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中船特气（688146）

一句话结论​

中船特气（688146）是国内电子特气龙头，核心产品三氟化氮与六氟化钨产能规模位居全球前列。公司凭借自主研发的电解氟化等核心技术深度绑定海内外头部晶圆厂与面板厂，在半导体国产替代与先进制程迭代背景下，通过逆周期扩产、丰富特气品类及布局三氟甲磺酸系列打造第二增长曲线，长期成长空间广阔。

交互式产业图谱​

当前主线​

  • 电子特气国产替代加速：集成电路与显示面板产业快速发展叠加国家政策扶持，海外管制背景下供应链自主可控需求急迫，国产化进程有望持续提速。
  • 产能规模与技术壁垒双领先：三氟化氮（1.85万吨/年）与六氟化钨（2000-2230吨/年）产能全球领先，掌握电解氟化等核心技术，高纯产品已切入5nm/3nm先进制程并批量供应台积电、中芯国际等头部客户。
  • “电子特气+三氟甲磺酸”双轮驱动：三氟甲磺酸系列产品在医药、新能源（固态电池电解液添加剂）等领域需求向好，出口覆盖全球知名客户，正成为新盈利增长点。
  • 逆周期扩产与品类拓展蓄势：公司持续丰富产品矩阵（六氟丁二烯、高纯氯化氢、前驱体材料、电子大宗气等），成立上海子公司优化华东及海外布局，一站式服务能力与长期市占率有望同步提升。

关键证据​

  • 公司电解氟化技术打破国外长期封锁，使中国成为第四个掌握该技术的国家。 (source / chunk:273650261684)
  • 现有三氟化氮产能9250吨（全球第二）、六氟化钨产能2230吨（全球第一），新增3250吨三氟化氮产能预计2023年达产。 (source / chunk:273650261684)
  • 21种电子气体处于小试阶段，募投项目新增735吨高纯电子特气及1500吨高纯氯化氢产能，满足客户多样化需求。 (source / chunk:273650261684)
  • 双（三氟甲磺酰）亚胺锂作为锂电电解液添加剂可改善电池性能，随固态电池应用及新能源车渗透率提升，需求空间较大。 (source / chunk:6510362266b5)
  • 公司是我国唯一进入全球前十的电子特气供应商，2021年全球电子特气收入排名第九。 (source / chunk:f58d33f121dd)
  • 预计2023-2025年EPS分别为0.71/1.06/1.26元，对应PE分别为48/33/27倍。 (source / chunk:6510362266b5)
  • 2022年营业总收入19.56亿元（同比+12.90%），归母净利润3.83亿元（同比+7.87%）。 (source / chunk:42a0f58a4cea)
  • 受主要产品市场竞争加剧及主动降价影响，2022年毛利率降至37.86%，但整体维持较高水平。 (source / chunk:dc492eb5af47)

财务与估值​

  • 业绩表现：受半导体及面板周期下行与产品价格调整影响，2023年营收16.16亿元（同比-17.39%），归母净利润3.35亿元（同比-12.67%）；2024年前三季度营收13.82亿元（同比+15.29%），归母净利润2.34亿元（同比-6.0%），综合毛利率30.48%（同比-6.33pct），短期承压但销量保持增长。
  • 盈利预测：机构预计2024-2026年归母净利润分别为3.07/4.15/5.25亿元；2025年预计营收22.60亿元（同比+15.88%），归母净利润3.47亿元（同比+12.92%）。
  • 估值指标：截至2024年11月，对应2024-2026年PE分别为54/40/31倍，市净率3.06倍，资产负债率10.82%，ROE预计为5.5%。

分歧与变化​

  • 周期与价格博弈：短期受行业景气度下滑及产品价格下调影响，毛利率承压；但机构普遍认为价格已逐步企稳，公司通过建立价格定期调整机制传导成本压力，且销量逆势增长，龙头地位稳固。
  • 战略重心演进：从单一特气扩产向“特气+新材料”平台化转型，积极拓展高纯金属、前驱体材料及电子大宗气业务，并向价格稳定、高附加值行业倾斜。
  • 产能释放节奏：部分募投项目曾因审批及上游供货延期，但目前已陆续达产或达到预定可使用状态，预计2025年核心产品供需缺口显现时将充分释放业绩弹性。
  • 市场共识：各券商一致看好公司长期成长逻辑，对短期业绩波动归因于行业周期与价格因素，分歧较小，均维持“买入”评级。

关系图谱​

上游原材料路径​

  • 中船特气 -> 石油：其三，工业气体生产过程中需要消耗大量的水电能源和燃油资源，相关成本占据气体生产公司的 1/3 左右。 置信度 0.78
  • 中船特气 -> 硅材料：同时，电子气体是集成电路制造的第二大制造材料，仅次于硅片，占晶圆制造成本的 13%。 置信度 0.78
  • 中船特气 -> 工业原材料：高纯钨粉及制品应用极其广泛，主要在电子信息领域用于芯片制造、元器件及溅射靶材等原材料； 置信度 0.78
  • 中船特气 -> 工业原材料：** 原材料钨粉价格上涨对六氟化钨生产成本带来一定压力，公司作为全球六氟化钨主要供应商之一（产能 2000 吨/年），依托规模优势、技术壁垒和成本优势，已与客户就产品价格达成一致，并约定了定期调整机制，以有效传导成本压力。 置信度 0.78
  • 中船特气 -> 工业原材料：* **风险提示：** 原材料价格变动风险，市场竞争加剧风险，产能消化风险。 置信度 0.78
  • 中船特气 -> 工业原材料：➢ **风险提示**：终端需求不及预期，产能建设不及预期，主要原材料价格波动。 置信度 0.78
  • 中船特气 -> 钢材：气体生产设备主要有空分设备和气体提纯设备，气体储存设备主要有钢瓶和储槽，气体运输设备主要有用液化气槽车和管道。 置信度 0.62
  • 中船特气 -> 天然气：| | | 金宏气体 | 主营业务特种气体、大宗气体和天然气。 置信度 0.62
  • 中船特气 -> 锂：在新能源领域，双（三氟甲磺酰）亚胺锂用作电解液添加剂，可以提高电解液的电化学稳定性，改善高低温和循环性能。 置信度 0.62
  • 中船特气 -> 镍：| 化学转化法 | NF₃ 中的含有 N₂F₂ 和 N₂F₄ 等杂质，采用镍金属做催化剂进行分解提纯。 置信度 0.62

公司关系​

  • same_group 中船特气 -> 中国船舶：余种 | | 2023 | 公司在科创板上市，证券代码：688146.SH | 资料来源：公司招股说明书，公司官网，东海证券研究所 ## 1.2.股权结构稳定，新设上海子公司完善战略布局 截至 2023 年 10 月 20 日，公司前十大股东合计持有公司 87.03%的股权。中国船舶集团通过七一八所和中国船舶集团投资有限公司持有派瑞科技和中船投资发展有限公... 置信度 0.74
  • same_group 中船特气 -> 中国船舶：余种 | | 2023 | 公司在科创板上市，证券代码：688146.SH | 资料来源：公司招股说明书，公司官网，东海证券研究所 ## 1.2.股权结构稳定，新设上海子公司完善战略布局 截至 2023 年 10 月 20 日，公司前十大股东合计持有公司 87.03%的股权。中国船舶集团通过七一八所和中国船舶集团投资有限公司持有派瑞科技和中船投资发展有限公... 置信度 0.74
  • same_group 中船特气 -> 中国船舶：余种 | | 2023 | 公司在科创板上市，证券代码：688146.SH | 资料来源：公司招股说明书，公司官网，东海证券研究所 ## 1.2.股权结构稳定，新设上海子公司完善战略布局 截至 2023 年 10 月 20 日，公司前十大股东合计持有公司 87.03%的股权。中国船舶集团通过七一八所和中国船舶集团投资有限公司持有派瑞科技和中船投资发展有限公... 置信度 0.74
  • same_group 中船特气 -> 中国船舶：产业投资基金、国家集成电路基金（二期）等，上述机构投资者累计持股 7%。其中，国家集成电路投资产业基金是由国家出资设立的基金,旨在支持我国集成电路行业的发展和技术进步。 #### 图2：公司股权结构（截至 2023 年 7 月） ```mermaid graph TD A[中国船舶集团 （实际控制人）] -- 100% -- B[七一八所] B ... 置信度 0.74
  • same_group 中船特气 -> 中国船舶：产业投资基金、国家集成电路基金（二期）等，上述机构投资者累计持股 7%。其中，国家集成电路投资产业基金是由国家出资设立的基金,旨在支持我国集成电路行业的发展和技术进步。 #### 图2：公司股权结构（截至 2023 年 7 月） ```mermaid graph TD A[中国船舶集团 （实际控制人）] -- 100% -- B[七一八所] B ... 置信度 0.74
  • same_group 中船特气 -> 中国船舶：产业投资基金、国家集成电路基金（二期）等，上述机构投资者累计持股 7%。其中，国家集成电路投资产业基金是由国家出资设立的基金,旨在支持我国集成电路行业的发展和技术进步。 #### 图2：公司股权结构（截至 2023 年 7 月） ```mermaid graph TD A[中国船舶集团 （实际控制人）] -- 100% -- B[七一八所] B ... 置信度 0.74

风险​

  • 行业与市场风险：下游半导体及显示面板扩产/需求不及预期；行业周期性波动及宏观经济放缓；过度竞争导致产品价格持续下跌或毛利率下滑。
  • 产能与运营风险：新增产能消化不及预期；固定资产投资、安全生产、环保及产品质量风险；原材料价格大幅波动。
  • 技术与研发风险：科技创新与知识产权风险；技术人才流失；新产品客户认证及市场推广进度不及预期；研发方向失误或进度延迟。
  • 政策与外部环境风险：税收及政府补助政策变动；汇率波动及对外贸易摩擦风险。

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相关原材料​

相关研报​

维护记录​

  • Source count: 10
  • Generated at: 2026-05-13T09:15:18.609Z