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白云机场（600004）

一句话结论​

白云机场（600004） 的研报主线集中在 风险、航空、净利润、毛利率：2023H1生产经营活动加速恢复，航空性及非航业务收入双升，推动营收同比大幅增长。

交互式产业图谱​

当前主线​

  • 2023H1生产经营活动加速恢复，航空性及非航业务收入双升，推动营收同比大幅增长。 (source / chunk:a8ef01bb8cf8)
  • 国际航线恢复政策频出，免税补充协议保留弹性且进境店协议延期至2029年，国际线复苏将带动免税租金收入恢复。 (source / chunk:1d7eae4e21ba)
  • 航空出行需求释放带动起降架次与旅客吞吐量快速恢复至2019年水平，国际航线复苏叠加免税补充协议弹性，驱动公司盈利持续改善。 (source / chunk:5ceb1ae30464)
  • 客流持续恢复驱动航空性与非航收入双升，业绩进入修复通道。 (source / chunk:f9b281b663ec)
  • 成本端管控良好，折旧与人工成本优化，期间费用率显著下降，盈利弹性释放。 (source / chunk:f9b281b663ec)
  • 重签免税协议扣点调整至23.15%，与行业新规接轨，长期商业价值有望重塑。 (source / chunk:f9b281b663ec)

关键证据​

  • 2023H1公司实现营业收入28.9亿元（同比+42%），归母净利润1.6亿元（上年同期-5.2亿元）；Q2单季营收15.3亿元（同比+93%），归母净利润1.1亿元（上年同期-4.3亿元）。 (source / chunk:a8ef01bb8cf8)
  • 2023H1飞机起降架次21.56万架次（同比+62.90%）、旅客吞吐量2893.67万人次（同比+134.58%）、货邮吞吐量90.84万吨（同比-8.54%），分别恢复至2019年同期的90%、81%、100%。 (source / chunk:a8ef01bb8cf8)
  • Q2毛利率达21.4%（同比+78.4pct），期间费用率降至10.9%（同比-7.4pct），净利率7.4%创2020年以来单季度最高。 (source / chunk:a8ef01bb8cf8)
  • 近期国际航线航班量恢复至2019年48%，文旅部扩大出境团队游国家至138个，政策催化国际客流复苏。 (source / chunk:1d7eae4e21ba)
  • 维持2023-2025年归母净利润预测为5.4亿元、16.8亿元、18.8亿元。 (source / chunk:1d7eae4e21ba)
  • 预计2023-2025年营业收入分别为65.52亿元、85.13亿元、90.66亿元，对应PE分别为51.69x、16.61x、14.85x。 (source / chunk:4530123bd427)
  • 预计2023-2025年摊薄ROE分别为3.07%、8.96%、9.36%。 (source / chunk:4530123bd427)
  • 2023Q3营收17.2亿元（同比+34.6%），归母净利润1.16亿元（上年同期-1.1亿元），实现连续三季扭亏为盈。 (source / chunk:5ceb1ae30464)

财务与估值​

  • 2023H1公司实现营业收入28.9亿元（同比+42%），归母净利润1.6亿元（上年同期-5.2亿元）；Q2单季营收15.3亿元（同比+93%），归母净利润1.1亿元（上年同期-4.3亿元）。 (source / chunk:a8ef01bb8cf8)
  • 2023H1飞机起降架次21.56万架次（同比+62.90%）、旅客吞吐量2893.67万人次（同比+134.58%）、货邮吞吐量90.84万吨（同比-8.54%），分别恢复至2019年同期的90%、81%、100%。 (source / chunk:a8ef01bb8cf8)
  • Q2毛利率达21.4%（同比+78.4pct），期间费用率降至10.9%（同比-7.4pct），净利率7.4%创2020年以来单季度最高。 (source / chunk:a8ef01bb8cf8)
  • 近期国际航线航班量恢复至2019年48%，文旅部扩大出境团队游国家至138个，政策催化国际客流复苏。 (source / chunk:1d7eae4e21ba)
  • 维持2023-2025年归母净利润预测为5.4亿元、16.8亿元、18.8亿元。 (source / chunk:1d7eae4e21ba)

分歧与变化​

关系图谱​

上游原材料路径​

  • 暂未抽取出明确上游原材料路径。

公司关系​

  • competitor_of 海航控股 -> 白云机场：---- | -- | -- | -- | -- | -- | | 北京首都机场 | 49 | 16 | 14 | 10 | 11 | | 海口美兰机场 | 6 | 22 | 4 | 29 | 39 | | 深圳宝安机场 | 33 | 29 | 6 | 9 | 23 | | 广州白云机场 | 15 | 54 | 11 | 7 | 13 | | 西安咸阳机场... 置信度 0.72
  • risk_transmits_to 东航物流 -> 白云机场：2024 | 804 | 来源：wind，国金证券研究所 ## 图表25：2024年上海浦东机场货邮吞吐量为第一 | 机场 | 整体（万吨） | 国际（万吨） | | ------ | ------ | ------ | | 上海浦东机场 | 420 | 304 | | 广州白云机场 | 237 | 151 | | 深圳宝安机场 | 188 | 90 | ... 置信度 0.58
  • partner_of 白云机场 -> 白云机场：# 白云机场 (600004.SH) # 买入（维持评级） **公司点评** 证券研究报告 # Q2 营收增长叠加成本改善 扭亏为盈 **交通运输组** - **分析师**：郑树明（执业S1130521040001） - **邮箱**：zhengshuming@gjzq.com.cn - **分析师**：王凯婕（执业S1 置信度 0.44
  • partner_of 白云机场 -> 白云机场：# 白云机场 (600004.SH) # 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 # Q3 经营持续恢复 连续三季扭亏为盈 ## 业绩简评 2023 年 10 月 30 日，白云机场发布 2023 年三季度报告。2023 年前三季度公司营业收入为 46.1 亿元，同比增长 39%；归母净利润为 2.7 亿元，上年同期为-6 置信度 0.44
  • partner_of 白云机场 -> 上海机场：2023 年及 2024 年一季度业绩逐步恢复，基本符合预期。 ### ⚫ 重签免税协议，扣点有所调整 公司公告与中免签订 T1 航站楼 1747.18 ㎡出境免税店经营权项目合同，经营期 20+X 个月，保底租金 2180 元/月·㎡，提成比例 23.15%，该提成比例与上海机场的补充协议基本接近，也符合口岸免税店管理办法的管理思路。 ### ⚫ 投资建... 置信度 0.44
  • partner_of 白云机场 -> 白云机场：2024 年 5 月 5 日 # 股票投资评级 ## 增持|首次覆盖 # 个股表现 | 日期 | 白云机场 | 交通运输 | | ------- | ---- | ---- | | 2023-05 | 0 | 0 | | 2023-07 | -10 | -6 | | 2023-09 | -20 | -12 | | 2023-12 | -32 | -16 |... 置信度 0.44
  • partner_of 白云机场 -> 白云机场：# 白云机场 (600004.SH) **买入（维持评级）** **公司点评** 证券研究报告 ## Q3 净利大增，T3 投产空间广阔 **交通运输组** ### 业绩 2025 年 10 月 30 日，白云机场发布 2025 年第三季度报告。2025 年前三季度公司营业收入为 57 亿元，同比增长 7.5%；归母净 置信度 0.44
  • partner_of 白云机场 -> 白云机场：# 白云机场 (600004.SH) **买入（维持评级）** 公司点评 证券研究报告 # 业务量持续恢复 推动利润大幅改善 **交通运输组** * **分析师**：郑树明（执业S1130521040001) * zhengshuming@gjzq.com.cn * **分析师**：王凯婕（执业S1130522070001 置信度 0.44
  • partner_of 白云机场 -> 白云机场：# 白云机场 (600004.SH) # 买入 （维持评级） **公司点评** 证券研究报告 # 业务量持续增长 全年利润同比大增 **交通运输组** **分析师：郑树明（执业S1130521040001)** zhengshuming@gjzq.com.cn **分析师：王凯婕（执业S1130522070001)* 置信度 0.44
  • partner_of 白云机场 -> 白云机场：# 白云机场 (600004.SH) **买入（维持评级）** 公司点评 证券研究报告 # 出行需求旺盛 Q3 利润大增 **交通运输组** **分析师：郑树明（执业 S1130521040001)** zhengshuming@gjzq.com.cn **分析师：王凯婕（执业 S1130522070001)** wan 置信度 0.44
  • partner_of 白云机场 -> 白云机场：# 白云机场 (600004.SH) **买入（维持评级）** **公司点评** 证券研究报告 # 业务量及营业外收入增长 H1 利润同比大增 **交通运输组** ## 业绩简评 分析师：郑树明（执业 S1130521040001) zhengshuming@gjzq.com.cn 分析师：王凯婕（执业 S11305 置信度 0.44
  • partner_of 白云机场 -> 白云机场：2025 年 08 月 28 日 公司点评 增持/ 维持 # 白云机场(600004) 目标价: 昨收盘: 9.84 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 # 白云机场，2025H1 点评，净利润同比大增，产能空间被打开 ## ◼ 走势比较 | Date | 白云机场 | 沪深300 | | ------- | ---- | ----- | | 2... 置信度 0.44

风险​

  • 需求恢复不及预期风险、免税提成率降低风险、扩建工程影响业绩风险、商务违约风险、限售股解禁风险。 (source / chunk:1d7eae4e21ba)
  • 需求恢复不及预期风险 (source / chunk:ec947fc1428c)
  • 免税提成率降低风险 (source / chunk:ec947fc1428c)
  • 扩建工程影响业绩风险 (source / chunk:ec947fc1428c)
  • 商务违约风险 (source / chunk:ec947fc1428c)
  • 限售股解禁风险 (source / chunk:ec947fc1428c)

相关主题​

相关原材料​

  • 暂无原材料页。

相关研报​

维护记录​

  • Source count: 9
  • Generated at: 2026-05-13T09:15:18.609Z