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光电股份（600184）

一句话结论​

光电股份（600184） 的研报主线集中在 金融、净利润、毛利率、同比：市占率 18%，YOY +5ppt，富有弹性的军贸市场未来或有望成为行业新的增长点之一。

交互式产业图谱​

当前主线​

  • 市占率 18%，YOY +5ppt，富有弹性的军贸市场未来或有望成为行业新的增长点之一。 (source / chunk:41b4a6f0f6fb)
  • 根据 Markets & Markets 数据，全球光电设备市场规模预计 2020~2025 年 CAGR=5.0%，市场规模将从 414 亿美元增长至 527 亿美元，其中特种光电设备细分市场规模预计将从 2020 年的 97 亿美元增长到 2025 年的 130 亿美元，CAGR=6.1%。 (source / chunk:d43b5f4d0239)
  • 根据观研天下数据，近年来我国光学玻璃市场规模实现了稳步增长，2022 年已超过 36 亿元。 (source / chunk:9b5c638e3314)
  • 根据 Frost & Sullivan 数据，全球车载镜头市场规模由 2017 年的 85 亿美元增长至 2022 年的 157 亿美元，CAGR=13.0%； (source / chunk:0188b70dbbaa)
  • 根据 IDC 数据，我国投影机市场出货量由 2015 年的 219 万台增长至 2023 年的 474 万台，CAGR=10.12%，预计 2028 年销量有望超过 930 万台。 (source / chunk:c2c00cd2648a)
  • 1H24，光电材料与器件实现营收 3.6 亿元，YOY +34.1%，主要系下游市场需求增加，订单逐步增加所致，我们预计下半年将延续上半年的增长趋势，预计 2024 年光电材料与器件实现营收 7.9 亿元，YOY +35.0%。 (source / chunk:843a0e6abb71)

关键证据​

  • **2）归母净利润：**归母净利润由 2016 年的 0.30 亿元增长至 2023 年的 0.69 亿元，CAGR=12.9%。 (source / chunk:112f45be1119)
  • **防务产品**：公司防务产品营收由 2019 年的 17.8 亿元增长至 2021 年的 25.7 亿元，CAGR=20.2%。 (source / chunk:843a0e6abb71)
  • 我们认为，行业短期需求节奏阶段性放缓不改中长期向好趋势，随着行业整体下游需求的恢复，公司防务产品也有机会迎来恢复式增长，预计 2025~~2026 年分别实现营收 10.5 亿元、13.1 亿元，同比增速分别是 30.0%、25.0%。 (source / chunk:843a0e6abb71)
  • **光电材料与器件**：公司光电材料与器件营收由 2019 年的 5.3 亿元增长至 2022 年的 7.4 亿元，CAGR=11.6%。 (source / chunk:843a0e6abb71)
  • 2023 年，光电材料与器件实现营收 5.8 亿元，同比减少 22.2%，主要系传统终端光学市场需求收缩，全年订单下滑所致。 (source / chunk:843a0e6abb71)
  • 当前预期下游需求将持续向好，考虑到基数影响，我们预计 2025~~2026 年光电材料与器件产品分别实现营收 10.0 亿元、12.4 亿元，同比增速分别是 26.0%、24.0%。 (source / chunk:843a0e6abb71)
  • 我们预计公司 2024~~2026 年归母净利润分别是 0.53 亿元、0.73 亿元、0.99 亿元，同比增速分别是-23.3%、+38.0%、+35.0%。 (source / chunk:63a1edeb414f)
  • 2024~~2026 年归母净利润分别是 0.53 亿元、0.73 亿元、0.99 亿元，同比增速分别是-23.3%、+38.0%、+35.0%。 (source / chunk:0c76b6f77da2)

财务与估值​

  • **2）归母净利润：**归母净利润由 2016 年的 0.30 亿元增长至 2023 年的 0.69 亿元，CAGR=12.9%。 (source / chunk:112f45be1119)
  • **防务产品**：公司防务产品营收由 2019 年的 17.8 亿元增长至 2021 年的 25.7 亿元，CAGR=20.2%。 (source / chunk:843a0e6abb71)
  • 我们认为，行业短期需求节奏阶段性放缓不改中长期向好趋势，随着行业整体下游需求的恢复，公司防务产品也有机会迎来恢复式增长，预计 2025~~2026 年分别实现营收 10.5 亿元、13.1 亿元，同比增速分别是 30.0%、25.0%。 (source / chunk:843a0e6abb71)
  • **光电材料与器件**：公司光电材料与器件营收由 2019 年的 5.3 亿元增长至 2022 年的 7.4 亿元，CAGR=11.6%。 (source / chunk:843a0e6abb71)
  • 2023 年，光电材料与器件实现营收 5.8 亿元，同比减少 22.2%，主要系传统终端光学市场需求收缩，全年订单下滑所致。 (source / chunk:843a0e6abb71)

分歧与变化​

关系图谱​

上游原材料路径​

  • 光电股份 -> 稀土：光学玻璃材料制造对于设备和生产技术的要求高，属于资本密集型和技术密集型产业，通常根据下游用户需求和应用领域设计原材料配方，采购对应的矿产、稀土及化工原材料，并精进制造工艺，生产出不同性能的光学玻璃材料。 置信度 0.78
  • 光电股份 -> 工业原材料：光学玻璃材料制造对于设备和生产技术的要求高，属于资本密集型和技术密集型产业，通常根据下游用户需求和应用领域设计原材料配方，采购对应的矿产、稀土及化工原材料，并精进制造工艺，生产出不同性能的光学玻璃材料。 置信度 0.78
  • 光电股份 -> 工业原材料：由于2018年原材料价格上涨，但公司并未提高产品售价，导致产品毛利率有所下降。 置信度 0.78
  • 光电股份 -> 铜：2）美陆军研制的 155 毫米“铜斑蛇”激光制导炮弹导引头采用陀螺光学耦合式位标器，其探测器与弹体固联，光学系统装在陀螺上，陀螺起稳定光学系统探测轴的作用。 置信度 0.62

公司关系​

  • same_group 光电股份 -> 北方导航：咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 20 ## 表2：分产品毛利（百万元）及毛利率预测 资料来源：wind，ifind，民生证券研究院预测 ## 4.2 估值分析与投资建议 考虑到光电股份业务属性，没有较为直接的可比公司，我们选取同产业链上的中兵红箭、北方导航、高德红外作为公司的可比公司进行比较分析。1) **中兵红箭**：公司是中国兵... 置信度 0.74
  • same_group 光电股份 -> 中兵红箭：备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 20 ## 表2：分产品毛利（百万元）及毛利率预测 资料来源：wind，ifind，民生证券研究院预测 ## 4.2 估值分析与投资建议 考虑到光电股份业务属性，没有较为直接的可比公司，我们选取同产业链上的中兵红箭、北方导航、高德红外作为公司的可比公司进行比较分析。1) **中兵红箭**：公... 置信度 0.74
  • supplier_to 长城军工 -> 光电股份：raph "智能弹药总装" A1[中兵红箭] A2[洪都航空] A3[湖南兵器] A4[新余国科] A5[高德红外] A6[国科军工] A7[长城军工] A8[广东宏大] end subgraph "制导系统" subgraph "红外/光电制导" B1[光电股份] B2[精准信息] end subgraph "卫星制导" C1[雷科防务] C2[盟升电子... 置信度 0.68
  • supplier_to 江航装备 -> 光电股份：61%/26.80%，毛利率为 32.2%/31.5%/31.1%。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 1.16/1.56/2.13 亿元，同比-7.31%/+34.44%/+36.19%，当前股价对应 PE 为 84/62/46 倍。我们选取军工行业中游系统供应商光电股份、新兴装备、航发动力作为可比公司，2026 年平均 PE 为 81 倍... 置信度 0.68
  • partner_of 新光光电 -> 光电股份：5 | 0.86 | -20.2 | 52 | 2.8 | 10.1 | | 300516 | 久之洋 | 30.09 | 54 | 9.8 | 3.9 | 0.35 | 5 | 50.1 | 0.46 | 2.8 | 111 | 5.3 | 11.0 | | 600184 | 光电股份 | 12.05 | 61 | 2.4 | 2.5 | 0.66 | ... 置信度 0.44

风险​

  • ➢ **风险提示：** 产品研发不及预期、产品价格下降、项目建设不及预期等。 (source / chunk:d8d1472e940c)
  • \*\*军工行业下游装备有低成本化趋势，价格下降后向全产业链传导压力，产业链各环节企业或将面临产品价格下降的风险。 (source / chunk:197e7e28ce06)
  • 1）毛利率：** 2016～2023 年，公司毛利率在 10.7%16.7%区间内波动，其中，20222023 年毛利率均同比提升，主要系产品结构变动及成本管控影响所致。 (source / chunk:2e87edc1ce72)
  • 2）供应商：2016~2023 年，公司前五大供应商采购额占成本比总体呈下降趋势，由 2016 年的占比 40%下滑至 2023 年的占比 21%。 (source / chunk:1565f820898b)
  • 光电材料与元器件产品受部分下游市场需求增加影响，订单逐步增加，但受传统终端光学市场竞争影响，部分产品毛利率同比下降，净利润因此同比有所下降。 (source / chunk:2e87edc1ce72)
  • 根据《防空导弹成本与防空导弹武器装备建设》中关于导弹按价值量拆分的描述，导引头和动力装置占据 40~60%的成本。 (source / chunk:362c0ef844c8)

相关主题​

相关原材料​

相关研报​

维护记录​

  • Source count: 10
  • Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z