，展现出良好的费用管控能力。 (source / chunk:648773b519a6)
  • 在低轨通信卫星中，相控阵天线作为星地高速通信的核心载荷，占整星成本约 50%，而 T/R 组件又占载荷价值的 37.5%左右，单星价值量接近千万元。 (source / chunk:7dbbdaf6109d)
  • ● **风险提示**：装备列装不及预期或拖累军品业绩增速、验收延迟可能延后军品业绩确认时点、可复用火箭技术与卫星发射进度不及预期将影响相关业务放量。 (source / chunk:7dbbdaf6109d)
  • 图 2： 公司 2025 年 Q1-Q3 营收同比下降 13.51% 4 (source / chunk:94b2981ba839)
  • 图 15： 通信载荷中天线系统占总成本 75% 10 (source / chunk:94b2981ba839)
  • 公司通过军品技术向民品领域的转化，有效平滑了军品订单的周期性波动，增强了整体抗风险能力。 (source / chunk:ff32fd60b135)

相关主题​

相关原材料​

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维护记录​

  • Source count: 9
  • Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z